驢媽媽揮別新三板征戰(zhàn)IPO

新年伊始，上海景域文化傳播股份有限公司董事會(huì)全票通過“申請(qǐng)終止新三板掛牌”的決議引起了整個(gè)市場廣泛關(guān)注。據(jù)悉，景域文化正是驢媽媽旅游網(wǎng)的母公司，在新三板掛牌的這一年中，景域文化先后完成兩次定增，獲得融資11.8億元。

記者從景域文化董事長洪清華的內(nèi)部信中得知，此番決定摘牌的原因是“為了公司戰(zhàn)略發(fā)展需要和為下一步更大更遠(yuǎn)資本運(yùn)作服務(wù)”。

洪清華表示：“此次申請(qǐng)終止新三板掛牌，是為了更大更遠(yuǎn)，為了不久后的另一種形式與資本平臺(tái)的相聚。世界上偉大的企業(yè)，既要依靠內(nèi)生力量的增長，更要依靠外部資本力量的擴(kuò)張并購。”

“找借口”離開新三板

公開資料顯示，景域文化于2015年12月22日在新三板掛牌，主營業(yè)務(wù)包括線上線下兩大板塊，其中線上業(yè)務(wù)以旅游產(chǎn)品在線銷售為主，擁有門票、目的地游、國內(nèi)游、出境游及商旅綜合在內(nèi)的多種業(yè)務(wù)；線下業(yè)務(wù)主要包括旅游規(guī)劃、旅游營銷及景區(qū)運(yùn)營等。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，景域文化近幾年的業(yè)績都處于持續(xù)高速增長狀態(tài)。2015年全年、2016年上半年，公司營業(yè)收入分別為31億、27億，同比增長123%和163%，增幅在行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。

根據(jù)景域文化2016年上半年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2016年6月30日，景域文化總資產(chǎn)為16.73億元，凈資產(chǎn)為3.1億元，同比分別增長了92.84%和166.91%。

記者注意到，景域文化除了在掛牌后戰(zhàn)略規(guī)劃方面動(dòng)作頻頻，其在新三板的融資規(guī)模也位列前茅。洪清華在內(nèi)部信中講道：“新三板掛牌上市的一年多時(shí)間里，豐盛控股、華策影視、村華中景等知名企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)成為景域文化新的股東，融資達(dá)11.8億元，是新三板融資金額最多的互聯(lián)網(wǎng)公司之一。”

在新三板給景域文化提供所需的“彈藥”之后，其最終還是選擇從新三板摘牌。“對(duì)洪清華此番的感謝新三板言論聽著有些失落。”有業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者談道。

景域文化相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受記者采訪時(shí)表示，景域文化認(rèn)為新三板是一個(gè)非常好的資本市場平臺(tái)，為企業(yè)提供了非常不錯(cuò)的融資便利。“至于未來資本運(yùn)作，驢媽媽IPO是肯定的，其余的目前我們無法提供更多信息。”該負(fù)責(zé)人透露。

不過，財(cái)報(bào)顯示，景域文化2016年上半年凈虧損卻達(dá)到2.56億元，若要登陸A股市場，盈利問題顯然將帶來考驗(yàn)。上述業(yè)內(nèi)人士在接受記者采訪時(shí)稱，掛牌企業(yè)主動(dòng)摘牌，反映出企業(yè)對(duì)新三板市場的觀望情緒嚴(yán)重、對(duì)市場流動(dòng)性改善方面仍持猶疑的態(tài)度。

部分企業(yè)跟風(fēng)撤離

實(shí)際上，一家離開并不可怕，可怕的是企業(yè)出現(xiàn)“跟風(fēng)”心態(tài)。記者注意到，截至 2016年12月23日，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫，新三板共有92家公司摘牌，2016年摘牌公司數(shù)量為55家，增長率為 358.33%，創(chuàng)年度紀(jì)錄，多于過去所有年份的總額。

