并購整合轉(zhuǎn)戰(zhàn)IPO 新三板摘牌數(shù)量創(chuàng)新高

自2009年以來，新三板共有92家公司摘牌。進入2016年以來，摘牌企業(yè)數(shù)量呈快速上升之勢，當年摘牌企業(yè)達55家，同比增長358.33%。除強制摘牌外，多數(shù)系并購整合，部分公司則是轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股市場IPO。融資難、估值低、流動性差一直困擾著新三板企業(yè)，2016年新三板市場融資難度較往年大幅上升，不少新三板企業(yè)轉(zhuǎn)身備戰(zhàn)IPO。 多因素致企業(yè)摘牌 統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在上述92家摘牌企業(yè)中，有55家在2016年摘牌，2015年12家摘牌，2014年至2009年摘牌企業(yè)有25家。 從摘牌原因看，被并購整合是摘牌的首要原因，因此而摘牌的公司共有28家。其中，無錫環(huán)衛(wèi)、激光裝備、瑞翼信息、新泰材料、宇壽醫(yī)療、華蘇科技、鉑亞信息、時間互聯(lián)、易事達、眾益制藥、業(yè)際光電、新冠億碳、屹通信息、阿姆斯、奇維科技、國圖信息、泓源光電、日新傳導(dǎo)18家公司被A股上市公司吸收合并；禾健股份被港交所上市公司中際聯(lián)合并購；金豪制藥、眾合醫(yī)藥分別被新三板掛牌公司科新生物和君實生物吸收合并。 耗費數(shù)月登陸新三板的雅路智能掛牌不到兩個月的時間就選擇摘牌，公司董秘謝文賢表示，為了完成和珠海鑫光的重組事項，雅路智能需要摘牌變更為有限責(zé)任公司。 奧新科技、東田藥業(yè)、世紀東方、嘉寶華、福格森和捷虹股份6家公司相繼表示，摘牌原因是與戰(zhàn)略投資方或行業(yè)相關(guān)企業(yè)深度合作、并購整合。 航嘉電子、耶薩智能、卡松科技、南京微創(chuàng)、祥輝電纜、博朗環(huán)境、澤天盛海、極品無限、大禹閥門和華夏科創(chuàng)10家公司，則是因戰(zhàn)略發(fā)展需要而摘牌。 部分公司未及時公布年報或經(jīng)營出現(xiàn)問題，導(dǎo)致不具備掛牌公司資格。其中，朗頓教育、中成新星未及時公布2015年年報，成為首批被強制摘牌的新三板掛牌公司。在此之前，澤輝股份、騰楷網(wǎng)絡(luò)、寶蓮生物、揚開電力和萬洲電氣等公司同樣沒有及時公布年報，這些公司在政策實施前主動選擇終止掛牌。 此外，ST實杰因為涉疫苗案，被吊銷《藥品經(jīng)營許可證》，失去賴以生存的主業(yè)而被摘牌。鴻翔股份因控股股東股權(quán)質(zhì)押、償債風(fēng)險、涉及訴訟等原因而被摘牌。 12家企業(yè)登陸A股 在融資難、估值低、流動性差的背景下，不少公司啟動在A股市場IPO。這成為新三板公司離場的重要原因。其中，合縱科技、康斯特、雙杰電氣、安控科技、東土科技、博暉創(chuàng)新、紫光華宇、佳訊飛鴻、世紀瑞爾、北陸藥業(yè)、久其軟件、江蘇中旗12家公司已相繼登陸創(chuàng)業(yè)板。 事實上，在2014年以前，掛牌公司從新三板摘牌全部是因為轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股市場IPO。久其軟件在2008年1月摘牌，并成功登陸創(chuàng)業(yè)板。最近一次“魚躍龍門”發(fā)生在2016年12月，中旗股份完成了IPO發(fā)行，首發(fā)1835萬股，每股發(fā)行價為22.29元，擬募集資金4.09億元。 中旗股份給新三板企業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板上了一堂“勵志”課。2014年10月，公司登陸新三板；2015年2月，預(yù)披露IPO相關(guān)文件，并在證監(jiān)會受理后于2015年2月停牌；2016年8月，公司首發(fā)獲通過；2016年11月，公司向全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)申請終止掛牌；2016年12月，公司成功在創(chuàng)業(yè)板首發(fā)，開始網(wǎng)上和網(wǎng)下申購。 值得注意的是，在兩年時間的新三板市場掛牌中，中旗股份沒有進行過一筆交易，IPO之前總股本一直是5500萬股，股東結(jié)構(gòu)也未發(fā)生變化。唯一的機構(gòu)投資者是九鼎集團。從目前情況看，其所持有中旗股份的市值已達到13億元。 