貨幣政策：2017年M2、社融目標(biāo)雙降 促資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)

每經(jīng)記者 張壽林 每經(jīng)編輯 王嘉琦

3月5日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在作政府工作報(bào)告時(shí)指出，2017年廣義貨幣M2和社會(huì)融資規(guī)模余額預(yù)期增長(zhǎng)均為12%左右，相比2016年目標(biāo)均下降一個(gè)百分點(diǎn)。

李克強(qiáng)在回顧2016年工作時(shí)指出，穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，廣義貨幣M2增長(zhǎng)11.3%，低于13%左右的預(yù)期目標(biāo)。

對(duì)比去年，政策變化還體現(xiàn)在，關(guān)于流動(dòng)性的表述從保持合理充裕變?yōu)榫S護(hù)基本穩(wěn)定。此外，今年提出通過(guò)“合理引導(dǎo)市場(chǎng)利率水平”，促進(jìn)金融資源更多流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。

數(shù)量工具：降低增長(zhǎng)目標(biāo)，有利于去資產(chǎn)泡沫

對(duì)于M2目標(biāo)調(diào)降，中信證券明明團(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，M2目標(biāo)增速下調(diào)有四點(diǎn)原因：

1.17年房地產(chǎn)周期見(jiàn)頂回落帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)輕微下調(diào)，M2目標(biāo)增速下調(diào)利于房地產(chǎn)去資產(chǎn)泡沫，與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相協(xié)調(diào)；

2.中國(guó)債務(wù)與GDP占比繼續(xù)提高，顯示信貸依然活躍，M2增速下調(diào)有利于減緩信用創(chuàng)造增速，同時(shí)引導(dǎo)資金脫虛向?qū)崳?br />
3.去年8月以來(lái)，同業(yè)杠桿整體趨勢(shì)回落，但今年開(kāi)年以來(lái)同業(yè)存單量?jī)r(jià)齊飛給同業(yè)杠桿去化增加不確定性，此次M2增速回調(diào)有利于進(jìn)一步溫和去杠桿；

4.M2目標(biāo)增速下調(diào)表明當(dāng)前貨幣政策繼續(xù)維持“穩(wěn)健中性”，體現(xiàn)政策操作連續(xù)性。

全國(guó)政協(xié)委員、東方資產(chǎn)管理公司原總裁梅興保稱，今年M2目標(biāo)的設(shè)定，比去年目標(biāo)低1個(gè)百分點(diǎn)，但又比去年實(shí)際情況高0.7個(gè)百分點(diǎn)，充分體現(xiàn)了今年貨幣政策穩(wěn)健中性的要求，兼顧了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)抑泡沫。

德國(guó)商業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩則稱，中國(guó)調(diào)降了今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要目標(biāo)，政策立場(chǎng)開(kāi)始轉(zhuǎn)向“控風(fēng)險(xiǎn)”和“抑泡沫”，這意味著貨幣政策將逐步收緊；同時(shí)考慮到美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)兩周可能加息，中國(guó)還面臨來(lái)自美國(guó)的壓力；綜合考慮多種因素，市場(chǎng)需要對(duì)未來(lái)數(shù)月可能出現(xiàn)的流動(dòng)性收緊做好準(zhǔn)備。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，相比M2目標(biāo)略高于去年的實(shí)際增速，社會(huì)融資規(guī)模增目標(biāo)則要低于去年的實(shí)際增速。央行數(shù)據(jù)顯示，2016年末社會(huì)融資規(guī)模余額為155.99萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.8%。

價(jià)格工具：引導(dǎo)市場(chǎng)利率，帶動(dòng)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)

報(bào)告還指出，要綜合運(yùn)用貨幣政策工具，維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定，合理引導(dǎo)市場(chǎng)利率水平，疏通傳導(dǎo)機(jī)制，促進(jìn)金融資源更多流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，特別是支持“三農(nóng)”和小微企業(yè)。

2016年關(guān)于貨幣政策的部署是，保持流動(dòng)性合理充裕，疏通傳導(dǎo)機(jī)制，降低融資成本，加強(qiáng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)、"三農(nóng)"等支持。

前后對(duì)比，變化主要體現(xiàn)在，關(guān)于流動(dòng)性的表述從保持合理充裕變?yōu)榫S護(hù)基本穩(wěn)定。此外，今年提出通過(guò)“合理引導(dǎo)市場(chǎng)利率水平”，促進(jìn)金融資源更多流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。

央行金融研究所所長(zhǎng)孫國(guó)峰近日發(fā)文明確指出，經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)對(duì)貨幣政策調(diào)控和工具創(chuàng)新提出的新要求，其中之一便體現(xiàn)在貨幣政策調(diào)控從直接調(diào)控向間接調(diào)控轉(zhuǎn)變，從數(shù)量型為主向價(jià)格型為主轉(zhuǎn)變。伴隨金融改革的逐步推進(jìn)，中央銀行將主要通過(guò)市場(chǎng)化的利率調(diào)控機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)，為此需要?jiǎng)?chuàng)新貨幣政策工具，使得中央銀行有能力調(diào)節(jié)市場(chǎng)利率并使之有效傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

實(shí)際上，這樣的操作已經(jīng)在貨幣市場(chǎng)有所體現(xiàn)。

今年1月24日，央行對(duì)22家金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展中期借貸便利（MLF）操作共2455億元，其中6個(gè)月1385億元、1年期1070億元，中標(biāo)利率分別為2.95%和3.1%，較上期上升10BP。這是MLF操作歷史上的首次上調(diào)利率，也是近6年以來(lái)政策利率首次上調(diào)。

隨后的2月3日，央行又分別調(diào)升逆回購(gòu)和常備借貸便利（SLF）利率。