厲害了我的哥！定增安全墊沒了，想“忽悠”更難了？

每經編輯 每經記者 黃小聰    

今年，定增基金無疑是除了黃金類、消費類主題基金之外，為數不多有吸睛效果的投資品種，特別是隨著公募定增基金的不斷鋪開，普通投資者以往所面對的資金高門檻、專業(yè)性不足等問題迎刃而解。

而短短不到9個月時間，今年就已經新誕生多達15只公募定增產品，不過火山財富（微信號：huoshan5188）記者注意到，雖然公募這邊定增發(fā)行火爆，但在私募定增方面，卻出現了因定增項目價格過高未能建倉的情況。

此外，雖然市場整體再融資規(guī)模依舊龐大，但8月以來的審批節(jié)奏似乎有所放緩，其中不多見的非公開發(fā)行被否再次出現，再加上定增項目折價率的連續(xù)走低，在這些因素的疊加影響下，定增夢似乎并沒有想象中那么美好。

公募火爆私募保守

火山財富（微信號：huoshan5188）記者發(fā)現，截至目前，今年以來已發(fā)行和正在發(fā)行的總共有15只定增基金，涉及9家基金公司，從募集情況來看，產品之間的規(guī)模相差還是比較大，較低的規(guī)模為6.3億，而財通多策略升級和財通多策略福享，募集規(guī)模均超45億元。就發(fā)行節(jié)奏和發(fā)行規(guī)模而言，都顯示出投資者對于定增類基金的追捧。

另外，正在排隊審批等待發(fā)行的定增基金也還有不少，單單從證監(jiān)會基金募集申請核準進度公示表來看，進入7月份以來，基金名稱中包含“定增”的產品就多達16只，其中九泰旗下定增基金依然是申報主力，其它的基金公司也紛紛涉獵，比如紅土創(chuàng)新、東海等。

火山財富（微信號：huoshan5188）記者注意到，公募定增往往在提到參與定增的優(yōu)勢時，總會提及折價率以及目前大盤的點位，從歷史數據來看，當滬指位于3000點-3500點之間時，參與定增的項目大概率實現正收益。但有意思的是，當公募定增產品發(fā)行如火如荼時，有私募定增產品卻因定增項目的價格過高，而未能建倉。

玄甲金融投研總監(jiān)衷亞成表示，“與公募基金投資風格不同的是，私募追求絕對收益，客戶資金是生命線。因此，在定增競標時會出價相對保守。結果也就往往使得私募會憾失優(yōu)質標的的份額。”

而所謂的價格過高，出價相對保守，顯然言下之意指的是定增項目的折價率沒有那么誘人了，有私募人士透露，一家主營業(yè)務穩(wěn)定、財務結構健壯的上市公司定增價折扣率僅9.7折，另一家涉及軍工行業(yè)的上市公司定增價更是以溢價成交。

雖然目前大盤點位看上去確實有優(yōu)勢，但定增項目要想在解禁后取得較好的收益率，折價太少也會意味著安全墊接近消失。

對此，衷亞成也進一步指出，“隨著市場投資的趨同性，導致定增價較二級市場股價的折扣率不斷提升，安全墊越來越小，使得投資定增市場變得越來越不安全，定增投資者的獲利更多依賴于上市公司的市值管理，而這往往存在很大不確定性。”

三年期折價連續(xù)下滑

說到定增折價率越來越沒吸引力，那究竟下滑有多明顯呢？先來看較早之前成立的財通多策略精選，其平均7.6折參與26個定增項目，截至7月15日，所投項目加權平均浮盈達到19%。

但這種平均7.6折的折價率，在最近幾個月似乎已經是不可能存在的“優(yōu)惠”了。根據九泰定增投資中心統(tǒng)計，8月定增發(fā)行折價率16%，環(huán)比繼續(xù)降低，如果去掉寧波港，發(fā)行折價率為18.2%，與7月份17.6%相比略有回升，但仍然遠遠不及5月以前25%-30%的折價率水平。

