上海證券報 2016-09-27 14:08:21
周一,在站上3000點一個多月之后,上證指數(shù)收盤再度跌破3000點。記者統(tǒng)計,以收盤價計算,滬指今年以來已九度站上3000點,九度跌破3000點。而另一邊,樓市火爆引發(fā)的財富效應(yīng)吸引了大量社會閑置資金涌入房地產(chǎn)市場。華泰證券戴康策略團(tuán)隊的一項研究顯示,在2012年之前,房地產(chǎn)投資與A股走勢呈現(xiàn)出高度的正相關(guān),此后則轉(zhuǎn)變?yōu)椤败E蹺板效應(yīng)”。
周一,在站上3000點一個多月之后,上證指數(shù)收盤再度跌破3000點。而據(jù)上證報記者統(tǒng)計,以收盤價計算,滬指今年以來已九度站上3000點,九度跌破3000點。在拉鋸戰(zhàn)的背后,折射的是資金的流動和經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型。
緣何“九上九下”?
昨日,滬深兩市低開低走,題材股全線熄火,權(quán)重股走勢疲軟,即便是今年走勢凌厲的次新股也喪失了活力,市場人氣極度低迷。截至收盤,滬指跌破掙扎已久的3000點整數(shù)關(guān),報2980.43點,創(chuàng)下8月8日以來新低,跌幅達(dá)1.76%。
市場昨日的調(diào)整被一些業(yè)內(nèi)人士歸因為國慶假期前的謹(jǐn)慎以及房地產(chǎn)市場的“抽血”。但若將視線拉長至全年,就會發(fā)現(xiàn),在年初市場經(jīng)歷“熔斷”大幅下挫之后,滬指始終圍繞著3000點這個核心點位進(jìn)行窄幅震蕩,上下振幅不超過13%。
一些受訪的機(jī)構(gòu)投資者表示,在經(jīng)歷了去年A股市場的劇烈波動之后,無論是資金面、市場情緒面都需要一個休養(yǎng)生息的階段,而宏觀經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)也需要時間。在此過程中,市場面臨著上下兩難的尷尬。
一方面,權(quán)威分析人士指出,由于總需求低迷和產(chǎn)能過剩并存的格局短期難以根本改變,我國經(jīng)濟(jì)運行或呈現(xiàn)“L型”走勢早已成為市場共識。在宏觀經(jīng)濟(jì)難以迅速改善的背景下,投資者對于資本市場的預(yù)期也在去年股市的大幅波動后顯著降低,并逐步趨于理性,這導(dǎo)致市場短期再度發(fā)力向上面臨壓力。
另一方面,貨幣投放規(guī)模今年來不斷擴(kuò)大,逐步加劇了可配置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供不應(yīng)求的局面。在“資產(chǎn)荒”的背景下,債券、大宗商品、房地產(chǎn)等各類資產(chǎn)出現(xiàn)輪動,卻仍不能滿足“饑渴”的資金需求。A股作為資金可配資產(chǎn)的一個大類,一旦下跌后價值被低估,就會受到大量閑置資金的搶籌。也正是如此,A股的向下空間也有限。
資金向何處去?
保證金余額、兩融余額及市場成交額等多項數(shù)據(jù)顯示,在經(jīng)歷了瘋狂的“牛市”之后,今年A股市場的資金面和交易已經(jīng)回歸理性,甚至到了清淡的程度。
數(shù)據(jù)顯示,證券交易結(jié)算資金余額從去年牛市的逾3萬億元回落至1.4萬億元附近,代表高風(fēng)險偏好資金的兩融余額從去年牛市時的逾2萬億元回落至8900億元附近;兩市成交額昨日合計4252億元,與去年牛市時單日逾2萬億元的成交額相比堪稱“地量”。
那么,這些從A股流出的資金究竟去了哪里?
近日,樓市火爆引發(fā)的財富效應(yīng)吸引了大量社會閑置資金涌入房地產(chǎn)市場。華泰證券戴康策略團(tuán)隊的一項研究顯示,在2012年之前,房地產(chǎn)投資與A股走勢呈現(xiàn)出高度的正相關(guān),此后則轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;蹺蹺板效應(yīng)”。原因在于,重工業(yè)化階段結(jié)束之后,中國經(jīng)濟(jì)逐步震蕩下行且波動范圍逐步收窄。過去,與房地產(chǎn)相關(guān)度較大的企業(yè)盈利對于A股的驅(qū)動作用在下降,無風(fēng)險利率和風(fēng)險溢價轉(zhuǎn)而成為影響A股的主要力量。目前來看,房地產(chǎn)市場的景氣度甚至?xí)绊戀Y金在股票和房地產(chǎn)之間的分配。
此外,基建投資目前成為穩(wěn)增長“補短板”的主力軍。統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,1至8月份,基礎(chǔ)設(shè)施投資為70827億元,增長19.7%,增速比1至7月份加快0.1個百分點;占全部投資的比重為19.3%,比去年同期提高1.8個百分點,為全部投資增速回穩(wěn)發(fā)揮了重要支撐作用。部分券商研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為,PPP模式作為撬動基建產(chǎn)業(yè)鏈和“寬財政”政策的支點,吸引了部分社會資金投向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)之中。
后市如何演繹?
對于后市行情的演繹,申萬宏源證券首席市場分析師桂浩明認(rèn)為,一根大陰線后,市場存在技術(shù)上超跌反彈的可能,但預(yù)計幅度有限。整體而言,預(yù)計滬指短期在3000點附近仍有一定壓力,國慶節(jié)前難有大的反轉(zhuǎn)機(jī)會。
然而國慶假期之后,“紅十月”依然可期。光大證券策略團(tuán)隊認(rèn)為,基于目前的市場環(huán)境,四季度前半段或仍是反彈窗口,12月開始則需密切跟蹤美聯(lián)儲議息、匯率和企業(yè)盈利等方面的潛在變化。
此外,10月限售股解禁市值將創(chuàng)年內(nèi)新低,為行情演繹騰挪了空間。光大證券的統(tǒng)計顯示,從二季度開始,產(chǎn)業(yè)資本減持進(jìn)入高發(fā)密集期,在年中的密集解禁時段,無論是整體凈減持金額還是實際解禁減持金額都不斷創(chuàng)出年內(nèi)新高。但9月、10月、11月三個月,單月解禁市值分別為1888億元、287億元、2258億元。其中,10月單月解禁壓力環(huán)比降幅較大,并創(chuàng)下年內(nèi)最低,因此10月行情演繹的空間也將最為充足。
而從中長期來看,資本市場重新走牛,歸根結(jié)底需要大量上市企業(yè)盈利能力的改善。銀河證券就表示,供給側(cè)改革的扎實推進(jìn)將給中國A股帶來長期慢牛的基礎(chǔ)。資本市場與實體經(jīng)濟(jì)相輔相成,資本市場要支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展,為實體經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級提供資本的供給側(cè)服務(wù),資本市場的健康發(fā)展也有賴于經(jīng)濟(jì)的健康升級和供給側(cè)改革的扎實推進(jìn)。
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