上海國資國企改革大會即將召開 三大主線挖掘投資機會（附股）

據(jù)證券時報記者了解，上海國資國企工作會議將在本周四下午召開。上海市國資委直屬企業(yè)相關(guān)負責(zé)人均會參加本次會議。

該會議屬于例行年度會議，每年在春節(jié)前后舉行，盤點上一年度的工作成績，安排部署新年度工作重點。

自2013年，上海市發(fā)布《關(guān)于進一步深化上海國資改革促進企業(yè)發(fā)展的意見》（統(tǒng)稱20條意見），啟動新一輪國資國企改革以來，上海市國資委的年度會議關(guān)注度飆升。

上海國資國企改革20條意見確定了國企改革中引進戰(zhàn)略投資者、混合所有制、國有資產(chǎn)證券化三大主線。隨后，上海市國資委把國有資產(chǎn)分為競爭類、功能類、公共服務(wù)類，上海市國企改革相繼展開。

在整個國有資產(chǎn)改革中，提高國有資產(chǎn)證券化水平，國有集團整體上市或者是上市公司資產(chǎn)注入，最受投資者關(guān)注。綠地控股、華誼集團、華建集團、上海房地集團等相繼實現(xiàn)整體上市，相關(guān)上市公司股票均受到投資者的追捧?，F(xiàn)在仍然有多家上市公司有整體上市預(yù)期，仍然是投資關(guān)注的熱點。一般來說，集團改革一般會列為年度重大規(guī)劃，在前一年度甚至更早就已經(jīng)開始布局調(diào)整，為深度改革掃清障礙。每年的國資工作年度工作會議也是投資的風(fēng)向標(biāo)之一。

2014年，上海出臺《關(guān)于推進本市國有企業(yè)積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的若干意見(試行)》(滬委辦發(fā)〔2014〕22號)；2015年6月發(fā)布浦東國資國企改革“18條”和2016年4月的《關(guān)于推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革促進工業(yè)穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)促轉(zhuǎn)型的實施意見》等。同時，有關(guān)國有企業(yè)管理、混合所有制、員工持股等方面的政策指引相繼出臺。相信有一些企業(yè)在2017年可能將會實踐這些政策指引。

上海國企改革主要內(nèi)容

根據(jù)2013年發(fā)布的“上海國資國企改革20條”指導(dǎo)意見，2014年開始形成比較確定的改革方案和措施。根據(jù)《關(guān)于推進本市國有企業(yè)積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的若干意見》，上海國企改革主要內(nèi)容可以概括為：

1、推進國有企業(yè)公司制股份制改革

利用國內(nèi)外多層次資本市場，推動具備條件的企業(yè)集團實現(xiàn)整體上市，成為公眾公司。發(fā)揮國有控股上市公司資源整合優(yōu)勢，推進競爭類企業(yè)主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)、功能類和公共服務(wù)類企業(yè)競爭性業(yè)務(wù)資產(chǎn)上市，提高證券化水平。

2、加快開放性市場化聯(lián)合重組

支持國有企業(yè)通過合資合作、戰(zhàn)略聯(lián)盟等方式，聚焦產(chǎn)業(yè)鏈、價值鏈，與各類所有制企業(yè)實施雙向聯(lián)合重組。

3、股權(quán)激勵和員工持股

鼓勵整體上市企業(yè)集團的經(jīng)營者、技術(shù)管理骨干實施股權(quán)激勵；符合條件的競爭類企業(yè)集團及下屬企業(yè)完成公司制股份制改革后，可實施股權(quán)激勵。

△數(shù)據(jù)來源：廣發(fā)證券

本輪改革已經(jīng)過去三年多，上海市在國資國企改革中，已經(jīng)有了多起成功經(jīng)驗，也創(chuàng)新了國資國企改革的方法，為上海市國有企業(yè)改革注入了新的活力。其中，國有資產(chǎn)流動平臺的運營最為引人矚目。在2015年初，上海成立上海國盛與上海國際兩家國有資產(chǎn)投資運營平臺。此后，上海國資股權(quán)劃轉(zhuǎn)頻繁劃轉(zhuǎn)，現(xiàn)在涉及到包括申達股份、龍頭股份、上海建工、交運股份、上汽集團、光明乳業(yè)、上海梅林以及浦發(fā)銀行等在內(nèi)的多家上市公司。同時，為促進國有資產(chǎn)流通，上海國盛集團發(fā)行50億可交換債。

上海國企改革具體案例分析

在上海國企改革政策推出后，多家上海國有企業(yè)進行了國有企業(yè)改革，改革的主要手段在于集團資產(chǎn)的注入，內(nèi)外部資源的整合以及利用殼資源，充分提高資產(chǎn)證券化率。

