華晨發(fā)債募資20億元背后：“中華”品牌業(yè)績(jī)欠佳 整車制造毛利率連續(xù)下滑

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每經(jīng)記者 駱一帆 每經(jīng)編輯 楊翼

近日，華晨汽車集團(tuán)控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱華晨集團(tuán)）公開(kāi)發(fā)行2017年公司債券（第一期）。根據(jù)華晨集團(tuán)公布的募集說(shuō)明書(shū)，此次債券的發(fā)行總規(guī)模為不超過(guò)20億元，采用分期發(fā)行方式，而本期債券發(fā)行基礎(chǔ)規(guī)模為10億元，債券面值為100元。

實(shí)際上，該債券發(fā)行方案早在2015年8月就已在華晨集團(tuán)內(nèi)部審核通過(guò)，并提交遼寧省國(guó)資委審議批準(zhǔn)，2016年4月5日，遼寧省國(guó)資委批復(fù)同意發(fā)行人公開(kāi)發(fā)行總額不超過(guò)20億元人民幣公司債券。

由此來(lái)看，從審批到發(fā)行，歷時(shí)超過(guò)1年半時(shí)間。

對(duì)此，汽車行業(yè)分析師、中融創(chuàng)投基金管理（北京）有限公司董事長(zhǎng)曹鶴向NBD汽車（微信號(hào)：NBD-AUTO）表示，公司債券是公司公開(kāi)募集資金的一種常見(jiàn)手段，一般公司債券發(fā)行從內(nèi)部審議通過(guò)到最后發(fā)行，需要一年左右時(shí)間，此次華晨集團(tuán)債券發(fā)行歷時(shí)較長(zhǎng)，說(shuō)明此前其對(duì)資金的需求并不十分急迫。

事實(shí)上，近年來(lái)華晨集團(tuán)的運(yùn)營(yíng)情況并不十分樂(lè)觀，這或許也是其募集資金的原因所在。華晨集團(tuán)在募集說(shuō)明書(shū)中就表示，本次債券的募集資金，用于改善債務(wù)結(jié)構(gòu)、補(bǔ)充流動(dòng)資金中的一種或多種。

該募集說(shuō)明書(shū)顯示，2015年及2016年前三季度，華晨集團(tuán)母公司報(bào)表口徑的凈資產(chǎn)為-11.90億元和-6.85億元，這主要是經(jīng)營(yíng)的“中華”品牌轎車生產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)欠佳，最近三年整車制造毛利率分別為6.23%、-5.36%和-2.8%，導(dǎo)致連續(xù)虧損。

NBD汽車了解到，目前，華晨中華品牌銷量增速緩慢。根據(jù)全國(guó)乘用車市場(chǎng)信息聯(lián)席會(huì)（以下簡(jiǎn)稱乘聯(lián)會(huì)）數(shù)據(jù)，2016年，華晨中華品牌累計(jì)銷售16.23萬(wàn)輛，同比僅增長(zhǎng)0.37%，低于乘用車整體市場(chǎng)14.53個(gè)百分點(diǎn)。

今年1月，華晨中華H230、H330、V3等主銷車型銷量均出現(xiàn)下滑，轎車板塊下滑43.2%，SUV板塊下滑69.1%。

不僅如此，華晨旗下金杯和華頌品牌銷量也不盡人意。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，去年，金杯和華頌兩大品牌的總銷售量為1.86萬(wàn)輛。

此外，華晨集團(tuán)在募集說(shuō)明書(shū)中提到，目前，公司面臨負(fù)債率高、流動(dòng)比率及速動(dòng)比率低、盈利水平下滑等問(wèn)題。

據(jù)了解，最近三年及去年前三季度，公司的資產(chǎn)負(fù)債率為75.68%、73.92%、73.68%和69.75%，而根據(jù)萬(wàn)得資訊對(duì)汽車制造類A股上市公司的統(tǒng)計(jì)，同期的平均資產(chǎn)負(fù)債率為45.64%和45.77%。

在流動(dòng)比率及速動(dòng)比率上，最近三年及去年前三季度，公司流動(dòng)比率為0.8、0.8、0.78和0.82，速動(dòng)比率為0.57、0.55、0.59和0.61，而同期汽車制造類A股上市公司的平均流動(dòng)比率為1.86和1.95，平均速動(dòng)比率為1.49和1.58。華晨集團(tuán)在募集說(shuō)明書(shū)中也表示，較低的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率將可能導(dǎo)致華晨集團(tuán)可能面臨流動(dòng)負(fù)債到期無(wú)法償付的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

在盈利能力方面，2015年華晨集團(tuán)凈利潤(rùn)為61.48億元，同比下降35.48%，2016年1-9月公司盈利略有提高，同比增長(zhǎng)5.8%。

對(duì)此，曹鶴向NBD汽車表示，在發(fā)行公司債券時(shí)，上述重要風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)都是需要對(duì)外公布說(shuō)明的，但從公布數(shù)字來(lái)看，華晨集團(tuán)此次發(fā)布的債券風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較高。

不過(guò)，曹鶴同時(shí)也指出，盡管風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較高，但畢竟華晨集團(tuán)為自主品牌，考慮到其國(guó)資背景，因此未來(lái)無(wú)法償還的可能性非常小。