張敬偉：美聯(lián)儲(chǔ)加息是否會(huì)進(jìn)入特朗普節(jié)奏？

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◎張敬偉

11月份的美聯(lián)儲(chǔ)政策會(huì)議，讓全球市場(chǎng)覺得加息步伐越來(lái)越近。而伴隨著特朗普的當(dāng)選，由于這位商人候任總統(tǒng)一向秉承鷹派立場(chǎng)，這讓市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期愈發(fā)濃厚。

上周，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在國(guó)會(huì)聯(lián)合經(jīng)濟(jì)委員會(huì)聽證的演講稿出爐，財(cái)經(jīng)媒體CNBC的評(píng)論認(rèn)為，耶倫就加息給出了目前最鷹派的言論。這位中庸偏鴿派的女主席強(qiáng)調(diào)，如果未來(lái)數(shù)據(jù)進(jìn)一步表明更靠近美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)，這樣的一次加息可能很快會(huì)變成合適的。

雖然美聯(lián)儲(chǔ)的專業(yè)性要求其政策不受總統(tǒng)左右，但是由于此前特朗普在競(jìng)選中曾揚(yáng)言要拿掉耶倫的“飯碗”，所以耶倫本次鷹派色彩如此濃厚的聲音，也難免會(huì)被人認(rèn)為與特朗普的當(dāng)選相關(guān)。難道美聯(lián)儲(chǔ)的政策就此進(jìn)入了特朗普的節(jié)奏？

首先，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部就加息與否，一直存在鷹派與鴿派之爭(zhēng)。兩派聲音爭(zhēng)議很大，耶倫更傾向于讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)得更好一點(diǎn)才能加息。但是鷹派認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)既然進(jìn)入了復(fù)蘇軌道，就不能猶豫以防貽誤時(shí)機(jī)。作為商人的特朗普，對(duì)于市場(chǎng)商機(jī)的敏感性更強(qiáng)，因而更傾向于鷹派立場(chǎng)。作為專家的耶倫，則更為謹(jǐn)慎。就此而言，與其說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入特朗普節(jié)奏，還不如說(shuō)耶倫開始慢慢轉(zhuǎn)向鷹派立場(chǎng)。

其次，決定耶倫鷹派立場(chǎng)的關(guān)鍵要素既不是鷹派倒逼，也不是特朗普當(dāng)選。而是美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)健向好，美聯(lián)儲(chǔ)加息的要素已經(jīng)齊備。在這種情況下，從各大機(jī)構(gòu)到耶倫開始達(dá)成共識(shí)——美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息預(yù)期是適合的。

美聯(lián)儲(chǔ)加息似乎難以逆轉(zhuǎn)，除非美國(guó)和全球市場(chǎng)出現(xiàn)“黑天鵝”事件。市場(chǎng)更擔(dān)憂的是，聯(lián)儲(chǔ)加息帶給全球市場(chǎng)怎樣的影響。去年底聯(lián)儲(chǔ)首次加息帶來(lái)的動(dòng)蕩讓人記憶猶新，甚至可以說(shuō)也成為年內(nèi)耶倫立場(chǎng)謹(jǐn)慎的主因。

當(dāng)時(shí)加息之后，A股市場(chǎng)、匯市發(fā)生了波動(dòng)，其他新興市場(chǎng)也呈現(xiàn)出資本外流等情勢(shì)。中國(guó)作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也傳導(dǎo)至美國(guó)和全球市場(chǎng)，形成疊加的市場(chǎng)不確定性。從而使得美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息不得不考慮其他全球市場(chǎng)因素。美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息預(yù)期一再成空，凸顯美聯(lián)儲(chǔ)也沒有任性的本錢，不可能像危機(jī)深重時(shí)那樣濫用貨幣政策，也意味著美國(guó)主導(dǎo)全球市場(chǎng)的角色在弱化。

現(xiàn)在的情況是，和美國(guó)精英層誤判特朗普不會(huì)當(dāng)選一樣，全球市場(chǎng)也并未因?yàn)樘乩势盏漠?dāng)選而陷入紊亂（除了特朗普勝選曾短暫引發(fā)市場(chǎng)的過(guò)度反應(yīng)以外）。作為商人的特朗普，雖然還沒有完全搭起他的內(nèi)政外交班底，但是他的政策主調(diào)已經(jīng)和競(jìng)選時(shí)的孤立主義有所不同。加之美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭平穩(wěn)，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期在投票日之前就已經(jīng)增強(qiáng)。所以，全球股市、匯市的表現(xiàn)和加息預(yù)期相一致。

所以，美聯(lián)儲(chǔ)加息是否沿著特朗普節(jié)奏并不重要。重要的是美國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)好轉(zhuǎn)，中國(guó)供給側(cè)改革取得了階段成果。只要全球兩強(qiáng)經(jīng)濟(jì)能處于上升通道，就將是穩(wěn)定全球市場(chǎng)的兩大壓艙石。

（作者為中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院客座研究員）