1、借殼三愛富，國有資產(chǎn)實現(xiàn)上市

據(jù)2016年7月29日公告，上海華誼擬向中國文發(fā)集團協(xié)議轉(zhuǎn)讓三愛富8938.84萬股（占目標(biāo)公司總股本的20%），本次轉(zhuǎn)讓完成后，中國文發(fā)集團持有公司8938.84萬股股份，占公司總股本的20%，成為公司的第一大股東；上海華誼直接和間接合計持有公司53,705,285股股份，占公司總股本的12.02%，成為公司的第二大股東。

此后，三愛富還將公司相關(guān)的氟化工類業(yè)務(wù)出售給上海華誼，同時置入優(yōu)質(zhì)文化教育資產(chǎn)（奧威亞和東方聞道），從而實現(xiàn)了優(yōu)質(zhì)國有資產(chǎn)的上市，并且文發(fā)集團具備很多文化資產(chǎn)，未來資產(chǎn)注入預(yù)期值得期待。

2、通過混改，上汽集團股權(quán)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化

今年1月，上汽集團發(fā)布公告稱，公司已完成非公開發(fā)行股票，共發(fā)行股票6.58億股，募集資金150億元。

值得注意的是，在本次非公開發(fā)售過程中，員工持股計劃獲配0.48億股，占發(fā)行總量的7.36%，這也被業(yè)內(nèi)人士認為是2017年上海國資領(lǐng)域上市公司混改首例。

通過此次非公開發(fā)行后，公司的持股比例雖然較發(fā)行前有所下降，但持股比例依然較高，公司的控制地位并沒有因此而發(fā)生變更，同時公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)也得到了進一步的優(yōu)化。

此外，2016年，上海市國資委全資控股的上海城投和久事集團日前分別將其所持有的上港集團和交運股份的部分股份換購上海國企ETF份額。上海國企ETF或?qū)⒊蔀樯虾Y流動平臺的一種新形式。同時，一些上市公司在改革中也進行了多種形式的創(chuàng)新。一家國有企業(yè)集團相關(guān)負責(zé)人表示：“去年的創(chuàng)新點，這次的年度工作會議具體如何定調(diào)，對創(chuàng)新發(fā)展非常重要；一些創(chuàng)新點有沒有示范作用，也值得關(guān)注。”

上海國企改革帶來的投資機會

上海國有企業(yè)數(shù)量眾多，國有資產(chǎn)也比較龐大，為盤活國有資源，實現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值增值，改革勢在必行。那么上海國企改革將主要受益哪些股票呢？

對此，廣發(fā)證券認為上海國企改革將帶來三大投資機會：

1、集團資產(chǎn)體量龐大，資產(chǎn)證券化率低

重點關(guān)注大集團、小公司型的國資企業(yè)，此類企業(yè)資產(chǎn)證券化率低，未來提升空間很大，集團資源豐富，內(nèi)部注入看點多、彈性大。另外集團資源豐富的背景下，不需要在尋找外部標(biāo)的上面浪費太多資源和時間。

2、上市公司業(yè)績有較大改善空間

重點關(guān)注本身經(jīng)營業(yè)績存在較大改善空間的上市公司，這類公司往往改革重組的需求更加迫切，通過置出業(yè)績不善的業(yè)務(wù)或購買互補的優(yōu)質(zhì)資源往往能改善其經(jīng)營現(xiàn)狀，利潤提升將十分明顯，市場預(yù)期也更加容易提升。

3、集團內(nèi)部不同主體的資產(chǎn)或業(yè)務(wù)存在交叉重合

由于國企發(fā)展的特點，國資集團往往業(yè)務(wù)眾多，且業(yè)務(wù)交叉重合的情況并不少見，為了實現(xiàn)業(yè)務(wù)分類整合，提高經(jīng)營效率和效果，這類公司往往需要進行內(nèi)部重組，將相同或相似的業(yè)務(wù)歸類。

長城證券則認為，關(guān)于上海國企改革，投資者應(yīng)該重點關(guān)注四類公司：

1、具備殼資源價值的公司。例如，氯堿化工、ST中企等。

2、集團或核心資產(chǎn)整體上市預(yù)期較強的公司。例如，上海電氣、云賽智聯(lián)、申能股份、金楓酒業(yè)、蘭生股份等。

3、市場競爭類公司中的治理機制理順的公司。例如，飛樂音響、嘉寶集團、上海醫(yī)藥、錦江投資。

4、能夠提升企業(yè)效率，有員工持股預(yù)期的公司。例如，上汽集團、華域汽車、上港集團、上海建工等。

市場預(yù)計，在全新的2017年，在國有企業(yè)改革的制度更多完善的背景下，一些上海國有企業(yè)將會找到國資國企改革的突破口，國企改革向深度和廣度拓展。