分級基金新規(guī)倒計時：掀起轉(zhuǎn)型大潮 剩者為王格局來臨

昨日，多位分級基金的投資經(jīng)理以及機構(gòu)人士轉(zhuǎn)發(fā)消息，大致內(nèi)容是5月1日分級“新規(guī)”將正式實施，符合“30萬”投資門檻的投資者需要到營業(yè)部現(xiàn)場開通權(quán)限。這意味著，分級基金距離真正的“生死大考”，僅剩下最后兩個月時間。

業(yè)內(nèi)人士預期，在分級新規(guī)正式落地之后，“迷你”分級基金的處境將變得更為尷尬，也會有越來越多的基金加入“轉(zhuǎn)型”的隊列。但硬幣的另一面則是，資本逐利的特性并不會改變，那些具備生命力的產(chǎn)品，依舊會得到投資者的青睞，分級基金“剩者為王”格局終將來臨。

倒計時“兩個月”

日前，業(yè)內(nèi)一家大型基金公司的分級基金經(jīng)理在微信朋友圈轉(zhuǎn)發(fā)了一條消息，內(nèi)容如下：“自2017年5月1日起，買入、分拆分級基金需要具備特殊權(quán)限。開通權(quán)限需滿足：最近20個交易日日均證券類資產(chǎn)不低于30萬元，且滿足適當性要求。如果您希望多一種投資選擇，根據(jù)監(jiān)管要求，就需要到營業(yè)部現(xiàn)場開通權(quán)限，為了避免后期辦理集中，建議您盡早辦理。”

去年11月25日，滬深交易所發(fā)布了《分級基金業(yè)務管理指引》，該新規(guī)自2017年5月1日起實施。從時間上來看，距離分級基金最后的“大考”，僅剩下兩個月的時間。有券商測算，一旦新規(guī)正式實施，僅有20%的投資者符合準入門檻。市場參與人數(shù)銳減，毫無疑問將對分級基金的流動性帶來極大考驗。

事實上，自2015年6月牛市結(jié)束以來，分級基金的總體規(guī)模呈現(xiàn)“斷崖式”下跌。剛剛過去的2月份，分級基金份額再度縮水近60億份，目前在1425億份左右。

業(yè)內(nèi)人士預期，新規(guī)一旦落地，分級基金整體規(guī)模大概率將繼續(xù)縮水。興業(yè)證券認為，如果市場繼續(xù)維持震蕩，不出現(xiàn)趨勢性上漲的行情，那么可以預見，分級B未來的買賣雙方力量是懸殊的，即買盤少于賣盤，這將導致分級B的折價率進一步拉大。隨著分級B的折價率拉大，分級基金很有可能會出現(xiàn)持續(xù)的整體折價現(xiàn)象，吸引套利資金進場。套利資金通過買入A、B份額，合并贖回母基金獲取套利收益，這個套利過程將伴隨分級的場內(nèi)規(guī)模逐漸縮減。

掀起轉(zhuǎn)型大潮？

在目前的市場環(huán)境下，投資者風險偏好并沒有明顯的提升，加之整個資管行業(yè)依舊處于“去杠桿”的大趨勢中，廣泛存在的“迷你”分級基金，很難等到發(fā)展的“春天”，尤其是一些行業(yè)、主題的分級基金，成交微弱處于“僵尸”狀態(tài)，轉(zhuǎn)型或是最好的出路。

事實上，今年以來已有分級基金開啟了轉(zhuǎn)型之路。據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站最新一期的基金變更注冊信息顯示，一只股票分級基金和一只債券分級基金的變更注冊申請于2月初獲得受理。具體來看，國金基金旗下滬深300指數(shù)分級基金，擬變更為滬深300指數(shù)增強基金；德邦基金旗下德信中證中高收益企債指數(shù)分級基金，擬變更為德信中證中高收益企業(yè)債指數(shù)基金(LOF)。

在此之前，10只已成立但并未上市的分級基金均已經(jīng)轉(zhuǎn)型或者清盤，其中有因為產(chǎn)品運作周期到期而進行轉(zhuǎn)型的，也不乏規(guī)模急劇萎縮而被迫轉(zhuǎn)型的。

在業(yè)內(nèi)人士看來，A股市場持續(xù)震蕩，加之分級基金即將迎來投資門檻的提升，中長期而言，分級市場的規(guī)模將大概率出現(xiàn)萎縮，也會有越來越多的分級基金面臨轉(zhuǎn)型甚至清盤的風險。

一位資深的基金研究人士認為，當已上市基金中出現(xiàn)大量的“迷你”基金之后，規(guī)范問題就表現(xiàn)得較為突出。根據(jù)天相投顧統(tǒng)計顯示，截至去年底，已上市的100余只股票型分級基金中，共有20只資產(chǎn)凈值規(guī)模不足5000萬元，最小的4只分級基金資產(chǎn)凈值規(guī)模均低于2000萬元。據(jù)悉，如果規(guī)模持續(xù)低于該紅線，基金管理人必須按照規(guī)定向監(jiān)管層報告并提交解決方案。

打造“剩者為王”新格局

隨著一批不具備“生命力”的分級基金被迫轉(zhuǎn)型甚至清盤，“新規(guī)”的實施將加速分級基金市場的優(yōu)勝劣汰，最終有望鑄就“剩者為王”的新格局。

事實上，分級B份額作為“牛市利器”的特性早已為市場熟知，資本逐利的特性并不會改變。而契合市場，能夠滿足投資者需求的分級品種將成為市場博弈的熱門工具，規(guī)模有望逆勢壯大。

分級基金“強者恒強”的格局也正在演繹者。據(jù)統(tǒng)計，目前134只股票型分級基金中，十大“龍頭”分級份額占分級基金總份額的近六成。

在一家大型基金公司人士看來，對于分級基金品種較為齊備的基金公司來說，已上市的分級品種，特別是場內(nèi)份額較大、交易較活躍的品種將成為稀缺工具。減少供給后，存量品種變得更為珍貴，投資者對既有品種也將更為熟悉。在遇到上漲行情后，分級B份額仍將有機會成為較好的投資工具，因此“剩者為王”或成為存量分級基金的最終格局。