葉檀：中國減持美債增持日債 背后邏輯值得投資者學(xué)習(xí)

葉檀

多年以來，中日兩國一直輪流成為美國的最大債權(quán)國。

截至2015年11月，據(jù)美國財政部數(shù)據(jù)，中國持有美債為1264.5億美元，排名全球第一；日本持有1144.9億元，排名第二，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于其他國家。而截至2016年11月，中國持有美債1049.3億元，日本1108.6億元，第一和第二名換了位置。

中國和日本至少有一點是相同的——作為最大的商品貿(mào)易順差國之一，全球貨幣主導(dǎo)權(quán)卻掌握在逆差國美國手中，以至于順差國反倒不得不拼命購買美債，讓財富暗度陳倉回到美國，維持美國的金融與消費。

據(jù)美國商務(wù)部2月7日公布的2016年貿(mào)易統(tǒng)計數(shù)據(jù)（通關(guān)）顯示，美國對中國的貿(mào)易逆差為3470億美元，占整體逆差的47%；美對日的商品貿(mào)易逆差為689億美元，占比9%，僅次于中國。

日本對美國絕對是“真愛”。2017年2月安倍訪美，姿態(tài)讓日本國內(nèi)的一些人都覺得有些肉麻。但日本的投資者卻很清醒。據(jù)日本財務(wù)省公布的最新數(shù)據(jù)，日本國內(nèi)投資者去年12月份減持美債的幅度達(dá)到近4年來的最大。

雖然日本和中國一樣，近期都在減持美債，但安倍承諾會在美國其他地方投資——日本將通過投資基礎(chǔ)設(shè)施如高速列車等，為美國創(chuàng)造70萬個就業(yè)機會，為日美貿(mào)易順差作出最大貢獻(xiàn)的日本汽車企業(yè)，可能在美國本土的投資還會大幅增長。

日本似乎希望嵌入到美國本體中，雙方永不分離。與日本相比，中國顯得要“矜持”得多，這是因為中日兩國的體量不同所造成的——一只鳥可以站在大象身上，但一頭牛無論如何也站不住——假如日本是那只鳥，中國是一頭牛，美國就是那頭大象。

中國是人口與資源大國，獨立基因強悍，在對外開放的同時必須建立完善的國內(nèi)市場，因此在貿(mào)易、貨幣、文化上有很大的可能性會跟美國產(chǎn)生摩擦。

而日本不得不拼命把自己綁在美國這條船上。上世紀(jì)90年代的泡沫破滅后，日本國內(nèi)曾經(jīng)在貿(mào)易、貨幣領(lǐng)域針對日美雙邊關(guān)系進(jìn)行了一系列的反思，最激烈的時候，甚至希望與中國、韓國發(fā)行亞元。但隨著日本與中國關(guān)系越來越緊張，亞元逐漸失去市場。

雖然與日本的調(diào)性有所不同，但中美之間也得要保持著合作的關(guān)系。

只要特朗普不發(fā)瘋，就一定會回到一個中國、互相貿(mào)易的常態(tài)上來。特朗普在正月十五元宵節(jié)前夕跟習(xí)近平主席通了電話，這說明激烈的底線沖突會讓特朗普回頭。而中國對于特朗普某些不觸及底線的言論，基本上是轉(zhuǎn)過頭，不跟你計較。

美國對華投資沒有減少?！度战?jīng)中文網(wǎng)》2月10日的文章報道，經(jīng)濟調(diào)查公司CEIC根據(jù)中國商務(wù)部的統(tǒng)計結(jié)果，對境外向中國內(nèi)地的投資金額進(jìn)行了匯總，被歐美企業(yè)等視為對華投資過境地、占到整體約70%的香港投資減少了6%。日本對華投資同比減少3%，減至31億美元，連續(xù)4年減少。而歐盟對華投資增長36%，美國對華投資增長48%，均出現(xiàn)大幅增長。值得注意的是，特朗普對歐盟的大嘴評論惹惱了歐盟，中國與歐盟的空間將進(jìn)一步擴大。

中日之間雖有矛盾但長期相處著，估計這兩個國家的心理都會有點別扭。

市場化之后的中國，在投資方面還是理性的。目前，中國已經(jīng)成為全球最大的日本債券持有者。日本財務(wù)省最新數(shù)據(jù)顯示，2016年中國投資者凈買入11.2萬億日元（998億美元）日本債券，是2005年以來的最高水平，其中凈買入短期債7.25萬億日元，凈買入中長期債3.95萬億日元。作為全球重要的避險貨幣之一，日元仍然受到青睞。很多個人投資者在制定自己的投資決策時，可以跟著央行走。

這種投資不是“愛”，而是短期能賺就賺。去年開始，日元與美元之間的外匯、折算交易有明顯套路，中國購入日本債券大幅增長，可能在做套利。但日本對華直接投資一路下降，或許是兩國經(jīng)貿(mào)關(guān)系蜜月期逐漸終結(jié)的一種表現(xiàn)。