“雙咒”纏身 A股能否打破震蕩格局？

本周二先是煤炭、鋼鐵、有色金屬等資源股盤(pán)中崛起，周四石油股和金融股護(hù)盤(pán)，雖然整體看兩市弱勢(shì)震蕩格局未改，但似乎護(hù)盤(pán)力量并不缺乏。其實(shí)曾幾何時(shí)，“鋼鐵魔咒”和“兩桶油魔咒”都是A股投資者離場(chǎng)的重要風(fēng)向標(biāo)。市場(chǎng)人士指出，這兩大魔咒的失效不僅與市場(chǎng)風(fēng)格已經(jīng)發(fā)生了切換有關(guān)，也與鋼鐵行業(yè)去庫(kù)存壓力緩解、油價(jià)反彈預(yù)期，以及“供給側(cè)”和國(guó)企改革等行業(yè)基本面有關(guān)。春節(jié)前市場(chǎng)難掀大波瀾，預(yù)計(jì)仍以震蕩整理格局為主。

滬指三連陰成交再縮量

本周四，滬深兩市股指再度小幅低開(kāi)，隨后股指維持震蕩走勢(shì)，但午后各主要指數(shù)紛紛迎來(lái)跳水和調(diào)整，跌幅也都隨之迅速放大，全力護(hù)盤(pán)的石油石化和金融板塊也因?yàn)槲绾蟮奶?ldquo;前功盡棄”。

至昨日收盤(pán)，上證綜指下跌0.56%，收?qǐng)?bào)3119.29點(diǎn)，失守10日及5日均線，三連陰刷新1月3日以來(lái)的新低。深市各主要指數(shù)表現(xiàn)更為疲弱，深證成指和創(chuàng)業(yè)板指分別下跌0.82%和0.38%，中小板綜指更是跌幅超過(guò)1%，全部25個(gè)滬深兩市核心指數(shù)“全軍覆沒(méi)”。

伴隨著強(qiáng)力護(hù)盤(pán)的石油石化、銀行和非銀金融板塊午后“失守”跟隨市場(chǎng)出現(xiàn)跳水走勢(shì)，行業(yè)指數(shù)也是無(wú)一收紅，共有10余個(gè)行業(yè)指數(shù)的跌幅都超過(guò)了1%。149個(gè)概念指數(shù)中也只有4個(gè)勉強(qiáng)收紅，但漲幅都在0.60%以?xún)?nèi)。

西部證券投資顧問(wèn)王璐表示，周四場(chǎng)內(nèi)熱點(diǎn)匱乏，主題概念普遍降溫，漲幅居前的個(gè)股多來(lái)自不同板塊，難以形成熱點(diǎn)聯(lián)動(dòng)。而券商、石油石化板塊雖一度走強(qiáng)護(hù)盤(pán)，但受制于量能不濟(jì)，持續(xù)性不佳。

在熱點(diǎn)退潮的同時(shí)，兩市的交投也明顯回落。據(jù)資訊數(shù)據(jù)，昨日滬深兩市全部A股合計(jì)成交額甚至不足4000億元，僅3637.27億元，為1月3日以來(lái)的最低值。其中，滬市僅成交1619.23億元，深市也只有2018.03億元的成交額。

而熱點(diǎn)潰散和量能萎縮背后對(duì)應(yīng)的正是資金參與意愿的低迷。“近三個(gè)交易日滬指重心逐級(jí)下行，多頭雖數(shù)次組織反攻，但資金跟隨意愿十分有限。”王璐指出，這一方面是由于外圍不確定性導(dǎo)致資金風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，以及春節(jié)節(jié)日效應(yīng)對(duì)A股資金面的擠壓作用所致；另一方面也有市場(chǎng)未現(xiàn)強(qiáng)有力利好提振，缺乏內(nèi)生性上漲動(dòng)力的關(guān)系。滬指在連續(xù)失守多條中短期均線后，短線存在一定的技術(shù)性反抽要求，但對(duì)反抽高度不宜過(guò)度期待，后續(xù)指數(shù)繼續(xù)向半年線尋求支撐的概率較大。

