渤海金控670億收購(gòu)飛機(jī)租賃資產(chǎn)背后：負(fù)債1600億

3月3日，渤海金控發(fā)布重大資產(chǎn)收購(gòu)報(bào)告書，擬以現(xiàn)金支付的方式收購(gòu)紐交所上市公司CIT下屬商業(yè)飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)，交易作價(jià)約為100.57億美元，折合人民幣超670億元。此次收購(gòu)若順利完成，渤海金控旗下機(jī)隊(duì)規(guī)模將實(shí)現(xiàn)翻番。 與此同時(shí)，3月10日，此前渤海金控收購(gòu)GECAS飛機(jī)租賃資產(chǎn)事項(xiàng)的最新進(jìn)展顯示，收購(gòu)45架附帶租約的飛機(jī)租賃資產(chǎn)（不含負(fù)債）交易已累計(jì)交割到38架飛機(jī)。 渤海金控在不到5年的時(shí)間內(nèi)，通過3次并購(gòu)迅速躋身全球飛機(jī)租賃行業(yè)的第一梯隊(duì)。據(jù)國(guó)際著名的研究機(jī)構(gòu)Flightglobal截至2015年底的排名顯示，公司下屬Avolon和HKAC自有和管理的飛機(jī)的市場(chǎng)價(jià)值合計(jì)位居全球第8位，在全球飛機(jī)租賃市場(chǎng)具有領(lǐng)先地位。本次與CIT下屬公司交易完成后，渤海金控將躍升至全球第三大飛機(jī)租賃公司。 為了完成并購(gòu)，渤海金控背負(fù)了大量的債務(wù)。根據(jù)該公司公示的累計(jì)新增借款顯示，當(dāng)期，渤海金控的負(fù)債總額為1608.33億元人民幣，資產(chǎn)負(fù)債率為83.75%。 北京一家大型券商分析師對(duì)時(shí)代周報(bào)記者指出：“公司擴(kuò)張的過程中，資本的介入是必須的，但迅速的擴(kuò)張必然帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而帶來經(jīng)營(yíng)上的風(fēng)險(xiǎn)，投資者需要謹(jǐn)慎考慮?！? 躋身世界第三租賃公司 此前，紐約時(shí)間2016年10月6日，渤海金控及其全資子公司Avolon及其下屬全資子公司Park與CIT及其下屬全資子公司CITLeasing簽署了《購(gòu)買與出售協(xié)議》及其附屬協(xié)議，擬以支付現(xiàn)金方式購(gòu)買紐交所上市公司CIT下屬商業(yè)飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)。標(biāo)的資產(chǎn)系CIT擁有和經(jīng)營(yíng)的商業(yè)飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)及資產(chǎn)，包括《購(gòu)買與出售協(xié)議》中的CommercialAirGroup（包含CIT擁有的C2公司在內(nèi)的下屬企業(yè)）以及擬注入C2公司的飛機(jī)資產(chǎn)及訂單。 截至2016年9月30日，標(biāo)的資產(chǎn)包括自有的飛機(jī)305架，持有的飛機(jī)訂單131架。具體方式是Park收購(gòu)CITleasing持有的C2公司100%股權(quán)。本次交易最終交易價(jià)格系根據(jù)《購(gòu)買與出售協(xié)議》約定的方式對(duì)C2公司在交割日前一日凈資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整，并以調(diào)整后的凈資產(chǎn)額加上固定溢價(jià)6.27億美元的方式確定。 截至2016年9月30日，C2公司經(jīng)審計(jì)賬面凈資產(chǎn)值為62.87億美元。假設(shè)按照C2公司2016年9月30日賬面凈資產(chǎn)值及《購(gòu)買與出售協(xié)議》約定的調(diào)整方式，C2公司經(jīng)調(diào)整后的凈資產(chǎn)約為94.30億美元，加上固定溢價(jià)約6.27億美元后，C2公司100%股權(quán)的交易價(jià)格約為100.57億美元（按協(xié)議簽署日前一個(gè)交易日中國(guó)人民銀行公布的人民幣匯率中間價(jià)1：6.6778計(jì)算折合人民幣671.59億元），較調(diào)整后的凈資產(chǎn)溢價(jià)約6.65%。 公開資料顯示，渤海金控是A股上市的唯一租賃公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)為融資租賃、飛機(jī)租賃和集裝箱租賃業(yè)務(wù)。公司是國(guó)內(nèi)唯一一家同時(shí)擁有金融、內(nèi)資、外資租賃三大業(yè)務(wù)牌照的租賃公司，旗下的天津渤海租賃(000415,股吧)為商務(wù)部監(jiān)管的內(nèi)資租賃公司，橫琴租賃為商務(wù)部監(jiān)管的中外合資租賃公司，皖江金融租賃為銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管的金融租賃公司。 