新三板公司欲乘IPO扶貧東風(fēng) 被指"政策套利"+"融資噱頭"

證監(jiān)會發(fā)布IPO扶貧政策出臺已有4個多月，新三板公司遷址貧困縣仍在繼續(xù)。1月12日，新三板掛牌公司仁創(chuàng)生態(tài)宣布，因業(yè)務(wù)需求及經(jīng)營發(fā)展需要，計劃將公司注冊地由北京市海淀區(qū)跨省遷至安徽省岳西縣。至此，新三板上已有近40家企業(yè)宣布計劃遷址貧困縣，其中22家已完成相關(guān)遷址工作。

中國網(wǎng)財經(jīng)記者在走訪中發(fā)現(xiàn)，面對遷址貧困縣的行為，部分受訪者表示看好，也有不少人持謹(jǐn)慎態(tài)度，還有人認(rèn)為這是一種IPO“政策套利”的行為。“投機有投機的代價，冒險有冒險的成本。” 武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新意味深長地對中國網(wǎng)財經(jīng)記者表示。

政策時效存爭議 遷址被指“政策套利”和“融資噱頭”

自2016年9月9日證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于發(fā)揮資本市場作用服務(wù)國家脫貧攻堅戰(zhàn)略的意見》(以下簡稱“《意見》”)，對注冊地和主要生產(chǎn)經(jīng)營地均在貧困地區(qū)且開展生產(chǎn)經(jīng)營滿三年、繳納所得稅滿三年的企業(yè)，或者注冊地在貧困地區(qū)、最近一年在貧困地區(qū)繳納所得稅不低于 2000萬元且承諾上市后三年內(nèi)不變更注冊地的企業(yè)，申請首次公開發(fā)行股票并上市的，適用“即報即審、審過即發(fā)”政策。

《意見》發(fā)布以來，多家新三板企業(yè)紛紛宣布擬遷址貧困縣。而近日關(guān)于“悲劇”公司奧吉特遷址貧困縣引發(fā)一系列討論，則體現(xiàn)了市場對政策時效的疑慮。

2017年1月5日，奧吉特宣布遷址河南貧困縣蘭考縣，數(shù)天后河南省扶貧開發(fā)辦公室發(fā)布《關(guān)于蘭考縣、滑縣退出貧困縣的公示》，隨即有人指出奧吉特或無緣IPO扶貧政策，進(jìn)而引發(fā)坊間熱議。

有相關(guān)人士根據(jù)中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)的文件，指出即使貧困縣在2020年前脫貧，已經(jīng)遷址的企業(yè)享受原有IPO政策紅利不變；但也有媒體報道稱，證監(jiān)會相關(guān)人士曾表示，若企業(yè)申報IPO前貧困縣脫貧，則不適用扶貧相關(guān)政策，申報后脫貧仍然適用。

董登新告訴中國網(wǎng)財經(jīng)記者，有足夠?qū)嵙Φ钠髽I(yè)遷至貧困縣，政策自然支持，但如果有企業(yè)通過臨時搬遷去謀求上市，這種有意識的“政策套利”行為，可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到原先的預(yù)期。“純粹為了上市而上市，會因未來政策的不確定性帶來風(fēng)險。此外，如果企業(yè)在遷址后不能保持穩(wěn)健經(jīng)營，缺乏足夠的承受能力，遷址的意義也不大。”

在他看來，IPO扶貧政策的出臺，其實是國家出于地區(qū)均衡發(fā)展考慮及整體脫貧戰(zhàn)略的考量，希望有更多包括風(fēng)投、PE和一般股權(quán)投資者在內(nèi)的民間資本流向貧困地區(qū)，形成經(jīng)濟發(fā)展的“造血機制”，并讓搬遷的企業(yè)依托政策優(yōu)勢在貧困地區(qū)落地生根，而非僅僅只是變更注冊地址。

新鼎資本董事長、“啃哥”張馳表示，不少新三板企業(yè)即使不滿足IPO條件也在謀求遷址，這或許是一種融資的噱頭。“許多宣布要遷址貧困縣的企業(yè)都有融資計劃，這種行為可能會獲得更高的估值，從而加快融資進(jìn)程。”

