貴州茅臺觸及377元?jiǎng)?chuàng)歷史新高 基金持股9年間從42%降至1.6%

第三方統(tǒng)計(jì)顯示，2008年末，基金持有貴州茅臺的比例超過其42%的流通股本，到去年四季度末，持股比例降至1.6%。如果用一句電影臺詞描述，這只能是“曾經(jīng)有一個(gè)機(jī)會擺在我的面前，而我沒有珍惜……” 貴州茅臺創(chuàng)歷史新高 滬深兩市窄幅震蕩的走勢仍在持續(xù)，而波動幅度屢創(chuàng)新低。周五，滬指全天上下震蕩幅度不超過14個(gè)點(diǎn)，振幅僅為0.43%，創(chuàng)下近期新低。值得一提的是，貴州茅臺、美的集團(tuán)等多只績優(yōu)白馬股獲得資金持續(xù)追捧，盤中大漲并創(chuàng)出歷史新高。另外，高送轉(zhuǎn)題材股票也有搶眼表現(xiàn)。 截至周五收盤，上證指數(shù)報(bào)3212.76點(diǎn)，下跌0.12%；深證成指報(bào)10451.01點(diǎn)，上漲0.29%。創(chuàng)業(yè)板指報(bào)1950.01點(diǎn)，下跌0.20%。兩市合計(jì)成交金額約4179億元，較前一日小幅減少。從本周表現(xiàn)來看，上證指數(shù)累計(jì)小幅下跌0.17%，三連陽之后的兩連陰令市場前景更加撲朔迷離。而創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)強(qiáng)勢，本周累計(jì)錄得漲幅1.13%。 值得關(guān)注的是，多只行業(yè)龍頭個(gè)股繼續(xù)獲得資金追捧。其中，貴州茅臺再度刷新股價(jià)歷史紀(jì)錄，盤中股價(jià)一度高達(dá)377.00元；美的集團(tuán)大漲近4%，盤中摸高34.30元；此外，三一重工、格力電器、小天鵝A等個(gè)股均創(chuàng)下本輪反彈以來新高。 基金與貴州茅臺 精彩的故事，遺憾的結(jié)局 作為眾多股票型基金9年前最熱門的投資標(biāo)的之一，貴州茅臺在3月10日觸及377元的歷史高位，其市值達(dá)到了4650億元。相比9年前，市值增長了400%以上。 圍繞著貴州茅臺，是一個(gè)讓人蕩氣回腸又感慨萬千的投資故事。一方面，貴州茅臺逾400%的股價(jià)增長幅度，超過了絕大部分偏股型基金和機(jī)構(gòu)專戶的業(yè)績增長速度；另一方面，在過去9年間，偏股型基金對于貴州茅臺的態(tài)度，經(jīng)歷了從充滿熱情到幾乎徹底失去興趣的過程，最終仍與這個(gè)故事最精彩的篇章擦肩而過。 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)精確地記錄了貴州茅臺從“眾星捧月”到“門客寥落”的發(fā)展過程。第三方統(tǒng)計(jì)顯示，2008年末，基金持有貴州茅臺的比例超過其42%的流通股本，到去年四季度末，持股比例降至1.6%。 如果用一句電影臺詞描述，這只能是“曾經(jīng)有一個(gè)機(jī)會擺在我的面前，而我沒有珍惜……” 精彩的故事，卻有一個(gè)遺憾的結(jié)局。這是如何鑄成的？值得業(yè)界反思。 有人認(rèn)為，這與貴州茅臺其間經(jīng)歷的行業(yè)景氣波動有關(guān)。固然，相關(guān)政策對“三公”消費(fèi)的整治，可能影響了部分白酒的消費(fèi)量。但從另一個(gè)方面說，這9年間，基金當(dāng)初看好貴州茅臺時(shí)提出的品牌優(yōu)勢、商業(yè)模式、獨(dú)特品質(zhì)等理由均沒有受到影響，何以一個(gè)短期景氣波動的事件，就讓如此多機(jī)構(gòu)失去了投資信心？ 