股民老司機(jī)教你如何看懂研報(bào)“潛臺詞”

隨著人們對于財(cái)經(jīng)預(yù)測方面的需求越來越旺盛，分析師這個(gè)行當(dāng)應(yīng)運(yùn)而生。金融分析師的觀點(diǎn)往往會影響上市公司的市場表現(xiàn)，因此，研報(bào)的最高境界就是什么都說了但好像又什么都沒說！

對于國內(nèi)資本市場來說，“只求無過“的中庸思想是主旋律。減持評級的研報(bào)往往會承受來自各方的巨大壓力，十分罕見。而近期卻接連發(fā)生兩起類似事件，下面我們就來看一看；

事件一

8月5日，國泰君安證券交運(yùn)團(tuán)隊(duì)對順豐控股借殼的鼎泰新材給出減持評級，預(yù)計(jì)股價(jià)目標(biāo)為22.86元，這意味著鼎泰新材股價(jià)較目前水平要下跌近50%。

研報(bào)分別從需求、毛利率、成本和借殼審批四個(gè)方面指出存在的隱患，但同時(shí)也表示如果鼎泰新材跌到目標(biāo)價(jià)是具備投資價(jià)值的。受此影響，鼎泰新材在8月8日開盤后一路走低，全天下跌5.67%。

隨后，有業(yè)內(nèi)人士表示此份研報(bào)缺乏專業(yè)度。順豐快遞會有跌宕，但該“減持”報(bào)告并沒有全面了解順豐業(yè)務(wù)架構(gòu)，對稀缺服務(wù)資源認(rèn)知不清。

事件二

8月10日，在香港上市公司百富環(huán)球的中期業(yè)績分析會上出現(xiàn)了證券從業(yè)者多年難得一見的場面，首席財(cái)務(wù)官李書沸將一名看空該公司的分析師“轟出”現(xiàn)場。據(jù)悉，被趕出場外的這位分析員在上月發(fā)布報(bào)告維持對百富環(huán)球“跑輸大市”的評級，又質(zhì)疑該公司產(chǎn)品價(jià)格受壓，將損害經(jīng)營毛利率。

從現(xiàn)場流出的視頻可見，百富環(huán)球CFO李書沸大聲呵斥分析師“沒道德”、“沒做好自己工作”，又稱公司沒邀請他出席，要求他立刻out（離開），最后還說“如果你不走，我找人帶你走”。

百富環(huán)球隨后發(fā)布中期業(yè)績，業(yè)績顯示百富環(huán)球海外業(yè)績大幅增長，香港市場收入增長40%，美國市場增長249%。雖然當(dāng)天股價(jià)上漲5.61%，但明顯感覺到百富環(huán)球的股價(jià)還是受到了該事件的影響。而對于那位被請出的分析師，相信他的心里會留下一道長長的陰影。

分析師行業(yè)的

“潛臺詞”

分析師在表達(dá)觀點(diǎn)時(shí)都有一套自己的行業(yè)黑話，這套黑話的目的無非是以下幾條：

1，讓你感覺他似乎很專業(yè)；

2，讓你覺得他似乎說的挺有道理；

3，一旦他說錯了，讓你沒有機(jī)會抓住他的把柄。

歸根結(jié)底，積極而不激進(jìn)、執(zhí)著而不偏執(zhí)是一個(gè)“好分析師”必備修養(yǎng)，“不求有功但求無過”是一篇“好研報(bào)”主導(dǎo)思想。