這也是2015年11月IPO重啟以來首家從新三板成功轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股上市的公司。數(shù)據(jù)顯示，目前已完成在A股市場IPO的新三板公司共有12家。這12家企業(yè)平均排隊時間為1.55年。其中，安控科技、雙杰電氣、康斯特及合縱科因暫停發(fā)行排隊時間稍長。 從新三板到創(chuàng)業(yè)板，中旗股份的估值提升了2.7倍。2015年6月從新三板進入中小板的合縱科技估值提升了2.8倍。巨大的估值差異激發(fā)越來越多的新三板掛牌公司進入IPO輔導(dǎo)，啟動上市進程。數(shù)據(jù)顯示，目前已發(fā)布公告進入IPO輔導(dǎo)的掛牌公司達到265家，至少23家已完成輔導(dǎo)驗收。其中，14家為創(chuàng)新層企業(yè)。 “新三板公司在融資時，面對投資機構(gòu)顯得信心不足?！鄙狭昴翗I(yè)董秘沈致君介紹，相同行業(yè)的公司，即使新三板公司利潤更高，市盈率可能不到10倍，而A股公司估值可以達到90倍以上。 廣證恒生總經(jīng)理袁季表示，從目前情況看，順利完成從新三板到A股的“跨越”，可以獲得更大的成長空間。進入A股市場后，企業(yè)無論是估值水平、流動性還是募資能力都取得了巨大提升?！癆股市場在定價、融資、資源配置方面整體比新三板要強，企業(yè)從資本市場獲得的支持力度更大。” 這些從新三板摘牌并轉(zhuǎn)戰(zhàn)IPO的企業(yè)有一個共同特點：從掛牌到退出，二級市場幾乎沒有交易。除雙杰電氣外，其余公司在新三板的掛牌生涯不僅二級市場零成交，同時一級市場也是零融資。 企巢新三板學(xué)院院長程曉明表示，證券市場的核心功能是對企業(yè)的定價。在新三板市場估值為6元/股，而同一家公司到了A股市場可以達到每股二十多元，這種現(xiàn)象讓人深思。 備戰(zhàn)IPO或增多 “企業(yè)登陸資本市場的首要目的在于融資。在新三板市場面臨融資難、估值低，加之流動性差的情況下，越來越多的投資者選擇觀望。這將導(dǎo)致新三板市場的融資難度加大，優(yōu)質(zhì)企業(yè)或加速作別新三板。”東北證券新三板研究中心總監(jiān)付立春告訴中國證券報記者，2016年，深主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板定增融資金額均實現(xiàn)增長，但新三板定增市場幾乎停滯不前，企業(yè)融資難度加大。 截至2016年12月31日，新三板市場當年發(fā)布定增預(yù)案的公司有3789家。其中，2840家公司完成定增，發(fā)行482.84億股，相當于2015全年的92%；實現(xiàn)融資2412.49億元，相當于2015全年的89%。考慮到企業(yè)數(shù)量和融資需求成倍擴大，2016年新三板定增市場與2015年相比相去甚遠。 “IPO審核速度加快，更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)或轉(zhuǎn)戰(zhàn)上A股市場?！备读⒋悍治龇Q，中旗股份成功轉(zhuǎn)板給諸多處于排隊審核或上市輔導(dǎo)進程的新三板企業(yè)打了一針興奮劑，預(yù)計將有更多掛牌企業(yè)進入上市輔導(dǎo)，轉(zhuǎn)戰(zhàn)IPO陣容將進一步擴大。目前已有58家掛牌企業(yè)的IPO申請獲證監(jiān)會受理。 在這58家企業(yè)中，哪家公司有望率先實現(xiàn)升板夢想？中國證券報記者梳理掛牌企業(yè)發(fā)布的公告發(fā)現(xiàn)，這58家企業(yè)中，4家進入證監(jiān)會的反饋階段，分別是廈門光莆電子股份有限公司、廣東拓斯達科技股份有限公司、艾艾精密工業(yè)輸送系統(tǒng)（上海）股份有限公司、浙江三星新材股份有限公司。 光莆電子與拓斯達選擇創(chuàng)業(yè)板為擬上市地點，而艾艾精工與三星新材選擇上交所主板。資料顯示，這四家公司在IPO待審企業(yè)中的排名皆位于前100位。 2015年7月，光莆電子收到《中國證監(jiān)會行政許可申請受理通知書》，公司提交的發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請材料已被中國證監(jiān)會受理。 光莆電子于2014年1月掛牌新三板，其主營業(yè)務(wù)是LED的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，并圍繞客戶需求延伸FPC產(chǎn)品。