也有人認(rèn)為，這與9年間市場投資風(fēng)格和熱點(diǎn)的遷移有關(guān)，更有人提出這與基金經(jīng)理考核的周期過短有關(guān)。 這樣的說法都有一定的道理。但從另一個(gè)角度看，如果僅僅因?yàn)槭袌鲲L(fēng)格切換，就對重點(diǎn)品種的投資提出懷疑，這不能算是“價(jià)值投資”。如果單說考核周期，這個(gè)市場上存在著考察周期更長的年金專戶、社保組合，似乎它們也沒有更多地持有貴州茅臺。 此時(shí)回顧9年前貴州茅臺在眾多機(jī)構(gòu)心目中的“崇高地位”頗令今人深省。當(dāng)時(shí)，大量基金經(jīng)理奔赴貴州參加茅臺的股東大會，許多投資經(jīng)理身體力行買入貴州茅臺貯存，不少研究員更以月度為節(jié)奏調(diào)研茅臺的出貨量，大量投資經(jīng)理在采訪時(shí)陳述“成功挖掘貴州茅臺的經(jīng)典案例”…… 借著貴州茅臺的例子，我們值得反思的問題有不少。比如，如何判斷消費(fèi)品的中長期前景？如何和周期波動的市場相生相伴？如何面對凈值的大幅回調(diào)？如何真正設(shè)立有益于考察基金經(jīng)理表現(xiàn)且有益于基金中長期業(yè)績的考核機(jī)制？ 延伸閱讀：價(jià)值投資回歸基金投資邏輯生變 A股市場的投資邏輯正在發(fā)生變化。曾經(jīng)流行的概念題材炒作，已被市場拋棄。那些不為外界誘惑所動、專注于主業(yè)的上市公司，正受到優(yōu)秀投資經(jīng)理的青睞。 概念股退潮后 目前的一個(gè)共識是，市場風(fēng)格正向價(jià)值投資回歸。 2015年，概念股受到瘋狂追捧，但隨后出現(xiàn)懲罰性調(diào)整，投資者對此仍心有余悸。相應(yīng)的，那些熱衷炒作概念的上市公司也被市場詬病與抨擊。那些曾經(jīng)被遺忘的低估值藍(lán)籌與專注于主業(yè)的A股公司，正受到投資者越來越多的關(guān)注。在一個(gè)價(jià)值回歸的時(shí)期，對許多在投資上具有“潔癖”的基金經(jīng)理而言，當(dāng)前投資既變得簡單，也變得困難。上市公司的“品格”成為他們投資的重要考量因素。 一位基金經(jīng)理接受上海證券報(bào)采訪時(shí)表示：“在資本市場，新興產(chǎn)業(yè)可以變成傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)也可以變成新興產(chǎn)業(yè)，冷門和熱門個(gè)股之間沒有必然的界限?！北热?，互聯(lián)網(wǎng)和傳媒領(lǐng)域的概念股，已從當(dāng)年基金經(jīng)理眼中的香餑餑變成“大路貨”。此前，大量的互聯(lián)網(wǎng)與影視公司被并購，許多與該領(lǐng)域毫無關(guān)聯(lián)的上市公司大肆收購，供給大量增加，此題材也由稀缺迅速演變成過剩。投資者對于該類概念股的熱情也逐漸退潮。這也使得那些“三心二意”的公司被更為理性的資本市場所淘汰。 “如果貴州茅臺宣布收購游戲公司，基本上可以認(rèn)為該公司股價(jià)階段性見頂了?！鄙钲谝患抑行突鸸镜膶敉顿Y總經(jīng)理在最近打趣前期A股的跨界熱潮時(shí)說。 節(jié)操這兩個(gè)字看似一種趣談，但它反映的是公司治理水平以及對中小股東利益的負(fù)責(zé)任程度。這些對投資者非常重要，甚至成為某些“潔癖”型機(jī)構(gòu)投資者非常關(guān)注的一個(gè)因素。在資本市場追捧概念股的時(shí)候，那些沒有迎合市場趣味的公司往往短期股價(jià)表現(xiàn)不佳。散戶和機(jī)構(gòu)也都紛紛誘導(dǎo)上市公司向熱門概念靠攏。