值得關注的是，其實3年期定增的發(fā)行折價率不僅僅在8月份表現較低，最近4個月都表現出下滑趨勢。九泰基金相關人士表示，這可能與逐步釋放的市場化信號有關，比如部分公司在發(fā)行的定增方案中補充規(guī)定，“若發(fā)行價格低于發(fā)行期首日前20個交易日股票交易均價的70%，則發(fā)行價格調整為發(fā)行期首日前20個交易日股票交易均價的70%”。

同時相關人士還指出，雖然盈利空間收窄會影響投資者熱情，也使得部分上市公司在臨近發(fā)行時不想股價過快上漲，尤其是在價格已定的3年期定增且大股東參與的情況下。

不過相比于3年期，8月份1年期定增折價率倒是回升較多，整體1年期定增發(fā)行折價率達到18.6%，高于7月份的14.3%，以現金方式認購的1年期定增折價率達到13.5%。業(yè)內人士指出，這預示著投資者正在逐步回歸理性，也有可能與限制銀行理財資金參與非公開發(fā)行有關。

審批節(jié)奏放緩

此外，在定增市場，除了發(fā)行規(guī)模、折價率等方面的變化，審批環(huán)節(jié)也是不得不關注的一大看點。

根據九泰定增投資中心數據統(tǒng)計，截至8月31日，剔除上市公司停止實施、股東大會未通過、發(fā)審委未通過等項目，目前共有1113宗處于不同進度的定增項目，預計募集金額2.67萬億元?？梢钥闯?，定增仍然是上市公司融資的主要方式，上市公司通過定增實現并購重組、產業(yè)轉型的需求依然廣泛存在。

不過在再融資整體依然火熱的同時，另據九泰基金數據，8月份57個項目獲發(fā)審委審核通過，低于7月的64個，47個項目獲得了證監(jiān)會核準發(fā)行的批文，大幅低于7月的104個。

有私募人士認為，“目前定增審批節(jié)奏的確出現了顯著放緩的跡象，一方面與日趨漸嚴的監(jiān)管環(huán)境有極大關系。另一方面，定增募投方向是否符合國家供給側改革大方向以及與公司主營業(yè)務關聯(lián)度、募集金額大小、是否涉及為復雜的并購交易提供資金支持等都是目前監(jiān)管部門審核的重點?？偠灾O(jiān)管更為‘務實’。”

“也因此，不少項目即使過會，到拿到批文，都需要等待較以往更長的時間，更何況那些已獲受理但正在等待反饋意見的定增項目。以上種種現象綜合表明監(jiān)管部門秉持‘實質重于形式’、從嚴監(jiān)管的思路，有意放緩再融資節(jié)奏。”該人士進一步說道。

就此，九泰基金相關人士也表示，節(jié)奏雖然放緩，但鼓勵以現金方式認購1年期定增發(fā)行。通過分析發(fā)現，在這些新增項目中，以現金方式認購的1年期項目數量占比有增多的趨勢，這一趨勢尤以證監(jiān)會通過數量表現最為明顯，其以現金方式認購的1年期項目數量占比從4月、5月的35%上升至60%多，比例增多明顯。

定增被否再出現

而在發(fā)行節(jié)奏重新放緩之外，火山財富（微信號：huoshan5188）記者還注意到，有部分公司的定增被否了，世茂股份9月9日公告，中國證監(jiān)會發(fā)行審核委員會對公司2016年度非公開發(fā)行股票的申請進行了審核。根據會議審核結果，公司本次非公開發(fā)行股票的申請未獲得通過。

而在世茂股份公告之前的多份券商研報中，都表示出了對其非公開方案的看好，并有券商表示獲得通過是大概率事件，不過顯然從公告來看，此次定增未能如愿。

總的來看，在定增折價越來越沒有優(yōu)勢，而審批越來越嚴格的情況下，不管是公募還是私募，參與定增項目的難度都在加大，尤其是找到能帶給投資者不錯回報的好項目將越來越難。

火山財富扎根于全國最大原創(chuàng)投資理財資訊發(fā)源地——《每日經濟新聞》，由多位征戰(zhàn)股市一線的資深財經記者全心全力打造。

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