“大空頭”又瞄準(zhǔn)了一家中國(guó)企業(yè)，這次要從奶牛身上摸到魚(yú)？

每經(jīng)編輯 何小桃

美國(guó)知名做空機(jī)構(gòu)渾水（MuddyWaters），以發(fā)布負(fù)面研究報(bào)告做空中國(guó)公司股票而成名，正如其名“渾水摸魚(yú)”。被渾水狙擊的中國(guó)公司通常慘不忍睹：

嘉漢林業(yè)在渾水報(bào)告發(fā)布當(dāng)天股價(jià)狂瀉64%；網(wǎng)秦股價(jià)暴跌近50%；分眾傳媒股價(jià)大跌40%；大連綠諾干脆在渾水報(bào)告發(fā)布之后僅23天就被納斯達(dá)克摘牌……

12月16日，“大空頭”渾水又找到了新目標(biāo)，這次還是中國(guó)企業(yè)——港股輝山乳業(yè)(06863.HK)。

▲渾水最新報(bào)告稱輝山乳業(yè)估值實(shí)際接近零

渾水在其發(fā)布的這份報(bào)告中，將輝山乳業(yè)直呼為“騙子”，稱該公司至少?gòu)?014年開(kāi)始發(fā)布虛假財(cái)務(wù)報(bào)表、夸大其資產(chǎn)價(jià)值及負(fù)債頗多，因此，該公司估值實(shí)際接近零。

具體來(lái)看，渾水報(bào)告認(rèn)為輝山乳業(yè)的欺詐等違規(guī)行為主要包括：

第一，牧草供應(yīng)來(lái)源欺詐。輝山乳業(yè)宣稱其用于奶牛飼養(yǎng)的苜蓿是自產(chǎn)自足，但大量證據(jù)表明這是個(gè)謊言，這家公司長(zhǎng)期從第三方供應(yīng)商手中大量購(gòu)買苜蓿。

第二，資本開(kāi)支造假。輝山乳業(yè)在其奶牛養(yǎng)殖場(chǎng)的資本開(kāi)支方面存在造假行為，他們夸大了這些養(yǎng)殖場(chǎng)所需的花費(fèi)，夸大程度約在8.93億到16億元人民幣之間。資本開(kāi)支造假的主要目的很有可能是為了支持公司收入報(bào)表舞弊。

第三，董事局主席轉(zhuǎn)移資產(chǎn)。輝山乳業(yè)董事局主席楊凱似乎從公司竊取了至少1.5億元人民幣的資產(chǎn)——實(shí)際數(shù)字可能更高。當(dāng)中涉及將一家最少擁有四個(gè)乳牛牧場(chǎng)的附屬公司向一位未披露的關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)移。此事未有披露。相信楊凱控制著這家附屬公司及相關(guān)牧場(chǎng)。

基于此，渾水認(rèn)為，由于利潤(rùn)造假、現(xiàn)金流和生物類資產(chǎn)被高估（程度尚不清楚）、以及某些極其可疑的資產(chǎn)賬戶，輝山乳業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)端被嚴(yán)重夸大。

此外，渾水還稱，即使沒(méi)有財(cái)務(wù)造假，輝山乳業(yè)也似乎處于違約邊緣，因其杠桿過(guò)高。即使以面值計(jì)，該公司的信貸指標(biāo)也“高得可怕”。公司2016財(cái)年的杠桿運(yùn)用是如此之多，以至于審計(jì)師需作出警告意見(jiàn)。

報(bào)告認(rèn)為，鑒于其認(rèn)為輝山乳業(yè)出具虛假財(cái)務(wù)報(bào)表，故相信該公司明年發(fā)生違約風(fēng)險(xiǎn)的概率非常高。有清晰跡象表明輝山乳業(yè)正承受巨大的財(cái)務(wù)壓力，包括其正試圖融資，并已經(jīng)叫停了一些項(xiàng)目。

上述做空?qǐng)?bào)告發(fā)布后，輝山乳業(yè)16日在港交所發(fā)布公告稱，公司股票自16日上午11時(shí)12分起短暫停牌。

每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）記者注意到，輝山乳業(yè)停牌時(shí)股價(jià)報(bào)2.75港元，跌幅2.14%，盤中一度下跌4.3%，至2.69港元，創(chuàng)2015年10月以來(lái)新低。

▲輝山乳業(yè)16日股價(jià)走勢(shì)

對(duì)于渾水報(bào)告的質(zhì)疑，輝山乳業(yè)當(dāng)日回應(yīng)每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）記者稱：

公司經(jīng)營(yíng)正常，財(cái)報(bào)披露不存在虛假記載等情形，公司正在評(píng)估由此造成的負(fù)面影響和損失，將對(duì)該過(guò)程中的惡意行為保留追究其法律責(zé)任的權(quán)利。

每經(jīng)編輯 彭水萍