光莆電子作為一家基礎(chǔ)層企業(yè)，在2014年、2015年的凈利潤增長分別為-14.5%、56.39%，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤分別為2161.41萬元、3380.16萬元。2016年上半年實現(xiàn)凈利潤1554.53萬元。公司為高新技術(shù)企業(yè)，享受稅率15%的企業(yè)所得稅優(yōu)惠。 拓斯達專業(yè)為下游制造業(yè)客戶提供工業(yè)自動化整體解決方案及相關(guān)設(shè)備，其2014年凈利潤為4671.30萬元，2015年凈利潤為6121.68萬元。按照國家發(fā)改委、科技部、工信部、商務(wù)部、國家知識產(chǎn)權(quán)局聯(lián)合修訂的《當前優(yōu)先發(fā)展的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化重點領(lǐng)域指南（2011年度）》，公司屬于先進制造業(yè)板塊的工業(yè)自動化行業(yè)。工業(yè)自動化設(shè)備屬于智能裝備范疇，是重點扶持發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。 而選擇轉(zhuǎn)板主板的艾艾精工2014年凈利潤為2592.01萬元，2015年凈利潤為2982.15萬元。公司專業(yè)從事輕型輸送帶的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，經(jīng)營能力相較于上述兩家稍顯遜色。艾艾精工2014年1月掛牌新三板，2015年3月開始轉(zhuǎn)戰(zhàn)IPO。 三星新材2014年12月掛牌新三板，掛牌不到半年就選擇轉(zhuǎn)戰(zhàn)IPO。公司主要從事各類低溫儲藏設(shè)備玻璃門體及深加工玻璃產(chǎn)品的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，2014年、2015年凈利潤分別為3443.69萬元、3772.46萬元。 值得注意的是，上述四家公司均為基礎(chǔ)層企業(yè)。 從目前情況看，約半數(shù)新三板公司達到了創(chuàng)業(yè)板IPO財務(wù)標準。截至2016年12月31日，Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，新三板共有4946家掛牌企業(yè)符合創(chuàng)業(yè)板IPO財務(wù)條件。根據(jù)規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板IPO的財務(wù)條件主要由盈利和凈資產(chǎn)兩個指標組成。首先，企業(yè)必須滿足最近一期凈資產(chǎn)不少于2000萬元（“共同標準”)。其次，企業(yè)最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元（“標準一”）；或者最近一年盈利，最近一年營業(yè)收入不少于5000萬元（“標準二”）。凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計算依據(jù)。 據(jù)統(tǒng)計，在滿足創(chuàng)業(yè)板IPO財務(wù)條件的4946家掛牌企業(yè)中，同時滿足標準一和標準二的共有2732家，只滿足標準一或標準二的分別有272家和1942家。其中，計算機軟件、專用設(shè)備、化學(xué)制品、通用設(shè)備、電子設(shè)備制造行業(yè)分別擁有624家、302家、282家、254家、165家符合創(chuàng)業(yè)板IPO財務(wù)條件的掛牌企業(yè)。 統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，符合創(chuàng)業(yè)板標準一和標準二排名靠前的企業(yè)包括：東海證券、齊魯銀行、湘財證券、南京證券、中科招商、華龍證券、南通三建、成大生物、墾豐種業(yè)、華強方特、天地壹號、祥云飛龍、圣泉集團、合全藥業(yè)、山東綠霸、聯(lián)訊證券、明石創(chuàng)新、深裝總、翰林匯、藍天燃氣、益盟股份、穎泰生物、開源證券、電聯(lián)股份、潤豐股份、華新能源、金達萊、華圖教育、順控發(fā)展、原子高科、景津環(huán)保、正信光電、江蘇新能等。