交易對(duì)手CIT系美國(guó)紐交所上市公司，主要從事商業(yè)銀行及零售和社區(qū)銀行、全球運(yùn)輸行業(yè)融資租賃業(yè)務(wù)。CIT擬將商業(yè)飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)分離并新成立C2公司承接全部商業(yè)飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)，并將C2公司作為交易標(biāo)的進(jìn)行股權(quán)出讓。CIT有著超過40余年為商業(yè)航空行業(yè)提供金融解決方案的經(jīng)驗(yàn)，為全球49個(gè)國(guó)家與地區(qū)的約100個(gè)客戶提供飛機(jī)租賃服務(wù)。截至2016年6月30日，C2公司自有、管理和持有的飛機(jī)訂單的總數(shù)為466架，其中自有的飛機(jī)數(shù)量位居全球第4位。CIT行業(yè)地位顯著，機(jī)齡年輕，飛機(jī)交付能力強(qiáng)。收購(gòu)后將大幅提高渤海金控原有飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。 渤海金控人士表示，本次交易完成后，渤海金控的飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)將進(jìn)一步增強(qiáng)，業(yè)務(wù)規(guī)模和市場(chǎng)占有率將進(jìn)一步提升。本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，CIT集團(tuán)下屬商業(yè)飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)將與公司現(xiàn)有的飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)形成良好的協(xié)同作用，全面提升公司在全球飛機(jī)租賃市場(chǎng)上的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。 渤海金控指出：首先，從機(jī)隊(duì)規(guī)模上看，根據(jù)Flightglobal截至2015年底對(duì)各飛機(jī)租賃公司機(jī)隊(duì)規(guī)模的統(tǒng)計(jì)，本次交易完成后公司將成為僅次于GECAS與AerCap的全球第三大飛機(jī)租賃公司；其次，從業(yè)務(wù)分布來看，本次交易完成后，公司的航空客戶總量將擴(kuò)充將近一倍至150余家，在亞太、歐洲、北美這幾個(gè)主要的市場(chǎng)的業(yè)務(wù)分布更加均衡；最后，從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力來看，公司可以進(jìn)一步深入與飛機(jī)制造商、引擎制造商長(zhǎng)久、良好的合作關(guān)系。 持續(xù)海外擴(kuò)張 作為一家金控平臺(tái)，渤海金控在2015年4月份的第七屆董事會(huì)第十五次會(huì)議上，首次明確了“以租賃業(yè)為基礎(chǔ)構(gòu)建多元金融協(xié)同平臺(tái)”的金控平臺(tái)發(fā)展戰(zhàn)略；2015年4月份，渤海金控以1元/股注冊(cè)資本的價(jià)格，耗資11.6億元增資渤海人壽，增資后占比渤海人壽20%股權(quán)，成為第一大股東；2015年5月份，渤海金控以2元/股的價(jià)格，受讓聯(lián)訊證券5.82億股，占比聯(lián)訊證券18.6%股權(quán)；2016年1月份，渤海人壽增資至200億元，渤海金控投入28.4億元。渤海人壽、聯(lián)訊證券為海航集團(tuán)核心的保險(xiǎn)、證券資產(chǎn)。 可以說，上述資產(chǎn)的注入，充分向外界揭示了渤海金控作為海航集團(tuán)旗下上市金控平臺(tái)的地位。就在渤海金控在證券、保險(xiǎn)、互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域四面出擊的同時(shí)，其租賃業(yè)務(wù)同樣在進(jìn)一步擴(kuò)張。 此前，渤海金控先后收購(gòu)了集裝箱租賃領(lǐng)域第六大公司Seaco和第八大公司Cronos，成為全球最大的集裝箱租賃服務(wù)商；隨后，通過收購(gòu)飛機(jī)租賃平臺(tái)HKAC、Avolon，躋身飛機(jī)租賃行業(yè)全球前十，其中，2015年11月份，渤海金控以162.39億元的價(jià)格要約收購(gòu)紐交所上市飛機(jī)租賃公司Avolon100%股權(quán)，并于2016年初完成對(duì)Avolon的并表。根據(jù)公告，Avolon去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入95.27億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)14.42億元。