保險資金參與滬港通開閘 不會對A股產(chǎn)生“失血”效應(yīng)

保監(jiān)會昨日發(fā)布《關(guān)于保險資金參與滬港通試點的監(jiān)管口徑》（簡稱《監(jiān)管口徑》），標(biāo)志著保險資金參與滬港通正式開閘。

目前，保險資金只能通過QDII等方式投資港股，而QDII額度相對緊張。參與滬港通試點將顯著擴(kuò)大保險資金投資港股的規(guī)模，有利于緩解保險資金目前面臨的資產(chǎn)配置壓力。

多家大型保險機(jī)構(gòu)人士對記者表示，目前，有四類港股對追求穩(wěn)定絕對收益的保險資金有明顯吸引力，分別是：A+H股中有折溢價優(yōu)勢、稀缺優(yōu)勢、低估值及高股息率、類債券型個股。截至2015年末，保險資金境外投資余額約360億美元（約合2000億元人民幣），占保險業(yè)總資產(chǎn)比例不足2%，遠(yuǎn)低于15%的監(jiān)管上限，未來提升空間較大。

緩解資產(chǎn)配置壓力

之前屢有香港投資界人士提及“保險資金參與滬港通踴躍”，其實這一表述并不準(zhǔn)確。國內(nèi)保險資管業(yè)人士向記者解釋，此前保險資金一直不能參與滬港通，所謂“保險資金”只是有若干保險資產(chǎn)管理公司通過發(fā)行資管產(chǎn)品的方式參與滬港通，且認(rèn)購的機(jī)構(gòu)也來自非保險業(yè)的委外客戶，因此不是真正意義上的保險資金。

而《監(jiān)管口徑》的出臺，才是保險資金參與滬港通開閘的標(biāo)志。根據(jù)《監(jiān)管口徑》要求，保險機(jī)構(gòu)投資港股通股票應(yīng)當(dāng)遵循審慎和安全原則，加強(qiáng)內(nèi)控管理，建立健全相關(guān)制度，配備專業(yè)人員，有效防范市場風(fēng)險和投資風(fēng)險。

《監(jiān)管口徑》主要內(nèi)容包括：一是明確保險機(jī)構(gòu)直接開展滬港通股票投資應(yīng)當(dāng)具備股票投資能力，不具備股票投資能力的保險機(jī)構(gòu)應(yīng)委托符合條件的投資管理人開展運作；二是明確保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立的組合類保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品，可以投資港股通試點股票；三是明確保險機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)將投資港股通股票的賬面余額納入權(quán)益類資產(chǎn)計算，并明確了保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)發(fā)起組合類保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資滬港通股票時，在賬戶開立、投資交易、清算核算等環(huán)節(jié)的要求。

站在整個行業(yè)的角度來看，此番開閘意味著保險資金境外投資方式間接拓寬，有利于緩解保險資金當(dāng)下的“資產(chǎn)荒”壓力。

2007年和2014年，保監(jiān)會先后發(fā)布《保險資金境外投資管理暫行辦法》及《保險資金境外投資管理暫行辦法實施細(xì)則》，允許保險機(jī)構(gòu)投資香港股票及其他發(fā)達(dá)市場權(quán)益類資產(chǎn)。據(jù)記者了解，在“出海”方式上，保險資金主要通過QDII、內(nèi)保外貸等方式投資港股及其他發(fā)達(dá)地區(qū)資本市場。

有保險資管人士向記者直言：“目前QDII額度相對緊張，保險資金海外投資換匯出資受到一定影響，而參與滬港通試點開閘，無疑進(jìn)一步增加了保險資金參與香港股市的投資方式，有利于保險機(jī)構(gòu)更為靈活地選擇投資標(biāo)的，緩解資產(chǎn)配置壓力，提升保險資金投資收益水平的同時，也有利于分散投資風(fēng)險。”