下面是研報(bào)中的16句慣用套話，我們將逐一為您分析一下（在此聲明，以下僅供娛樂，不針對任何個(gè)人或群體）：

1. 正如我們此前的預(yù)期——適用于任何一篇分析文章的開頭，暗示對方自己此前的分析是正確的，并讓讀者能夠重視本文的觀點(diǎn)。

2. 基本符合我們的預(yù)期——說明此前的預(yù)測是錯的，但好在錯的不是特別離譜，大約誤差20%—30%之間吧。

3. 略超預(yù)期——說明此前的預(yù)測大錯特錯，誤差估計(jì)在50%—100%之間吧。

4. 大幅超過預(yù)期——完全算錯了，你最好忘了我之前說的是什么，我們進(jìn)入下一個(gè)話題。

5. 尚待確認(rèn)，有待證實(shí)，靜待公布——我們覺得這可能沒戲了，但是我們不好意思直接告訴你，就讓你等等吧。

6. 且待證實(shí)——我們覺得沒戲了，但又怕它突然有戲了，所以很糾結(jié)。

7. XX可期——我們覺得很有戲，但又怕它突然沒戲了，所以不能說的太滿。

8. 拐點(diǎn)——理論上是指趨勢反轉(zhuǎn)的那個(gè)點(diǎn)。目前為止，沒有人猜對過拐點(diǎn)。人們只能事后從圖形上才能觀察到它的存在。每個(gè)分析師都以能抓到 “拐點(diǎn)”為榮。

9. 短期來看，長期來看——如果你想告訴別人兩個(gè)完全相反的預(yù)測，那么就應(yīng)該套用這個(gè)句式。

10. 上升趨勢得到了有效確認(rèn)——我們已經(jīng)踏空很久了，現(xiàn)在終于準(zhǔn)備空翻多，希望還能撈到一點(diǎn)。

11. 下跌趨勢進(jìn)一步強(qiáng)化——我們已經(jīng)套牢了，現(xiàn)在終于下狠心準(zhǔn)備割肉，希望還能保住一點(diǎn)。

12. 下跌就是買入良機(jī)——原本我認(rèn)為這個(gè)股會漲的，沒想到推薦之后就一直在跌，沒辦法，越跌越補(bǔ)吧，希望能攤平成本。

13. 股價(jià)凸顯估值優(yōu)勢——我們推薦的股已經(jīng)跌得就剩褲衩了，到底幾倍市盈率才是個(gè)底??？？!!

14. XX值得關(guān)注——吃不準(zhǔn)會漲還是會跌，反正不管漲跌，值得關(guān)注都是沒錯的吧。

15. 強(qiáng)烈推薦——不管最后漲不漲，我是真的建議你買入。

16. 風(fēng)險(xiǎn)提示——如果最后發(fā)現(xiàn)我說錯了，你也別怪我沒給你風(fēng)險(xiǎn)提示。

行業(yè)新手和老司機(jī)

差別

初入行的分析師覺得寫研究報(bào)告的目的就是預(yù)測，如果僅僅停留在預(yù)測上，那終究只是個(gè)新分析師。老分析師不會搞預(yù)測，而是搞解釋。比如，銀行股長期下跌，那你就應(yīng)該解釋，為什么4倍市盈率的銀行股仍然是高估的。再例如，創(chuàng)業(yè)板長期暴漲，那你就應(yīng)該向客戶解釋，為什么100倍市盈率的創(chuàng)業(yè)板股票仍然低估。總之，順勢而為一定是對的！

這就是新老分析師的差別——新人熱衷搞預(yù)測，老人懂得做解釋。這是因?yàn)榭蛻糁荒苡涀《唐诘氖聝?，所以你只能做成功概率最大的判斷，?chuàng)新高的股票有可能還會繼續(xù)創(chuàng)新高，長期不漲的個(gè)股，可能還是長期不漲。就算從長期來看，你的預(yù)測是正確的，但時(shí)間太久了，客戶記不住你，那么這種預(yù)測就是沒有價(jià)值的。

每個(gè)行業(yè)都有自己的艱辛，一切從客戶的利益出發(fā)，努力提升自身專業(yè)素養(yǎng)，才是一個(gè)分析師應(yīng)該追求的方向。

（本文部分內(nèi)容來自《如何識破分析師的黑話》）