從 2016 年月度數(shù)據(jù)上來看，新三板企業(yè)終止掛牌集中在2016年11月和12月，分別為14家和13家。

從 2016 年 55 家企業(yè)終止掛牌的原因來看，其中最多的是自身發(fā)展需要申請(qǐng)摘牌，占67%，其次是被并購21%，強(qiáng)制摘牌10%，轉(zhuǎn)板上市 2%。從摘牌原因上看，除了未披露定期報(bào)告被強(qiáng)制摘牌，更多企業(yè)主動(dòng)選擇摘牌，摘牌企業(yè)中不乏處于創(chuàng)新層且營收水平超過創(chuàng)新層平均水平的企業(yè)。

廣證恒生助理研究員陸彬彬認(rèn)為，對(duì)掛牌公司的影響上，隨著信息披露與公司治理要求的逐步規(guī)范，部分未在新三板取得預(yù)想收益的掛牌公司在權(quán)衡掛牌成本與收益后，會(huì)選擇主動(dòng)退市。

不過，也有投行人士對(duì)記者表示，目前有些企業(yè)摘牌目的并不明確，甚至是為了摘牌而摘牌。加之有些企業(yè)轉(zhuǎn)板的各方面標(biāo)準(zhǔn)上并不能滿足到主板上市的要求，就草率放棄了在新三板融資的機(jī)會(huì)，這或許跟目前市場上存在著的擔(dān)憂情緒有關(guān)。

在上海股權(quán)托管交易中心總經(jīng)理張?jiān)品蹇磥恚瑓^(qū)域股權(quán)市場需要打破“培育掛牌企業(yè)在其他市場退出”的定位誤區(qū)，不讓轉(zhuǎn)板套利成為區(qū)域股權(quán)市場的根本邏輯；市場需要加強(qiáng)自身獨(dú)立的流動(dòng)性和交易制度建設(shè)，讓投資者從企業(yè)成長性中獲得投資收益。

打鐵還需自身硬

根據(jù)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的數(shù)據(jù)顯示，截至2016年12月31日，新三板市場當(dāng)年發(fā)布定增預(yù)案的公司有3789家。其中，2840家公司完成定增，發(fā)行482.84億股，相當(dāng)于2015年全年的92%；實(shí)現(xiàn)融資2412.49億元，只相當(dāng)于2015年全年的89%。

雖然融資規(guī)模有所下降，但記者注意到，部分企業(yè)依然能夠在新三板獲得驚人的資金支持。

2016年8月，華龍證券拋出了百億定增預(yù)案，擬以不低于2.61元/股的價(jià)格發(fā)行不超過38.31億股，預(yù)計(jì)募集資金總額不超過100億元。募集資金將全部用于增加華龍證券的資本金，補(bǔ)充運(yùn)營資金，擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)規(guī)模。

2016年12月28日，華龍證券完成定增，以2.61元/股的價(jià)格發(fā)行了38億股，共募得資金96.22億元。這無疑是2016年新三板最大規(guī)模定增。

值得關(guān)注的是，華龍證券的定增方案吸引了53名新老投資者蜂擁認(rèn)購，包括3家上市公司、8家各地國企以及李兆廷的東旭集團(tuán)。最終除了公司在冊(cè)的20名股東認(rèn)購?fù)?，還有33名外部投資者一起認(rèn)購了32億股。

華龍證券主辦券商掛牌及定增項(xiàng)目負(fù)責(zé)人、中信證券高級(jí)副總裁馬雙馳介紹，華龍證券本次定增項(xiàng)目能夠順利完成，主要原因在于項(xiàng)目本身優(yōu)質(zhì)，且定價(jià)合理。馬雙馳認(rèn)為，目前新三板市場并不缺乏優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，也不缺乏投資人和資金，但優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目和投資人之間往往很難找到一個(gè)合理的估值區(qū)間，導(dǎo)致市場融資效率不高。

“首先我們要把企業(yè)自身打造好，資金未來都是能夠融到的，因?yàn)槿谫Y渠道很多，包括從銀行貸款授信，現(xiàn)在有很多產(chǎn)業(yè)基金，地方上產(chǎn)融結(jié)合的基金，都是獲得資金很好的途徑。”聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理段麗云表示。