李宇嘉：供給側改革須得到需求側結構性刺激配合

◎李宇嘉

二季度，我國GDP增速保持在6.7%，經(jīng)濟穩(wěn)定增長的態(tài)勢沒有改變。但應看到，很大程度上經(jīng)濟企穩(wěn)要歸功于一攬子反周期刺激政策的推出，而大宗商品和房地產(chǎn)“周期歸來”、積極財政政策下基建發(fā)力是最大功臣。問題是，旨在為結構性改革騰挪時間的反周期政策，似乎讓改革任務更加艱巨，如債務率再次抬升、產(chǎn)能過剩嚴峻、資產(chǎn)泡沫加重、民間投資疲軟等。

一季度經(jīng)濟“開門紅”之后，基于對以往“大水漫灌”的擔憂，反周期政策開始回歸中性，但主要經(jīng)濟指標在4月份便開始回落，民間投資增速更是連創(chuàng)歷史新低。由此可見，即便前期政策動能讓經(jīng)濟維持企穩(wěn)態(tài)勢，但反周期政策的“性價比”很低，經(jīng)濟企穩(wěn)并不牢固；另一方面，增長內生動力弱小，填補不了傳統(tǒng)動力留下的空擋。

自2012年以來，出口連續(xù)4年拖累經(jīng)濟。今年1~6月，美元計價的出口又下降7.7%，在外部“黑天鵝”事件時有發(fā)生的情況下，期待貿(mào)易反彈不太現(xiàn)實；信息共享下，網(wǎng)絡消費的替代效應明顯，居民收入也開始下降，消費貢獻能穩(wěn)住就不容易了。這樣看來，傳統(tǒng)“三駕馬車”中，唯有投資是可以寄望的。但是，出口疲軟疊加去產(chǎn)能提速，制造業(yè)投資必然會下滑。

基建和房地產(chǎn)帶來的高量級需求，仍舊是托底經(jīng)濟、為改革贏得空間的不二選擇。問題是，今年3%的財政預算赤字率已基本固定了年內的財政支出空間，加上對地方政府的激勵機制待完善、PPP無法有效吸引量級民間資金的情況下，過去幾年20%以上的基建投資增速很難維持；二季度以來，由于前期過度上漲，加上對資產(chǎn)泡沫的顧慮，政策開始收緊，樓市上攻態(tài)勢減弱。

6月，30個重點城市商品房銷售面積同比增長13%，增速連續(xù)3個月下滑，比5月下降8個百分點。這意味著，今年樓市的生力軍——二線樓市開始回調。由此，滯后6~12個月的新開工和開發(fā)投資或受拖累；若樓市回調，加上去產(chǎn)能剛性考核（未來3年清退345家僵尸企業(yè)、壓縮鋼鐵和煤炭10%的產(chǎn)能），傳統(tǒng)行業(yè)“周期歸來”或曇花一現(xiàn)。因此，投資的“三駕馬車”，即制造業(yè)、基建和房地產(chǎn)托底難度很大。

推進供給側改革，這是破解中國當下經(jīng)濟問題的當務之急，也是近期高層召集經(jīng)濟學家、企業(yè)家“問診”經(jīng)濟后形成的共識。發(fā)力“三去一降一補”已形成倒逼。但是，長期著力于投資需求刺激，讓供給側改革帶來的傳統(tǒng)經(jīng)濟收縮沖擊非常大。因此，除了要改善供給結構，還要關注需求側的深層次問題，即有效需求不足。也就是說，需求側結構性刺激要配合供給側結構性改革。

21世紀的城鎮(zhèn)化，被譽為繼上世紀90年代出口之后，實現(xiàn)我國經(jīng)濟增長和轉型、內需驅動的新引擎，這已成為國內外有識之士的共識，也是我國的既定戰(zhàn)略。目前，城鎮(zhèn)化已進入“下半場”，即大城市化、都市圈化、大都會圈化。盡管農(nóng)業(yè)轉移人口、紅利人口在2010年后掉頭向下，但低端出口疲弱和制造業(yè)去產(chǎn)能的背景下，三四線城市、部分二線城市人口會向京滬穗深為核心的三大都市圈遷徙，而未來1.7億新增城鎮(zhèn)人口也將會涌入就業(yè)機會更多、服務業(yè)為主的三大都市圈。

同時，近期通過的《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》，“四縱四橫”鐵路網(wǎng)升級為“八縱八橫”，并將建立以城際客運為主、“零距離”換乘為導向、與地鐵等軌道交通工具“無縫對接”的綜合交通體系。密集鐵路網(wǎng)和軌道交通大發(fā)展提高了大城市的輻射范圍，為“1小時”，甚至“0.5小時”都市圈提供了難得機會。另外，近期京津滬大幅縮減耕地保有（北京縮減近50%、上?？s減25%），完全是遵從2015年底城市工作會議“順應、尊重城市發(fā)展規(guī)律”，也就是都市圈時代。

未來，包括三大都市圈在內的20個都市圈，將吸附我國80%以上的城鎮(zhèn)人口，而三大都市圈將集中其中一半以上人口。由此，不管在地鐵、市政等基礎設施投資方面，還是維持房地產(chǎn)開發(fā)投資在頂部運行，或是教育、醫(yī)療、文化等“短板”上，都將帶來巨大的固定資產(chǎn)投資效應。此外，包括1.5億“三留人群”（留守兒童、留守老人、留守婦女）在內，未來將至少有2億人群進入三大都市圈、4億人群進入到規(guī)劃的20個都市圈。值得注意的是，這部分人群的邊際消費傾向很高，其消費的規(guī)?；貙ΜF(xiàn)有消費水平的保持和升級帶來巨大利好。

因此，針對目前三大都市圈及內地武漢、鄭州等特大城市樓市異常火爆，一方面要加快土地出讓來滿足需求；另一方面，在特大城市與都市圈內其他副中心及中小城市之間，要通過軌道交通、城際快軌實現(xiàn)互聯(lián)互通，讓基建、樓市和生產(chǎn)的有效邊界擴大；此外，今年以來三大都市圈樓市異?；馃?，都市圈內不同層級城市（京滬穗深等）“地王”頻現(xiàn)，這是都市圈化過程中巨大土地溢價的體現(xiàn)。這部分資金要納入財政預算并建立“公共服務基金”，全部投向教育、醫(yī)療、就業(yè)、文化等公共服務領域，兼顧住房保障、舊城改造和基建投資等。

同時，核心城市（京滬穗深）公共服務資源占據(jù)了都市圈公共服務資源的絕對份額，未來人口向這些核心城市遷徙將愈演愈烈。而且，“三期疊加”的背景下，全國資金在這些城市集聚，尋求安全資產(chǎn)（比如樓市），核心城市房價上漲趨勢難當。因此，房產(chǎn)稅要在核心城市全面鋪開，并明確房產(chǎn)稅的本質是在財富調節(jié)稅缺失的情況下，基于存量財富重估的具有累進性質的資本利得稅，以調節(jié)財富分配失衡，反哺公共服務短板，提高新增城市人口的有效需求，并為未來加強都市圈副中心建設、城市運營管理新增可持續(xù)的財力來源。

（作者系深圳市房地產(chǎn)研究中心研究員）