年內(nèi)A股游戲類并購(gòu)失敗案例解析：業(yè)績(jī)不符合預(yù)期最多 也有估值過(guò)高引發(fā)質(zhì)疑

每經(jīng)編輯 每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 蔡鼎 每經(jīng)記者 曾劍     

每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 蔡鼎 每經(jīng)記者 曾劍 每經(jīng)編輯 張海妮  

由中國(guó)音數(shù)協(xié)游戲工委（GPC）、伽馬數(shù)據(jù)（CNG中新游戲研究）、國(guó)際數(shù)據(jù)公司（IDC）于今年7月聯(lián)合發(fā)布的《2016年1~6月中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》指出，2016年上半年中國(guó)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入達(dá)到787.5億元，同比增長(zhǎng)30.1%。與此同時(shí)，一級(jí)市場(chǎng)上的大公司們也頻頻甩出大手筆，除馬云和史玉柱聯(lián)手44億美元收購(gòu)以色列棋牌類游戲公司Playtika外，國(guó)內(nèi)游戲巨頭騰訊也在年中以86億美元收購(gòu)了Supercell公司84.3%的股權(quán)。

然而，在游戲業(yè)受資本市場(chǎng)青睞的同時(shí)，今年國(guó)內(nèi)也出現(xiàn)了一些并購(gòu)失敗的案例。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者不完全統(tǒng)計(jì)，僅2016年一年，就有13起上市公司并購(gòu)游戲失敗的案例，說(shuō)到失敗原因，則各有不同。

并購(gòu)失敗多系業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)

《每日經(jīng)濟(jì)記者》記者梳理各大上市公司公告發(fā)現(xiàn)，在前述的13起游戲類公司收購(gòu)失敗案例中，大多數(shù)都是因?yàn)闃?biāo)的公司的業(yè)績(jī)波動(dòng)或沒有達(dá)到收購(gòu)方的預(yù)期而擱淺。

驊威文化（002502）于2015年12月30日宣布擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金，收購(gòu)掌娛天下及有樂通100%股權(quán)。到了2016年4月30日，驊威文化公告，由于市場(chǎng)環(huán)境變化和取得游戲發(fā)行版號(hào)滯后等因素影響，掌娛天下2016年部分游戲上線計(jì)劃推遲，導(dǎo)致2016年一季度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)情況不及預(yù)期，并預(yù)計(jì)掌娛天下2016年度承諾業(yè)績(jī)的完成存在較大的不確定性，決定終止此次收購(gòu)計(jì)劃。

金瑞礦業(yè)（600714）2016年5月17日晚間公告稱，由于公司此次重大資產(chǎn)重組的交易標(biāo)的成都魔方在線科技有限公司受市場(chǎng)環(huán)境影響，其2016年第一季度業(yè)績(jī)未達(dá)到預(yù)期數(shù)，根據(jù)雙方簽署的協(xié)議約定，公司決定終止此次重大資產(chǎn)重組。

電廣傳媒（000917）于2016年11月26日發(fā)布了擬終止發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金事項(xiàng)并撤回申請(qǐng)文件的公告。這意味著公司收購(gòu)北京掌闊和上海久之潤(rùn)部分股權(quán)的計(jì)劃泡湯。公告顯示，鑒于市場(chǎng)環(huán)境和行業(yè)政策發(fā)生了較大變化，標(biāo)的公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)一定波動(dòng)，擬終止本次交易，撤回發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金申請(qǐng)文件。財(cái)報(bào)顯示，當(dāng)時(shí)久游網(wǎng)的主要營(yíng)收仍然是端游《勁舞團(tuán)》，而非手游產(chǎn)品，未完成2015年的業(yè)績(jī)承諾。

其他原因多多

除擬收購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期外，交易雙方就某些事項(xiàng)未達(dá)成一致、標(biāo)的估值過(guò)高引發(fā)質(zhì)疑、未能通過(guò)證監(jiān)會(huì)審核等，也會(huì)成為收購(gòu)被終止的原因。

今年7月底，臥龍地產(chǎn)（600173）公告，擬收購(gòu)墨麟股份97.714%的股權(quán)，交易價(jià)格初步確定為44億元。而11月19日臥龍地產(chǎn)公告稱因標(biāo)的資產(chǎn)墨麟股份“精品路線轉(zhuǎn)型有所延期”，且與臥龍地產(chǎn)就后續(xù)的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃存在一定分歧，經(jīng)充分溝通后仍無(wú)法達(dá)成一致，決定終止本次重大事項(xiàng)。