或?qū)λ念惛酃捎信d趣

由于手握充足的資金“彈藥”，市場對保險資金參與滬港通寄予厚望。結(jié)合保險機(jī)構(gòu)正在進(jìn)行的相關(guān)調(diào)研來看，有四類港股對追求穩(wěn)定收益的保險資金有較強(qiáng)吸引力，分別是：A+H股中有折溢價優(yōu)勢、稀缺優(yōu)勢、低估值及高股息率、類債券型個股。

“港股市場擁有一批估值便宜又優(yōu)質(zhì)的龍頭企業(yè)，尤其是大中型標(biāo)的，較受保險資金青睞。此外，我們對港股盈利增速較快的成長股也感興趣，尤其是A股沒有的稀缺性品種。我們認(rèn)為，未來兩三年都是介入的好時機(jī)。”一家保險機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人舉例說，他們的選股標(biāo)準(zhǔn)主要有以下幾個：屬于新興產(chǎn)業(yè)，未來市場規(guī)?？臻g大；細(xì)分行業(yè)龍頭，但并未形成壟斷地位，具備市場空間和市場份額的雙重擴(kuò)展空間；高毛利，具備一定的進(jìn)入壁壘，競爭壓力??；業(yè)績基本面好，具備連續(xù)3年平均30%以上高增長的可能。

在保險業(yè)人士看來，無論是從國際環(huán)境還是國內(nèi)環(huán)境來看，滬港通對于保險行業(yè)內(nèi)的不同機(jī)構(gòu)均意味著難得的機(jī)遇。首先，對于過去受限于QDII額度的中小保險公司而言，實現(xiàn)了直投港股的愿望，節(jié)省了時間、提升了效率；其次，參與滬港通將為保險資產(chǎn)管理公司提供新的利潤來源，他們一方面可以接受境內(nèi)機(jī)構(gòu)（包括但不限于保險機(jī)構(gòu)）的委托代投港股，另一方面可接受境外機(jī)構(gòu)的委托，通過專戶的形式，代投A股。

有保險機(jī)構(gòu)相關(guān)負(fù)責(zé)人坦言，目前他們已經(jīng)在做一些基礎(chǔ)性準(zhǔn)備工作，比如研究港股投資機(jī)會等。其實，相較于其他境外資本市場，保險機(jī)構(gòu)在港股上的投資經(jīng)驗相對更足一些。據(jù)了解，不少保險機(jī)構(gòu)現(xiàn)已展開的境外投資，主要以香港資本市場為主。今年上半年，平安人壽在海外投資配置比例較去年末有所提升，這主要就體現(xiàn)為在港股的投資。

不會對A股產(chǎn)生“失血”效應(yīng)

可以預(yù)見的是，未來A股港股板塊聯(lián)動將更加明顯。手握巨額資金的保險機(jī)構(gòu)，在A股和港股估值差異挖掘等領(lǐng)域，存在較大的市場空間。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2015年末，保險資金境外投資余額約360億美元，占保險業(yè)總資產(chǎn)比例不足2%，遠(yuǎn)低于15%的監(jiān)管上限。長期來看，保險資金投資港股有很大的提升空間。

不過，需要指出的是，由于香港市場接軌海外市場，又存在形形色色的衍生品，波動性也比較大，所以對于保險機(jī)構(gòu)的投研水平提出了較大挑戰(zhàn)。有投行人士預(yù)計，由于經(jīng)驗、人才等缺乏的原因，此次開閘短期內(nèi)可能不會對港股資金量有很大的提升作用。

至于有市場人士擔(dān)心“參與滬港通試點開閘，是否會造成保險資金抽離A股”，在保險業(yè)人士看來，無需過度擔(dān)憂，不會對A股市場產(chǎn)生“失血”效應(yīng)。

一家大型保險資管機(jī)構(gòu)相關(guān)人士對此解釋道：“保險資金在境內(nèi)、境外各大類資產(chǎn)上的配置都有不同的監(jiān)管上限要求。首先，目前境外投資比例上限遠(yuǎn)未用足；其次，境內(nèi)權(quán)益投資比例目前也只用了上限的1/3；兩者不存在此消彼長的問題。”