工具型產(chǎn)品盛興 基金發(fā)行“去明星化”

9月22日、23日，國內(nèi)首批中長期國開債基金將開始發(fā)售。作為今年最受關注的債券基金品種之一，業(yè)內(nèi)兩家大型基金公司不約而同選擇發(fā)行指數(shù)型的國開債基金。

此前一個半月，今年股票型基金的發(fā)行紀錄被上海國企ETF刷新，152億元規(guī)模的指數(shù)型股基，管理人是以成長股投資聞名的匯添富。

縱觀全行業(yè)，內(nèi)地基金業(yè)近期已走上工具型基金(指數(shù)基金和貨幣基金)主導的發(fā)展之路。最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，當下業(yè)內(nèi)單體規(guī)模最大的前二十只基金均為貨幣基金，業(yè)內(nèi)規(guī)模最大的前五家基金管理公司均以工具型基金為主要資產(chǎn)組成。

越來越大的工具型基金，越來越迷你的主動型基金，已成為基金業(yè)的真實寫照。

工具型基金占公募半壁江山

如果說新基金發(fā)行，還要考慮不同基金公司的渠道資源差異的話，老基金的規(guī)模變化情況則是再明顯不過的“按實力說話”。

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至8月底，純主動管理的混合基金的規(guī)模為1.86萬億元，相比6月末減少468億元。主動管理和被動管理模式均有的股票型基金，存量規(guī)模為7198億元，相比6月增加543億元。增速最快的是貨幣基金，存量規(guī)模達到4.53萬億元，相比6月凈增3300億元。工具型基金的發(fā)展速度明顯好于非工具型基金。

發(fā)行和申購贖回的雙向推動，迅速刺激公募基金資產(chǎn)的“工具化”。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至2016年中，業(yè)內(nèi)前五大基金管理公司的公募資產(chǎn)全部由工具型基金唱主角。以余額寶基金一舉成名的天弘基金自不必說。曾經(jīng)擁有王亞偉、孫建冬和劉文動等明星股票基金經(jīng)理的華夏基金，當期工具型基金的總規(guī)模超過3690億元，工具型產(chǎn)品占公募資產(chǎn)總規(guī)模的比例超過70%。緊隨其后的工銀瑞信基金，旗下工具型產(chǎn)品規(guī)模為2407.74億元，占比為50%。同樣，在明星基金經(jīng)理時代大放異彩的易方達和南方基金，旗下工具型基金的占比達到51%和56%。

供給側和需求側的雙向刺激

工具型基金的規(guī)模增長，與投資者的需求變化密不可分。

指數(shù)型基金的持續(xù)擴展就源于機構投資者的熱捧。上海證券分析師李穎認為：“由于過去一年間A股市場中并未出現(xiàn)趨勢性機會，主動管理的權益類產(chǎn)品在發(fā)行市場并不受捧。在此背景下，具備較強資產(chǎn)配置能力的機構投資者越發(fā)傾向于借道工具型產(chǎn)品進行資產(chǎn)布局。”

而貨幣基金則尤其受到散戶的持續(xù)青睞。過去三年間與大型互聯(lián)網(wǎng)平臺對接的貨幣基金，以及可供普通投資者保證金投資的場內(nèi)貨幣基金，已經(jīng)成為基金業(yè)內(nèi)兩大熱點產(chǎn)品。僅規(guī)模超過1000億元的貨幣基金，業(yè)內(nèi)就有六只。

在產(chǎn)品供給端，基金公司的管理者也日益青睞工具型產(chǎn)品。一些公司的高管坦言，培養(yǎng)明星金經(jīng)理須面對薪酬成本高、人才流動率大和業(yè)績波動性高的缺點。而工具型產(chǎn)品則能達到投入相對少，產(chǎn)品質(zhì)量相對穩(wěn)定的目標，同時此類產(chǎn)品也受到投資者的青睞。因此，越來越多的基金公司優(yōu)先考慮發(fā)展工具型產(chǎn)品。

海外同時涌動熱潮

事實上，工具型基金尤其是被動型投資產(chǎn)品的興起，在海外也是大趨勢。

美國投資公司協(xié)會(ICI)數(shù)據(jù)顯示，過去五十年高速增長的美國基金業(yè)總資產(chǎn)，在2015年下降了1.4%，剩下15.7萬億美元。但被動型產(chǎn)品的規(guī)模則繼續(xù)高歌猛進，大幅增長。在過去12個月內(nèi)，投資者累計贖回了3080億美元主動型管理基金，將3750億美元資金投向了被動式的共同基金和ETF。

據(jù)報道，美國固定收益投資的龍頭公司——太平洋投資管理公司，過去一年被投資者贖回了460億美元，管理資產(chǎn)降至3010億美元。擅長主動型股票投資的富蘭克林鄧普頓公司，被贖回440億美元資產(chǎn)，最新規(guī)模為3870億美元。

而在天平的另一端，美國指數(shù)基金的龍頭企業(yè)——先鋒基金，依靠低費率的傳統(tǒng)共同基金和ETF產(chǎn)品總計招攬了2240億美元的增量資金，將全市場超過五分之一的資產(chǎn)招致麾下。先鋒基金的管理資產(chǎn)現(xiàn)已達到3.1萬億美元，成為全球最大的基金公司。另一家被動投資公司貝萊德也憑借旗下的ETF系列產(chǎn)品，在去年收獲了83億美元的新增資產(chǎn)管理規(guī)模，市場總份額排名達到第四位。

究其原因，分析人士稱，一方面是基金業(yè)績的低迷，“主動管理型基金受到挑戰(zhàn)，毫無疑問是因為大部分產(chǎn)品跑輸了業(yè)績基準”；另一方面，在低收益環(huán)境下，投資者日益傾向于把他們的資金從主動投資轉向了費率較低的被動投資。

先鋒基金首席執(zhí)行官威廉·麥克納此前受訪時也表示：“在未來十年，一個平衡型的投資組合每年可能僅有5%的收益，為產(chǎn)品支付1%的費用，就意味著支付20%的收益，在如今的市場環(huán)境下，費率變得非常重要。”