新三板企業(yè)上市未現(xiàn)普遍規(guī)律 IPO通道優(yōu)于轉(zhuǎn)板“夢(mèng)想”

近期，新三板優(yōu)質(zhì)掛牌企業(yè)在期待創(chuàng)新層制度供給和推出精選層的同時(shí)，對(duì)綠色轉(zhuǎn)板通道、IPO通道也是趨之若鶩。據(jù)廣證恒生統(tǒng)計(jì)，截至目前，擬IPO的新三板企業(yè)共382家，82家處于正常審核狀態(tài)，其中1家已預(yù)披露更新，28家已反饋，53家已受理。

據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者跟蹤調(diào)查，目前新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板仍未現(xiàn)明朗的具體政策，并且存在一定法律障礙，而IPO通道也未出現(xiàn)優(yōu)先路徑，并且三類股東（契約型私募基金、資產(chǎn)管理計(jì)劃和信托計(jì)劃）問題也未出現(xiàn)明確政策，同樣也沒有共性規(guī)律可言。

接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板是中長期儲(chǔ)備政策，落地初期仍將以一定的法律基礎(chǔ)為前提，并且初期將以試點(diǎn)為主。

東北證券新三板研究中心總監(jiān)付立春向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，轉(zhuǎn)板是多層次資本市場(chǎng)未來建設(shè)的重要部分，從中長期看，轉(zhuǎn)板通道開通預(yù)期明確，但預(yù)計(jì)將在法律基礎(chǔ)之上設(shè)設(shè)立一定優(yōu)先級(jí)。“今年推出轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板機(jī)制可能性較小。”

“轉(zhuǎn)板機(jī)制必須建立在法律基礎(chǔ)之上，并且各市場(chǎng)板塊相對(duì)比較完善，各自定位明確，估值實(shí)現(xiàn)平滑對(duì)接，才能設(shè)立綠色轉(zhuǎn)板通道。”付立春表示，如果在當(dāng)前市場(chǎng)制度不夠完善，并且兩市場(chǎng)之間存在較大估值差異的背景下，冒然建立轉(zhuǎn)板通道，將造成優(yōu)質(zhì)資源向優(yōu)勢(shì)板塊集中，對(duì)原有市場(chǎng)造成沖擊，這將破壞整個(gè)多層次資本市場(chǎng)生態(tài)體系。

據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪各界專業(yè)人士，所謂轉(zhuǎn)板主要是指在各市場(chǎng)板塊之間實(shí)現(xiàn)企業(yè)存量股票轉(zhuǎn)板，而非現(xiàn)有IPO通道。目前轉(zhuǎn)板仍存在法律障礙，同時(shí)缺少對(duì)轉(zhuǎn)板企業(yè)的界定標(biāo)準(zhǔn)等細(xì)則。

現(xiàn)行《證券法》下企業(yè)公開發(fā)行與上市捆綁于一體，而新三板的設(shè)立尤其是新三板擴(kuò)容到全國后，現(xiàn)行《證券法》公開發(fā)行與上市制度捆綁于一體的規(guī)定已經(jīng)不再適應(yīng)多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展。而真正意義上的轉(zhuǎn)板是企業(yè)存量股票轉(zhuǎn)板。

“如果在《證券法》修訂完成之前推出轉(zhuǎn)板機(jī)制，需要一定的特殊制度以及相關(guān)認(rèn)定細(xì)則安排，但目前來看短期內(nèi)出臺(tái)的可能性較小。”有資深業(yè)內(nèi)人士觀察認(rèn)為，IPO節(jié)奏加快實(shí)際上正在轉(zhuǎn)移新三板掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板注意力。

當(dāng)前，新三板市場(chǎng)流動(dòng)性低迷，增量創(chuàng)新制度供給待出，掛牌企業(yè)期待創(chuàng)新層制度供給甚至寄希望推出精選層。在未出臺(tái)具體政策前，優(yōu)質(zhì)掛牌企業(yè)紛紛加入IPO排隊(duì)序列，但目前新三板企業(yè)申請(qǐng)IPO未出現(xiàn)任何明朗的優(yōu)惠或者優(yōu)先政策，并且不少企業(yè)面臨三類股東穿透審查問題。

“從理論上層面來看，由于相對(duì)更加規(guī)范，新三板企業(yè)申請(qǐng)IPO應(yīng)該更加順暢或者容易，但存在三類股東問題以及個(gè)案問題，因此IPO排隊(duì)未現(xiàn)明顯優(yōu)勢(shì)。”付立春認(rèn)為，預(yù)計(jì)今年解決三類股東問題的可能性較大。