轉型LOF，國投瑞利告別定增，該走還是留？

每經編輯 實習記者 李蕾    

在整個公募基金市場，雖然定增主題基金占的份額并不大，但在今年的市場上卻是大放異彩。從公開數據來看，在3000點下的震蕩市是參與定增比較良好的環(huán)境。也正因如此，今年上半年基金公司扎堆發(fā)行定增基金，相關產品走勢也受到了市場的高度關注。

這不，首只公募定增基金——國投瑞銀瑞利靈活配置混合型證券投資基金（以下簡稱國投瑞利）8月5日封閉期滿、轉換為上市開放式基金（LOF）的消息也成為近期熱點話題。

定增基金轉為LOF基金后會有哪些變化？不再參與定增項目后對該基金走勢會有怎樣的影響？對其他定增基金之后打開有怎樣的啟示意義？投資者又該如何選擇？下面理財不二牛（微信號：buerniu5188）就一一為您解答。

第一只“吃螃蟹”的基金

Wind數據顯示，截至2015年末，過去10年全部已解禁的1年期定向增發(fā)股票，平均獲得了71.4%的收益率，超越同期滬深300指數收益率47.5個百分點。諸多數據都顯示，定增市場是一塊非常大的蛋糕。不過一直以來，由于100萬元以上才能參與專戶定增產品的高門檻，使得火熱的定增市場長期處于“專戶吃肉公募喝湯”的局面，而現在，公募定增基金的出現則讓這種格局有了被打破的可能性。

2015年2月5日，作為行業(yè)內第一只公募定增基金、第一個“吃螃蟹”的基金，國投瑞利一亮相便吸引了整個市場和投資者的目光。據公開數據顯示，通過購買這只基金，投資者僅需1000元即可參與定增，基金封閉期為18個月，成立后3個月內在深交所交易上市。

定增基金通過什么來賺錢呢？

有公募業(yè)內人士曾經公開做過一個解釋：“定增基金首先是賺取折價的收益，一般上市公司增發(fā)的時候，我們能拿到的價格是有折扣的，一般情況下5%~30%不等；其次是賺取市場波動的錢，它規(guī)避了一個交易損失；第三塊掙的錢，就是這個公司內生性增長的錢，就是業(yè)績的錢。”

不同于一般基金投資二級市場、根據股票漲跌來賺錢的模式，定增基金的盈利模式主要通過折扣價買入股票、并在定增股鎖定期內和上市公司一起成長，從而獲取收益。當然，凈值是一個重要的指標。國投瑞利自2015年8月成立后一直被看好，凈值也不斷攀升，并在當月17日達到了整個封閉期的頂點1.073元；起起伏伏后，截至今年8月5日累積單位凈值為1.029元。

不過從另一個方面來看，定增基金封閉期的凈值也不能完全體現實際的盈虧狀況。國投瑞銀基金管理公司（以下簡稱國投瑞銀）表示，因為定增基金在計算凈值時，對參與定增股票的浮盈要以剩余的鎖定期進行均攤，而浮虧是實時確認的，所以凈值和實際價值會有一些差別，這些浮盈會隨著封閉期的到期慢慢地釋放。

從此角度來看，定增項目的質量才是決定一只定增基金價值的最核心要素。整體來看，國投瑞利成立以來的總回報為3.11%，年化回報為2.07%，而同期滬深300指數下跌5.89%，相對上證指數有約10%的超額收益。

定增項目收益平平

國投瑞銀發(fā)布的公告稱，其自2016年8月5日起轉為上市開放式基金（LOF），基金名稱變更為國投瑞銀瑞利靈活配置混合型證券投資基金（LOF），并宣布轉換為LOF基金后，其股票資產占該基金資產的比例范圍為0%～95%。老基民們應該都知道，公募基金有一個“雙十原則”，就是公募基金持有單一股票市值不能超過公司總股本的10%，也不能超過基金資產凈值的10%。而在當初國投瑞利公開發(fā)行時，其招募說明書上的一句“本基金持有一家公司發(fā)行的證券，其市值不超過基金資產凈值的10%”也曾飽受質疑，被視為并未打破公募基金角逐定增市場的尷尬。