不過(guò)投資者似乎也不用太過(guò)悲觀。南京證券研究所所長(zhǎng)周旭表示：“從技術(shù)面上看，大盤(pán)經(jīng)過(guò)2016年12月份的反復(fù)磨底，多次試探半年線后均出現(xiàn)權(quán)重板塊護(hù)盤(pán)，并且伴隨著成交量的極度萎縮，應(yīng)該說(shuō)空頭力量已經(jīng)得到充分的宣泄，上證指數(shù)前期低點(diǎn)附近是較為夯實(shí)的底部。再加上春季躁動(dòng)的預(yù)期不斷加強(qiáng)，因此雖然反彈力度不足，但市場(chǎng)向下空間同樣有限。”

“雙咒”纏身邏輯轉(zhuǎn)變

雖然本周股指下挫的同時(shí)并不缺乏“護(hù)盤(pán)俠”，但是細(xì)觀近期護(hù)盤(pán)的品種，先是周二鋼鐵、煤炭、有色金屬等資源股，到周三鋼鐵股的“一馬當(dāng)先”，再到昨日石油石化和金融股。不難發(fā)現(xiàn)，鋼鐵和石油石化板塊其實(shí)一直以來(lái)被視作“魔咒”一樣的存在，以往其發(fā)力護(hù)盤(pán)往往是短線離場(chǎng)的信號(hào)。但為什么當(dāng)下投資者卻對(duì)于曾深度困擾A股的“鋼鐵魔咒”和“兩桶油魔咒”并不擔(dān)憂？

“當(dāng)前‘鋼鐵魔咒’和‘兩桶油魔咒’警示意義失效，根本原因在于市場(chǎng)邏輯和之前相比出現(xiàn)了本質(zhì)的變化。”銀泰證券分析師陳建華認(rèn)為，“以往鋼鐵、石油等傳統(tǒng)周期板塊的上漲更多的屬于補(bǔ)漲性質(zhì)，往往預(yù)示著行情的終結(jié)，這也是‘魔咒’說(shuō)出現(xiàn)的原因。而當(dāng)前鋼鐵、石油石化走強(qiáng)更多的受板塊基本面改善驅(qū)動(dòng)，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推進(jìn)以及石油價(jià)格的反彈，兩者行業(yè)盈利能力明顯增強(qiáng)，上市公司業(yè)績(jī)持續(xù)改善，板塊個(gè)股也因此受到市場(chǎng)關(guān)注。在市場(chǎng)邏輯發(fā)生改變的情況下，‘魔咒’的失靈也是一種必然。”

“其實(shí)‘魔咒’失效的根本原因在于去產(chǎn)能力度不斷加碼以及改革預(yù)期深化。”周旭指出，近期環(huán)保限產(chǎn)持續(xù)發(fā)酵，包括強(qiáng)化差別電價(jià)等在內(nèi)的鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革政策頻出，彰顯了政府去產(chǎn)能的決心，切實(shí)有利于行業(yè)供給調(diào)整，促使存量龍頭產(chǎn)能相對(duì)受益。雖然2017年需求下滑確定性較大，但受成本支撐，噸鋼的利潤(rùn)是在回升的。因此鋼鐵等周期性行業(yè)的基本面正在發(fā)生變化，供給收縮下，2016年行業(yè)普遍扭虧為盈，而2017年盈利能力有望繼續(xù)。“兩桶油”方面，混改預(yù)期由被市場(chǎng)質(zhì)疑到普遍認(rèn)可，而且中石油中石化在混改方面均邁出了實(shí)質(zhì)性的步伐。另一方面，OPEC國(guó)家陸續(xù)減產(chǎn)下，油價(jià)有望在目前的高位逐步企穩(wěn)，給石油石化產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)較為明確的階段性投資機(jī)會(huì)。

寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇也表示：“對(duì)于鋼鐵、石油化工行業(yè)而言，2016年供給側(cè)改革，以及經(jīng)濟(jì)自身周期帶來(lái)的市場(chǎng)出清和修復(fù)力量使得上游周期性行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)和估值雙修復(fù)，鋼鐵和石油石化行業(yè)表現(xiàn)尤為突出，也就造成了股票和期貨經(jīng)常出現(xiàn)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。”

