“假章門”波及基金市場 債基“買短賣長”應(yīng)對流動性風(fēng)險

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張壽林 每經(jīng)編輯 姚茂敦    

每經(jīng)記者 張壽林 每經(jīng)編輯 姚茂敦

債市熱度一降再降，國海證券“假章門”事件發(fā)生后，債市陰影在加深。《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，目前，債券基金市場已經(jīng)出現(xiàn)多起贖回?；鸾?jīng)理不得不通過購買短融、超短融產(chǎn)品補倉，市場流動性愈發(fā)緊張。

某公募基金固收部負(fù)責(zé)人向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，國海證券“假章門”對基金市場的影響肯定是有的，因流動性持續(xù)緊張，其所在基金為了降杠桿，在賣出長期債券產(chǎn)品的同時，需要通過不斷購買高流動性產(chǎn)品降低風(fēng)險。

一位資深債券專家告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，雖然目前只有國海證券一家曝出相關(guān)問題，但造成這一事件的根本原因沒有任何改變，代持在債券領(lǐng)域是普遍的，這一事件凸顯代持監(jiān)管過于松散，反映出債券市場監(jiān)管存在薄弱環(huán)節(jié)，需要讓代持交易陽光化，并在跟進措施上提供風(fēng)險緩釋。

部分基金遭遇贖回壓力

記者注意到，在一家基金網(wǎng)站的債券基金列表中，近一周的凈值增長幾乎全是綠色，不少產(chǎn)品一周內(nèi)的凈值跌幅超過1%。

上述公募基金固收部負(fù)責(zé)人表示，其所在基金的份額最近一直都面臨贖回，整體流動性偏緊。而國海證券“假章”事件持續(xù)發(fā)酵，對整個債市流動性會也帶來負(fù)面影響。加上各家機構(gòu)之間信任度降低，很有可能導(dǎo)致債券市場缺乏最基本的流動性，部分“包袱”較多的金融機構(gòu)將面臨較大的問題。

國海證券12月18日發(fā)布公告稱，公司股票及相關(guān)債券12月15日起停牌。自停牌以來，公司就印章被偽造事件采取了一系列應(yīng)對措施。

據(jù)悉，卷入國海證券偽造公章委托代持債券事件的機構(gòu)至少有22家。國海證券公告稱，由其承擔(dān)的責(zé)任絕不推諉。

上述公募基金固收部負(fù)責(zé)人表示，代持在全行業(yè)很普遍，國海證券代持只是冰山一角，各家券商互持其實非常多。他坦承，這一事件肯定會對基金行業(yè)造成影響，但債券基金贖回的原因不能歸結(jié)為這起事件。

“債券基金已經(jīng)出現(xiàn)了較多的贖回，因為各家金融機構(gòu)的錢都緊，（大家考慮的）一個就是賣債（券），第二個就是贖回貨基和債基。”他表示，銀行的委外資金也在部分撤回，到了定期開放時，銀行理財資金不再續(xù)做。

近幾個月以來，在市場行情走跌情形下，基金不得不降杠桿，基金配置的長期債券品種面臨不斷賣出，但基金不能空倉，剩下的量只能靠短融、超短融產(chǎn)品補充。

“這種產(chǎn)品有流動性，估值風(fēng)險又很小。”前述公募基金固收部負(fù)責(zé)人表示，不得不面臨虧損。“沒有辦法，買的只能越來越短，這樣的話，久期就會變得很短，利率調(diào)整的損失就能降低。”

專家：債券代持監(jiān)管存漏洞

國海證券“假章門”事件讓債券市場雪上加霜，但代持并非只此一家。前述資深債券專家告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，債券代持行為目前處于灰色地帶。造成“假章”事件的成因沒有任何改變，該單一事件反映出市場監(jiān)管存在漏洞。

事實上，債券代持風(fēng)波在2013年已上演過。某基金公司和一券商涉嫌通過債券代持進行利益輸送，相關(guān)固收部門負(fù)責(zé)人被公安機關(guān)相繼帶走。以該事件為發(fā)軔，監(jiān)管開始大力度整頓和規(guī)范“丙類戶”，對債券領(lǐng)域造成巨大沖擊，波及銀行、證券、保險、基金等金融領(lǐng)域。

前述資深債券專家表示，屢次出現(xiàn)代持導(dǎo)致的金融風(fēng)險，都是復(fù)合型的風(fēng)險，是市場風(fēng)險和合規(guī)風(fēng)險的疊加。

該專家表示，代持行為，從操作上講，不是在系統(tǒng)內(nèi)交易，在場外達成意向，但也要應(yīng)該履行報告義務(wù)。目前的代持行為，在規(guī)范上過于松散，是基于熟人之間的信任，這不是長久之計。從機構(gòu)風(fēng)控層面來說，他建議交易應(yīng)該做電話錄音。

在監(jiān)管層面，前述資深債券專家認(rèn)為，應(yīng)該明確代持是否有效，將灰色地帶陽光化。如果允許代持，需要進行風(fēng)險緩釋，比如通過買斷式回購來解決，兩筆交易是一起的，而不是兩次現(xiàn)券買斷，造成代持而不愿贖回。另外，還可以通過擔(dān)保協(xié)議的方式緩釋風(fēng)險。

該專家還表示，代持的本質(zhì)就是隱形的杠桿，債券市場的信息分割影響了監(jiān)管。“三家托管機構(gòu)中，比如用上海清算所的券融了錢，買了中證登的債券，在當(dāng)前情況下，根本無法判別杠桿。”

前述資深債券專家對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，目前有關(guān)部門正在調(diào)整杠桿的計算方式。通行的杠桿是用托管面額，除以托管面額與質(zhì)押式回購的余額差。

他認(rèn)為，托管面額部分還應(yīng)加上買斷式回購的余額、以及隱形代持部分。這樣才能更好地反映杠桿，更好地實施監(jiān)管。“這就要求整個登記結(jié)算系統(tǒng)統(tǒng)一起來。一線監(jiān)測都是碎片化的，整個市場沒辦法實時掌握。現(xiàn)在就是各管一段，事件的的發(fā)生都是一剎那。這次代持‘假章’事件讓監(jiān)管薄弱環(huán)節(jié)凸現(xiàn)出來。”