完成對(duì)Avolon的并表后，渤海金控飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)躋身世界前四，機(jī)隊(duì)規(guī)模超400架。 2016年7月3日，渤海金控又向GECAS收購(gòu)45架附帶租約的飛機(jī)租賃資產(chǎn)，進(jìn)一步擴(kuò)大機(jī)隊(duì)規(guī)模。資料顯示，渤海金控此次交易方GECAS為美國(guó)通用電氣公司旗下飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，是全球最大的商業(yè)航空租賃公司，管理和運(yùn)營(yíng)機(jī)隊(duì)規(guī)模超過2000架。交易的標(biāo)的資產(chǎn)為45架附帶租約的飛機(jī)，多數(shù)為B737、A320等目前主流機(jī)型，并且機(jī)齡短，平均機(jī)齡僅為3.48年，平均剩余租賃年限為8.5年，合計(jì)租金1600萬-1700萬美元。 根據(jù)相關(guān)協(xié)議，渤海金控?cái)M以支付現(xiàn)金方式向GECAS及相關(guān)賣方收購(gòu)45架附帶租約的飛機(jī)租賃資產(chǎn)（不含負(fù)債），交易價(jià)格為19.75億美元，折合人民幣130.96億元。最新的進(jìn)展報(bào)告顯示，截至3月10日，本次交易已累計(jì)交割飛機(jī)38架。 國(guó)泰君安分析師劉欣琦指出，渤海金控業(yè)務(wù)整合有望提升業(yè)績(jī)，看好租賃+保險(xiǎn)業(yè)務(wù)布局?！?017年有望完成GECAS飛機(jī)租賃合約和CIT飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)的收購(gòu)工作，后續(xù)業(yè)務(wù)整合將提升飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)效率，促進(jìn)資源共享，形成規(guī)模效應(yīng)，有利于公司業(yè)績(jī)的提升?！? 負(fù)債率83.75% 根據(jù)公告，本次交易的收購(gòu)資金來源為自有資金和銀行貸款。除了動(dòng)用6億美元的自有資金來支付保證金，MorganStanley和UBS將提供不超過85億美元的并購(gòu)貸款，中國(guó)銀行將提供不超過100億元（等值14.7億美元）的貸款。除了需要股東大會(huì)批準(zhǔn)外，這筆交易還要等待發(fā)改委、商務(wù)部等部門的通過。隨著未來這筆交易最終落定，國(guó)際飛機(jī)租賃市場(chǎng)的集中度將會(huì)進(jìn)一步提升，中資企業(yè)在其中的地位水漲船高。 渤海金控的大手筆收購(gòu)在引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注之時(shí)，也被交易所深入問詢了包括標(biāo)的資產(chǎn)、分手費(fèi)等事宜。2016年12月20日，深交所向渤海金控下發(fā)重組問詢函，要求公司就此前披露的收購(gòu)C2公司100%股權(quán)相關(guān)事項(xiàng)予以更多說明。 實(shí)際上，自公司2012年通過收購(gòu)HKAC開始，渤海金控進(jìn)入國(guó)際飛機(jī)租賃行業(yè)不過四五年光景。渤海金控通過三次大型并購(gòu)迅速躋身全球飛機(jī)租賃行業(yè)的第一梯隊(duì)。而這三次體量巨大的并購(gòu)案中，渤海金控均是以現(xiàn)金方式來完成。 據(jù)歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2015年Avolon收購(gòu)價(jià)格為25.55億美元，折合人民幣約為162.39億元人民幣；2016年與GECAS的收購(gòu)協(xié)議金額約19.75億美金，折合人民幣130.96億元；加上此次約100億美元的收購(gòu)，折合人民幣超670億元，渤海金控在飛機(jī)租賃領(lǐng)域可見的大型并購(gòu)現(xiàn)金支出已超過960億元人民幣。 而為了完成并購(gòu)，渤海金控除了自有資金外背負(fù)了大量的債務(wù)。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，渤海金控自上市以來共計(jì)進(jìn)行了3次定向增發(fā)與9次發(fā)行公司債券的再融資行為，再融資金額累計(jì)365.84億元人民幣。在銀行貸款方面，渤海金控除了獲得不超過85億美元的境外并購(gòu)貸款外，其還取得中國(guó)銀行海南省分行等值約14.7億美元的貸款承諾函，兩相合計(jì)最高可達(dá)99.7億美元。而將債券融資和銀行貸款相加，已超過1000億元人民幣。 據(jù)該公司公示的累計(jì)新增借款顯示，截至2016年9月30日，渤海金控的借款余額為1476.70億元人民幣（含債券余額），較2015年新增借款余額569.59億元人民幣。當(dāng)期，渤海金控的負(fù)債總額為1608.33億元人民幣，資產(chǎn)負(fù)債率為83.75%。