一位私募基金經(jīng)理坦言自己曾希望某家上市公司通過收購的方式抓住手游概念，而當(dāng)時(shí)手游概念股正在“滿天飛”。 一位接受采訪的基金經(jīng)理認(rèn)為，能夠在概念熱潮中不為所動的公司非常稀缺，這同樣考驗(yàn)公司管理層的毅力和節(jié)操。 當(dāng)前的市場正變得日漸冷靜與理性，這樣的市場會讓那些不負(fù)責(zé)任的企業(yè)難以立足。當(dāng)A股市場從之前毫無理性的追捧互聯(lián)網(wǎng)、游戲、影視、VR概念中抽離后，許多上市公司的股價(jià)在經(jīng)歷一年半的調(diào)整后仍未有起色。 優(yōu)質(zhì)企業(yè)的標(biāo)志 在A股市場，設(shè)立民營銀行曾是最被追捧的概念之一。從發(fā)起及參股公司來看，上市公司占到絕大多數(shù)。以中關(guān)村銀行為例，其由11家上市公司發(fā)起設(shè)立，而大多數(shù)謀求發(fā)展民營企業(yè)的上市公司都遭遇了主營業(yè)務(wù)下滑的問題。恰恰相反的是，沒有在民營銀行或其他熱門概念上蹭一點(diǎn)熱度的福耀玻璃卻成為市場冷靜后的贏家。作為高毅資產(chǎn)董事長、明星基金經(jīng)理邱國鷺非常看好的一家上市公司，福耀玻璃給參與其中的基金經(jīng)理們提供了豐厚的投資收益和安全邊際。 福耀玻璃的財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，2016年公司的總營收為166.21億元，同比增加22.45%，凈利潤為31.44億元，同比上漲20.68%。而從2016年至今，在部分“妖股”和概念股慘遭市場拋棄的時(shí)候，福耀玻璃其間的股價(jià)漲幅超過30%，并在最近一周創(chuàng)出了上市以來的新高，市值也逼近400億元關(guān)口。 作為基金重倉股的貴州茅臺同樣在3月10日再度創(chuàng)出股價(jià)歷史新高，穩(wěn)坐A股第一高價(jià)股寶座，其市值也達(dá)到了4614億元人民幣。這一市值規(guī)模僅次于銀行、保險(xiǎn)和“兩桶油”等大盤藍(lán)籌股。顯而易見的是，對貴州茅臺而言，它無需用所謂的互聯(lián)網(wǎng)和其他熱門概念來包裝自己。 值得一提的是，高送轉(zhuǎn)這一用以吸引散戶追捧概念的手段，貴州茅臺卻采取“躲避”策略，這種良好的公司文化和企業(yè)行為也在很大程度上令一些機(jī)構(gòu)投資者成為貴州茅臺的“粉絲”。 與這些行為相對應(yīng)的是，A股市場中，一般認(rèn)為高送轉(zhuǎn)預(yù)案啟動后，往往會迎來重要股東的減持。像贏時(shí)勝、云意電氣、和邦生物等上市公司都屬于“高送轉(zhuǎn)+減持”俱樂部的成員。如和邦生物的高送轉(zhuǎn)預(yù)案為10轉(zhuǎn)10送2，而上市公司公告顯示，其控股股東和邦集團(tuán)擬在未來6個(gè)月根據(jù)市場情況，擇機(jī)通過大宗交易減持3億股。 而樂視網(wǎng)控股股東賈躍亭提議高送轉(zhuǎn)預(yù)案后兩個(gè)星期，樂視網(wǎng)在二級市場上便出現(xiàn)了大規(guī)模的減持行為。其中，樂視網(wǎng)在3月1日發(fā)生兩筆折價(jià)的大宗交易，并直接導(dǎo)致樂視網(wǎng)股價(jià)大跌。在許多基金經(jīng)理眼中，樂視網(wǎng)此前并不熱衷于制造虛無的概念，公司旗下以樂視超級電視為代表的戰(zhàn)略新興業(yè)務(wù)含金量較高，市場口碑和品牌美譽(yù)度較強(qiáng)，最新披露的2016年業(yè)績預(yù)告也可圈可點(diǎn)，但高送轉(zhuǎn)以及緊接而來的重要股東減持，令一些長期看好公司的機(jī)構(gòu)人士大跌眼鏡。