不過也有業(yè)內(nèi)人士對此抱樂觀態(tài)度。某券商新三板研究主管對中國網(wǎng)財經(jīng)記者表示，“新三板公司遷址貧困縣是一種理性選擇的結(jié)果。有綠色通道企業(yè)上市更快，審核效率更高，為了IPO去IPO也沒有什么壞處。”

已經(jīng)將注冊地變更到云南紅河州的鑫聯(lián)環(huán)保，其證券部人士在接受其他媒體采訪時坦言，“遷址就是為了享受‘IPO扶貧’政策，在2017年滿足繳納稅收要求后，2018年便會開始申報IPO。”

稅收、審核或影響IPO進(jìn)程 遷址能否加快上市待觀望

盡管證監(jiān)會對貧困縣企業(yè)IPO給予相當(dāng)大的支持力度，但并非每家遷址的新三板公司都能享受到政策紅利，若想借此盡快上市，恐怕還要面臨不少“攔路虎”。

中國網(wǎng)財經(jīng)記者統(tǒng)計，新三板上近40家宣布遷址的公司中，絕大多數(shù)都表示只是變更“注冊地”，并未提及是否變更生產(chǎn)經(jīng)營地。但若要滿足政策要求，則每年繳納所得稅不得低于2000萬元，且承諾上市后三年內(nèi)不變更注冊地。

有會計從業(yè)人士表示，根據(jù)我國《企業(yè)所得稅法》，企業(yè)所得稅率為25%，若不考慮其他因素，企業(yè)稅前凈利潤應(yīng)在8000萬元以上，才能享受IPO扶貧政策；若取得高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定，企業(yè)稅率降至15%，要滿足年納稅不低于2000萬元的條件，稅前凈利潤應(yīng)該在1.34億元之上。Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年凈利潤滿足上述兩項要求的公司分別有170家和88家。

此外，還有一家已經(jīng)完成遷址工作的新三板企業(yè)負(fù)責(zé)人告訴中國網(wǎng)財經(jīng)記者，遷出地政府是否放行、搬遷時間和成本也會影響企業(yè)遷址的進(jìn)程，從而間接影響IPO申報工作。

布雷爾利作為為數(shù)不多的已經(jīng)完成工商變更和廠房遷址的新三板公司，其董秘段曉劍對中國網(wǎng)財經(jīng)記者表示，由于涉及稅收，企業(yè)注冊地變更是一件很耗費時間的事情，尤其是跨省區(qū)遷址，若非北京市與河北省簽訂了扶貧計劃，公司原注冊地石景山區(qū)恰為現(xiàn)注冊地順平縣的扶貧對象，公司不可能在2個多月時間里完成注冊地與生產(chǎn)經(jīng)營地的遷址。

張馳認(rèn)為，《意見》里對貧困縣企業(yè)IPO申報實行“即報即審、審過即發(fā)”，但不意味著一定能過審過，鑒于A股IPO70%的通過率，企業(yè)通過還需滿足其他要求。“例如不能過度依賴大客戶及上游供應(yīng)商，企業(yè)土地產(chǎn)權(quán)不能出現(xiàn)問題。此外，企業(yè)在申報IPO時必須有一個合理的募投項目，否則也無法上市。”

對于遷址貧困縣的新三板公司，部分投資機構(gòu)也保持比較謹(jǐn)慎態(tài)度。廣州君俠投資管理有限公司總經(jīng)理黃劍飛對中國網(wǎng)財經(jīng)記者表示，對謀求IPO而遷址貧困縣的企業(yè)，將從很多實質(zhì)性的因素考慮是否投資，而不是出于熱點和炒作。“包括企業(yè)原有的經(jīng)營模式、資源整合情況、稅收、政策等，會對企業(yè)進(jìn)行個性化分析；如果不符合預(yù)期，存在較大風(fēng)險，還是會保持觀望。”