監(jiān)管收緊代客理財(cái)受質(zhì)疑 “T+0”地下工廠謀求合規(guī)化

“現(xiàn)在，整個(gè)‘T+0’操盤行業(yè)風(fēng)聲鶴唳。我們打算先把業(yè)務(wù)停下來，等找到合法合規(guī)的模式后再運(yùn)作。”作為一家“T+0”地下工廠的負(fù)責(zé)人，曹磊（化名）如是說。

中國證券報(bào)13日刊發(fā)的《“T+0”地下工廠大起底》引發(fā)市場強(qiáng)烈關(guān)注。中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司14日宣布，修訂《證券賬戶業(yè)務(wù)指南》，一個(gè)自然人和普通機(jī)構(gòu)投資者在同一市場最多可申請開立3個(gè)同類賬戶。曹磊表示，公司相關(guān)業(yè)務(wù)近期受到有關(guān)方面質(zhì)疑，“T+0”地下工廠的灰色地帶——代客理財(cái)是矛頭所向。

考慮改變業(yè)務(wù)模式

監(jiān)管正在收緊。曹磊表示，他們操作的“股票回轉(zhuǎn)交易”從某種意義上來說是一種民間代客理財(cái)活動，具有違規(guī)特征。理財(cái)機(jī)構(gòu)如果未經(jīng)監(jiān)管部門批準(zhǔn)，接受客戶委托管理客戶賬戶、從事證券交易并從中獲取收益，涉嫌構(gòu)成非法從事證券經(jīng)營業(yè)務(wù)及非法利用他人賬戶從事證券交易。相關(guān)部門正在協(xié)調(diào)啟動“打非”程序，排查相關(guān)嫌疑證券賬戶，一旦發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)行為將依法嚴(yán)肅處理。

曹磊坦言，近期的監(jiān)管新變化令整個(gè)“T+0”操盤行業(yè)風(fēng)聲鶴唳。他所在的公司打算與客戶商議一下，先把業(yè)務(wù)停下來，等找到合法合規(guī)的模式后再開始運(yùn)作。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，作為一種交易策略，“T+0”本身并沒有錯，特別是在今年逼仄的A股環(huán)境中是很大一部分私募機(jī)構(gòu)的收益來源。對于“T+0”操盤團(tuán)隊(duì)而言，改變現(xiàn)行的操作他人賬戶的業(yè)務(wù)模式是繼續(xù)生存的前提。

在目前的行情下，投資者對于盈利的追求、券商對于交易量的需求是“T+0”地下工廠走向“陽光化”的重要動力。曹磊目前計(jì)劃與一些券商開展合作，嘗試通過交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)將業(yè)務(wù)合法合規(guī)。“現(xiàn)在不是‘T+0’的黃金時(shí)代，但我們在等風(fēng)來。”

追憶“黃金時(shí)代”

談起此前“T+0”操盤的黃金時(shí)代，曹磊心馳神往。所謂“天下武功，唯快不破”，曹磊盡力將“快”做到極致。在他每日的操盤過程中，必須機(jī)警地盯著Level-2軟件，一旦出現(xiàn)機(jī)會便飛快下單，一買一賣一筆交易最多不過5分鐘，有時(shí)甚至是幾秒鐘。對于“T+0”地下工廠而言，幾分鐘甚至幾秒鐘正是盈利的黃金時(shí)刻。曹磊說：“要想把握這黃金時(shí)刻，個(gè)股資金的買賣動向尤為重要。哪些是同行拉起來的，同行是干什么的，這些都要通過看盤來了解。”

練就這一身“武藝”并非易事。一家“T+0”操盤團(tuán)隊(duì)的負(fù)責(zé)人坦言，盤感、指法和速度是一名“T+0”操盤手必須具備的技能，需要專門培訓(xùn)。操盤手的淘汰率很高，他們每天都要總結(jié)當(dāng)天交易的得失，每月都要考核。經(jīng)歷多輪考核后，最后只留下20%-30%的人是很正常的情況。

曹磊是市場的先知先覺者。在去年A股大幅波動時(shí)，出身美股“T+0”操盤手的他開始招募操盤手做A股“T+0”交易，即通過收益互換或融券的模式從券商“借”來股票進(jìn)行高頻率的買入賣出。

曹磊說，去年A股大幅波動的那段時(shí)間是T+0操盤團(tuán)隊(duì)的“黃金時(shí)代”。業(yè)內(nèi)人士介紹，“T+0策略”的勝率取決于兩方面因素，即股票的波動率和流動性，波動越大越好，流動性越強(qiáng)越好。在大的趨勢或大的波動行情里，“T+0”操盤高手們?nèi)玺~得水。某“T+0”團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人透露，在去年鼎盛時(shí)間，公司的交易員增加至100多名，利潤率近40%。

一位年輕的交易員一年的工資加獎金加提成超過500萬元。當(dāng)然，為了控制風(fēng)險(xiǎn)，公司風(fēng)控部門對交易員每日和每月的回撤都有嚴(yán)格的要求。

利潤空間收窄

盛景已逝。曹磊表示，“T+0”地下工廠的黃金時(shí)代已經(jīng)過去。今年以來特別是6月以后，A股市場波動率和成交量持續(xù)低迷，場內(nèi)機(jī)構(gòu)資金激烈博弈，“T+0”地下工廠的盈利大幅下滑。

曹磊表示，今年客戶蜂擁而至，但市場并不適合“T+0”策略的大規(guī)模復(fù)制。大量套牢盤、網(wǎng)下打新產(chǎn)品、阿爾法基金對“T+0”團(tuán)隊(duì)有各種“花樣”的需求。同時(shí)，由于融券收緊、市場波動率和成交量低迷，同行競爭激烈，“T+0”工廠面臨業(yè)務(wù)萎縮的局面。

“前段時(shí)間，雖然萬科的波動大，但我們手里都沒有萬科股票來做T。”曹磊說，“現(xiàn)在市場里好做的股票也就一百來只，不到去年的1/10，并且原來一只股票平均漲跌幅在2%-3%，但現(xiàn)在很多都在1%以內(nèi)，跟著大盤來回蹭。個(gè)股的熱點(diǎn)比較分散，不能像以前一個(gè)題材到處開花，對策略形成掣肘。”

他表示，“T+0”策略在“牛皮市”很難做，1%以上的波動率才比較適合。那些說單邊市場不好做的人可能并不是職業(yè)的“T+0”團(tuán)隊(duì)，真正職業(yè)的團(tuán)隊(duì)并不會在意方向。“T+0”策略為了不對個(gè)股的股價(jià)造成太大影響，常常需要搭別人的“便車”，如看到某只股票突然放量拉升，就應(yīng)立刻跟著上車再做T。如果市場成交量低迷，勢必限制策略容量。“一只股票的容量只夠我們一家做的，1%-2%的上漲或下跌就到頭了。”

曹磊透露，去年其團(tuán)隊(duì)在半年內(nèi)的利潤率達(dá)到40%，今年以來只有7%左右，利潤空間壓縮得非常厲害，并且已裁掉了3/4的交易員。

伴隨市場因素變化是同行的激烈競爭。“我們每天看盤口的行情，就知道韭菜少了，‘老司機(jī)’多了。”曹磊說。