大宗交易減持讓投資者“霧里看花” 是坑也是機會？

“大股東現(xiàn)在都越來越精了，用大宗交易走后門減持，股民根本不清楚他們真正的減持動向”，股民張先生感到很無奈。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至目前，兩市大宗交易同比暴增151.10%。部分上市公司大股東通過大宗交易清倉減持，把持股比例降到了5%以下，而隨后的減持行為則變成了“霧里看花”，讓投資者無從得知。

今年以來，A股大宗交易十分火爆。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至3月12日，兩市共計發(fā)生3322筆大宗交易，同比暴增151.10%，共計成交126.77億股，同比增加135.76%，涉及成交金額1318.18億元，同比增長74.08%。

由于2016年成為A股股權(quán)融資的大年，這在很大程度上導致2017年大批持有上市公司股權(quán)的賣家涌入市場。數(shù)據(jù)顯示，739家公司中有412家的定增股票2017年解禁，2017年A股全市場解禁市值將達到29103.5億元，較2016年增長約26.67%。

A股市場今年年初以來有所回暖，特別是一些個股走出階段性高位。這樣的背景下，非但限售股股東減持，上市公司控股股東、大小非乃至董監(jiān)高等都有減持的動力。

觀察近期上市公司公告，今年以來，共計有100多家上市公司公告控股股東、大股東、董監(jiān)高等的減持計劃。具體來看，1月份，兩市共發(fā)生1439筆大宗交易，總成交額為582.27億元。2月份，兩市共發(fā)生1255筆大宗交易，總成交額為520.14億元。

其中還出現(xiàn)不少是“清倉式”減持：如江蘇錦誠投資有限公司擬通過大宗交易清倉減持美尚生態(tài)，方正富邦擬清倉減持天海投資等等。3月1日晚間，樂視網(wǎng)出現(xiàn)兩筆大宗交易。賣方以每股33.47元的成交價格，分別賣出909.46萬股和1000萬股，累計金額6.39億元，大股東甩賣跡象很明顯。

不過，一邊是大股東清倉式減持，一邊卻是機構(gòu)積極溢價接手。2月1日-2月28日，A股共有480只股票發(fā)生1255筆大宗交易，總成交額約為520億元。從成交價折價率來看，有119只股票溢價成交179筆。

機遇：大宗交易存在兩類交易機會

對于大宗交易這個減持通道，有市場人士持樂觀態(tài)度。有機構(gòu)觀點認為，正確把握分析大宗交易中的折溢價率、估值等因素，把握投資機會，可以獲得不錯的收益。

興業(yè)證券指出，折價交易主要有兩個邏輯，一個是大小非解禁減持，另一個是低位、高折價減持實現(xiàn)避稅。而溢價交易的邏輯主要是私有信息交易與控制權(quán)溢價。

根據(jù)大宗交易的邏輯，興業(yè)證券推薦兩類投資機會，一類是“低估值＋高折價”，另一類是“溢價＋大額成交”。通過事件研究方法進行回測，這兩種案例在事件發(fā)生后60個交易日內(nèi)均有較好的事件效應(yīng)。其中，“低估值＋高折價”案例在60個交易日的絕對收益和相對收益分別為6.87%和3.28%，而“溢價＋大額成交”案例中，“高溢價”的子類在60個交易日的絕對收益和相對收益分別為12.05%和6.28%。

風險：“后門”信披不足投資者后知后覺

謹慎派人士則認為，目前在大宗交易監(jiān)管透明度方面還有所欠缺，一定程度上會誤導投資者。

本報記者了解到，在實際操作中，大股東可以通過大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式，輕松繞過“上市公司大股東在三個月內(nèi)通過證券交易所集中競價交易減持股份的總數(shù)，不得超過公司股份總數(shù)的百分之一”等監(jiān)管規(guī)定，在短期內(nèi)大幅減持，甚至拋售到一股不剩。

“后門”減持，解禁的大小非股東找一個“股托”——一家關(guān)系信得過的投資公司，通過大宗交易將股份轉(zhuǎn)到投資公司名下，然后再通過二級市場拋售，從而規(guī)避監(jiān)管部門的有關(guān)規(guī)定。

此外，規(guī)避必須的減持公告也是大股東繞道大宗交易的原因之一。“通過大宗交易市場將持股降至5%之下，這是個很能掩人耳目的做法。如此一來，根據(jù)證監(jiān)會的規(guī)定，從4.99%再進一步減持股票，就不再需要發(fā)布公告了。