即便如此，定增基金們也是卯足了勁在這個規(guī)定下尋求盈利空間，牛妹這里總結了國投瑞利參與定增的個股及其價值，讓大家能一目了然↓↓↓

國投瑞利參與定增的個股及其價值

（數據來自Wind及國投瑞利2015年報、2016年二季報）

從上述表格統(tǒng)計看來，國投瑞利參與的定增項目收益率其實算不上理想。到目前為止，除了科大訊飛一只定增個股沒有解禁外，其他都已經解禁了。國投瑞銀在給牛妹的回復中也表示，目前還有不到總倉位的5%沒有解禁。

不過另一位公募基金人士指出，定增基金最大的風險有兩個：一是市場大幅下跌的風險；二個是流動性風險。“所以在建倉期要盡快把基金倉位頂上去，鎖定期結束后才能獲得好的收益，不過這也取決于項目的質量，品質不好也難免虧錢”。

從最近一個交易日，也就是打開當天的情況來看，國投瑞利的單位凈值為1.007元，而當日收盤價為0.997元，仍然還有近1%的折價率。國投瑞銀的公告里顯示，本基金的申購、贖回自基金封閉期屆滿并轉換為上市開放式基金（LOF）之日起不超過30天開始辦理。而這意味著在正式辦理前，該基金還有時間可以抹平這個折價。

轉LOF基金，專家建議謹慎觀望

國投瑞銀客服告訴牛妹，雖然8月5日當天國投瑞利變成LOF基金了，但還沒有開始正式的申購或贖回。“要等到開放申購贖回的公告出來，可能會在8月下旬，場外最晚9月5日開始辦理，交易價格和單位凈值會有一個趨同的趨勢。如果存在折溢價，會慢慢減小，不過也可能會受到市場影響。在這期間基金屬于轉型過渡期，不能做正常的申購贖回業(yè)務。”

濟安金信副總經理王群航也對牛妹表示，定增基金的這種轉變是它生命周期里預設、必然會有的，“如果從產品特色來說，它是從一個暫時封閉運作、具有鮮明特色的基金轉變?yōu)橐粋€普通的開放式基金、從專門做定增轉向普通基金的過渡，原來的定增項目已淪為普通股票持倉，封閉期結束后這類基金的命運就出現了一個重大轉變。”

對于國投瑞利下一步會怎么走，國投瑞銀顯然有自己的打算。國投瑞銀表示：“國投瑞利打開之后將成為一只LOF基金，運用研究員精選策略，由其基金經理決定倉位和行業(yè)配置權重，行業(yè)研究員決定行業(yè)里的個股選擇及個股權重，通過研究員自下而上的選股來爭取獲得超額收益。”

對于仍然想參與定增投資的持有人，國投瑞銀坦言，“可以通過持有我們旗下其他定增產品來參與，例如今年發(fā)行的國投瑞盛，也是同樣的定增團隊來運作”。

由于封閉期剩余不足1年，國投瑞銀瑞利此前就已不再參與新的定增項目了，因此呈現折價交易狀態(tài)，并且即將打開。國投瑞銀指出，如果價差較大會是一個比較好的機會，但同時也要注意即將打開還是有股票倉位，會有波動。“如果價差不夠大，在市場不好的情況下還是會出現虧損的可能”。王群航對此也表示，從投資上來說目前國投瑞利還處于過渡期，“基金經理本身都還在適應，投資者也應該有個謹慎觀望的過程”。

隨著國投瑞利轉為LOF，今年還將有幾只定增基金，如國投瑞盈混合基金將迎來封閉期的結束。國投瑞銀方面表示：“我們仍然看好定增市場，今年5月我們發(fā)行了國投瑞盛混合基金，后續(xù)也還會有關于定增的產品布局。國投瑞利的操作經驗對我們在面對國投瑞盈定增股票解禁、新的定增產品標的選擇上都會有積極的指導意義。”

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