從酸辣粉麻辣粉到特辣粉，“央媽”這幾道菜咋做的？

當(dāng)媽的都會(huì)有幾道拿手菜，被市場(chǎng)戲稱為“央媽”的央行也不例外。近期，最讓市場(chǎng)津津樂(lè)道的幾種“粉”均出自“央媽”之手，從“酸辣粉”到“麻辣粉”，再到新推出的“甜辣粉”，做起來(lái)方便又解饞，加水沖泡即可，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)的“充饑”效果更是立竿見(jiàn)影。

讓我們看看“央媽”這幾道菜到底咋做的：

酸辣粉——常備借貸便利，1-3個(gè)月，“一對(duì)一”

“酸辣粉”是常備借貸便利(Standing Lending Facility)，因?yàn)橛⑽目s寫(xiě)為SLF，所以被戲稱為“酸辣粉”。

央行首次烹飪這道菜要追溯到2013年春節(jié)前，當(dāng)時(shí)部分商業(yè)銀行因?yàn)楝F(xiàn)金大量投放產(chǎn)生了資金缺口，央行通過(guò)新增的貨幣調(diào)控工具——常備借貸便利解決了當(dāng)時(shí)的問(wèn)題。隨后6月，“央媽”又一次通過(guò)“酸辣粉”成功向產(chǎn)生波動(dòng)的貨幣市場(chǎng)提供了流動(dòng)性。當(dāng)年11月，“酸辣粉”正式出現(xiàn)在央行的官網(wǎng)“菜單”上。其實(shí)，全球大多數(shù)中央銀行都有類似的貨幣政策工具，為銀行提供短期流動(dòng)性便利。

央行的“酸辣粉”的食客多為政策性銀行和全國(guó)性商業(yè)銀行，近兩年食客正逐漸從大型商業(yè)銀行向部分地區(qū)的中小金融機(jī)構(gòu)拓展。“酸辣粉”的食用期限為1個(gè)至3個(gè)月，吃前需要有抵押，吃后收取一定利率回報(bào)。金融機(jī)構(gòu)可以根據(jù)自身流動(dòng)性需求申請(qǐng)，央行可以“一對(duì)一”滿足機(jī)構(gòu)的“食量”。

今年2月3日，作為“利率走廊”上限的SLF隔夜、7天、1個(gè)月利率分別上調(diào)了35、10、10個(gè)基點(diǎn)。從“央媽”對(duì)于“酸辣粉”配方的細(xì)微調(diào)整，不少人看出了其中釋放出的政策信號(hào)，在今年“穩(wěn)健中性”的貨幣政策背景下，當(dāng)前貨幣政策操作方向是穩(wěn)中有些偏緊的。

麻辣粉——中期借貸便利，4-6個(gè)月，需抵押

在“酸辣粉”推出一年后，“央媽”的烹飪技巧又提升了一個(gè)層次，繼而推出了中期基礎(chǔ)貨幣的貨幣政策工具——中期借貸便利(Medium-term Lending Facility)，英文縮寫(xiě)為MLF，所以被戲稱為“麻辣粉”。

2014年11月，央行證實(shí)已創(chuàng)設(shè)了“麻辣粉”，食客還是商業(yè)銀行和政策性銀行，食客“進(jìn)食”前需要提供國(guó)債、央行票據(jù)等優(yōu)質(zhì)債券作為質(zhì)押品，食用期限是4個(gè)至6個(gè)月。

其實(shí)，“麻辣粉”的推出，不僅是為了滿足食客的流動(dòng)性需求，更有引導(dǎo)商業(yè)銀行降低貸款利率和社會(huì)融資成本的重任，充分發(fā)揮中期政策利率的作用。

今年1月24日，6個(gè)月、1年期MLF利率均比上次上升了10個(gè)基點(diǎn)。通過(guò)中期利率的變化，不難看出，當(dāng)前貨幣市場(chǎng)利率確實(shí)是在逐漸上行，利率曲線在上移。

甜辣粉——臨時(shí)流動(dòng)性便利，28天，無(wú)抵押

今年春節(jié)前夕，央行又推出了新的菜品——“甜辣粉”，看名字就覺(jué)得味道很創(chuàng)新。1月20日，央行首次推出“臨時(shí)流動(dòng)性便利”(Temporary liquidity facility)，英文縮寫(xiě)為T(mén)LF。這款粉目前只提供給大型商業(yè)銀行，食用期限為28天，不需要抵押物，資金成本與同期限公開(kāi)市場(chǎng)操作利率大致相同。

不過(guò)，這次的“粉”因?yàn)槊麊?wèn)題引起了爭(zhēng)議。有人認(rèn)為，這道“粉”不用抵押又便宜，“辣得爽快”，應(yīng)稱之為“特辣粉”。但也有人提出，一方面央行釋放了流動(dòng)性，給市場(chǎng)一個(gè)小甜頭；另一方面，這種創(chuàng)新不同于降準(zhǔn)、不是逆回購(gòu)、不像SLF，有著獨(dú)特的氣質(zhì)，和“甜辣”這種味道有相似之處，故應(yīng)該稱之為“甜辣粉”。

但不論哪種名字更貼切，這種新的工具被證明，可以有效地實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性的傳導(dǎo)，節(jié)前流動(dòng)性壓力基本得到緩解。

目前，“甜辣粉”的食客是大型商業(yè)銀行，但是據(jù)此前常備借貸便利的經(jīng)驗(yàn)，不排除也會(huì)拓展到中小銀行。而且從與“酸辣粉”和“麻辣粉”的價(jià)格比較來(lái)看，這個(gè)“甜辣粉”確實(shí)大有“甜頭”。

市場(chǎng)流動(dòng)性偏緊時(shí)，大行也相對(duì)偏緊，可能不愿意拆借給中小銀行，市場(chǎng)利率便會(huì)被抬升。因此央行通過(guò)給大行注入流動(dòng)性，促進(jìn)大行有選擇性地向中小銀行拆借，可以達(dá)到定向給市場(chǎng)釋放流動(dòng)性的目的，而非“大水漫灌”。雖然操作資金規(guī)模不大，涉及銀行不多，但折射出央行2017年貨幣政策的新方法、新思維。