與臥龍地產(chǎn)類似的，還有恒天海龍（000677）、方直科技（300235）。

2016年5月18日，王子新材（002735）發(fā)布收購(gòu)草案，擬整體作價(jià)50億元收購(gòu)飛流九天100%股權(quán)，評(píng)估增值近7倍。美股網(wǎng)秦最新市值不足4億美元，只及王子新材給予飛流九天最新估值50億元的一半。由于標(biāo)的資產(chǎn)估值問(wèn)題頗受市場(chǎng)關(guān)注，王子新材于8月26日對(duì)重組方案進(jìn)行了調(diào)整，不過(guò)，飛流九天的估值依舊沒變，仍為50億元。面對(duì)深交所嚴(yán)格的事后審核，王子新材在發(fā)布重組方案5個(gè)多月后，終于在11月2日晚間表示，因近期國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)環(huán)境、政策等客觀情況發(fā)生較大變化，終止對(duì)飛流九天的重大資產(chǎn)重組。

2015年9月25日，停牌近半年的德力股份（002571）發(fā)布重大資產(chǎn)重組方案，稱公司擬作價(jià)25.11億元收購(gòu)廣州創(chuàng)思100%股權(quán)。2016年2月16日，德力股份發(fā)布公告稱，擬收購(gòu)標(biāo)的廣州創(chuàng)思涉嫌侵犯著作權(quán)被銀川公安機(jī)關(guān)刑事立案，且廣州創(chuàng)思相關(guān)負(fù)責(zé)人被采取了強(qiáng)制措施。由于此事對(duì)廣州創(chuàng)思業(yè)績(jī)及重組事項(xiàng)審核帶來(lái)的不確定性，德力股份決定終止重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。“廣州創(chuàng)思運(yùn)營(yíng)的《赤月經(jīng)典版》《暗黑屠龍》等13款網(wǎng)頁(yè)游戲及《烈焰》《雷霆之怒》等兩款手游侵犯了盛大游戲的著作權(quán)和游戲特有名稱，并構(gòu)成不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)。”公告中這樣寫道。

奧維通信（002231）11月21日早間公告，鑒于公司重組方案兩次被證監(jiān)會(huì)否決，公司與交易對(duì)方就重組方案調(diào)整事宜進(jìn)行多次磋商，但始終無(wú)法達(dá)成一致意見。經(jīng)審慎研究，公司決定終止本次重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。

收購(gòu)后發(fā)現(xiàn)問(wèn)題又賣出

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，除上述在并購(gòu)過(guò)程中因各種原因?qū)е率召?gòu)失敗的外，也不乏在收購(gòu)?fù)瓿珊蟀l(fā)現(xiàn)游戲公司存在各種問(wèn)題致使收購(gòu)方出售資產(chǎn)的。

2016年12月21日晚間，貴人鳥（603555）公告稱，公司擬以1億元轉(zhuǎn)讓持有的深圳市星友科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱星友科技）45%股權(quán)，接手方為深圳市星河互動(dòng)科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱星河互動(dòng)）。

資料顯示，星友科技成立于今年5月10日，今年1~11月，星友科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約175.9萬(wàn)元，凈利潤(rùn)約-1330萬(wàn)元。據(jù)透露，星友科技所運(yùn)營(yíng)的體育游戲?qū)儆隗w育產(chǎn)業(yè)下的一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，這也是貴人鳥戰(zhàn)略布局的一部分。

12月22日上午，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者以投資者身份致電貴人鳥，公司證券部工作人員向記者表示，此次轉(zhuǎn)讓并不是因?yàn)樾怯芽萍汲霈F(xiàn)虧損，而是因?yàn)樵摴敬嬖谝粋€(gè)很嚴(yán)重的問(wèn)題，那就是其自5月10日成立至今團(tuán)隊(duì)都還沒有組建好——游戲資源是好的，但是團(tuán)隊(duì)做不起來(lái)的話就會(huì)拉長(zhǎng)貴人鳥的投資周期，所以就沒有必要再繼續(xù)投資了。

該工作人員還透露，星友科技設(shè)立的時(shí)候，星河互動(dòng)說(shuō)有幾個(gè)很好的體育手游項(xiàng)目，而這些項(xiàng)目都是注入到了星友科技里，貴人鳥也是因?yàn)榭春眠@幾個(gè)體育手游項(xiàng)目才與星河互動(dòng)共同設(shè)立星友科技。

記者注意到，此次的受讓方星河互動(dòng)成立于2013年底，是集研發(fā)、運(yùn)營(yíng)、發(fā)行為一體的綜合性移動(dòng)游戲企業(yè)。貴人鳥證券部工作人員透露，其實(shí)公司與星河互動(dòng)是有很多合作的，包括營(yíng)銷型的戰(zhàn)略布局，公司與星河互動(dòng)和其他游戲運(yùn)營(yíng)公司都有很深度的合作，這些公司的戰(zhàn)略資源貴人鳥都是可以享受的。