但是程小勇同時(shí)也提醒投資者，這種修復(fù)并非沒(méi)有上限。他指出：“雖然2017年供給側(cè)改革繼續(xù)推行，行業(yè)利潤(rùn)或會(huì)繼續(xù)改善，從估值角度上看，似乎存在繼續(xù)向上的可能。不過(guò)也存在一些潛在的風(fēng)險(xiǎn)：一是行政干預(yù)使得這兩大行業(yè)‘國(guó)進(jìn)民退’不利于行業(yè)結(jié)構(gòu)改善；二是行業(yè)集中度提高可能存在一些包括壟斷行為，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)部門(mén)原材料成本超預(yù)期上升，最終傷及下游行業(yè)；三是房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)在2017年大概率降溫，疊加海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性，鋼鐵和石油石化兩大行業(yè)可能面臨需求再度下滑的沖擊，利潤(rùn)改善路徑由此可能逆轉(zhuǎn)。”

節(jié)前難有波瀾

“護(hù)盤(pán)俠”的發(fā)力使得A股繼續(xù)向下的空間明顯收縮，但市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，春節(jié)前市場(chǎng)難以出現(xiàn)趨勢(shì)性行情，仍將以震蕩整固格局為主。

“春節(jié)前市場(chǎng)或?qū)⒗^續(xù)面臨弱勢(shì)震蕩的走勢(shì)，上下空間均較為有限。”周旭指出，近期市場(chǎng)看短做短的情緒濃厚，一方面是因?yàn)殡U(xiǎn)資被打壓后，以公募為代表的機(jī)構(gòu)資金在年底面臨考核總結(jié)等事宜，短暫休養(yǎng)。市場(chǎng)主要是游資參與，其各自為戰(zhàn)下，難以形成合力。另一方面，今年春節(jié)較早，節(jié)前效應(yīng)逐步抬頭，市場(chǎng)觀望情緒占據(jù)上風(fēng)。并且創(chuàng)業(yè)板雖然持續(xù)縮量調(diào)整，但其似乎仍有進(jìn)一步下臺(tái)階的可能，在其未出現(xiàn)止跌信號(hào)的情況下，市場(chǎng)仍存擔(dān)憂。后期如果創(chuàng)業(yè)板陰跌不止，主板必然受其拖累。因此節(jié)前大盤(pán)大概率上維持震蕩的走勢(shì)，上下空間均較為有限，并且板塊輪動(dòng)過(guò)快，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的把握難度加大。

陳建華也表示，本周在市場(chǎng)整體表現(xiàn)弱勢(shì)的情況下盤(pán)面不乏護(hù)盤(pán)板塊出現(xiàn)，一方面表明滬深主板市場(chǎng)依然運(yùn)行于去年2月份以來(lái)構(gòu)筑的箱體中，在很大程度上降低了投資者對(duì)指數(shù)連續(xù)大幅下挫的擔(dān)憂心理，資金做多動(dòng)能猶存；另一方面也體現(xiàn)當(dāng)前存量博弈的行情性質(zhì)，在沒(méi)有增量資金入場(chǎng)的情況下，局部板塊的走強(qiáng)往往對(duì)其它板塊形成資金擠壓，因而未能對(duì)市場(chǎng)整體形成有效提振。

“從以往的經(jīng)驗(yàn)看，春節(jié)前行情往往偏平淡，尤其隨著假期的臨近，資金參與意愿將進(jìn)一步回落，市場(chǎng)更多的將維持整理格局。”陳建華認(rèn)為，“一方面從市場(chǎng)環(huán)境看，當(dāng)前兩市多空交織且多空力量處于均衡水平，其將增強(qiáng)投資者的觀望心理；另一方面就A股本身而言，持續(xù)的弱勢(shì)以及伴隨的賺錢(qián)效應(yīng)不足也決定了短期兩市不大可能走出超預(yù)期行情。”