券商債務(wù)融資規(guī)模大幅萎縮 融資成本降逾三成以上

在股市債市雙雙表現(xiàn)乏力的大背景下，伴隨著融資融券等資本密集型業(yè)務(wù)走向平穩(wěn)，券商融資熱情降溫顯著。與去年上半年如火如荼的競(jìng)相圈錢(qián)形成鮮明對(duì)比的是，今年上半年券商債務(wù)融資規(guī)模下降逾七成。業(yè)內(nèi)人士表示，目前，證券公司不再新增對(duì)融資類(lèi)業(yè)務(wù)及固定收益類(lèi)自營(yíng)的投入，目前券商發(fā)債融資除了增補(bǔ)營(yíng)運(yùn)資金，還通過(guò)“借新還舊”攤低資金成本。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，今年上半年29家證券公司通過(guò)發(fā)行短期公司債券、次級(jí)債券、公司債等債務(wù)融資工具共募集資金1473億元。與去年上半年57家證券公司通過(guò)債務(wù)融資融資6503億元相比，同比降幅達(dá)77%。

從融資方式看，券商的融資渠道悄然生變。主要債務(wù)工具從長(zhǎng)期次級(jí)債過(guò)渡至短期公司債及非公開(kāi)發(fā)行公司債。今年1-6月，證券公司通過(guò)短期公司債、非公開(kāi)發(fā)行公司債分別募資400億元、335億元，在總?cè)谫Y中占比分別為27%、23%、兩項(xiàng)合計(jì)占50%；次級(jí)債發(fā)行規(guī)模為357億元，占24%。而在去年同期，證券公司借入的長(zhǎng)期次級(jí)債規(guī)模高達(dá)4913億元，在同期債務(wù)融資總額中的占比超過(guò)75%。

滬上某大型上市券商資深人士表示，此前證券公司實(shí)施的是以?xún)糍Y本為核心的風(fēng)險(xiǎn)控制體系。長(zhǎng)期次級(jí)債可按一定比例計(jì)入凈資本，而凈資本擴(kuò)張意味著資產(chǎn)規(guī)模的進(jìn)一步做大做強(qiáng)。不過(guò)，根據(jù)最新的風(fēng)控指標(biāo)體系，資本杠桿率替代原先的凈資本負(fù)債比，單一業(yè)務(wù)規(guī)模也不再直接掛鉤凈資本。新指標(biāo)體系下，證券公司做大凈資本的需求就沒(méi)有原先那么強(qiáng)烈。此外，非公開(kāi)發(fā)行公司債僅需在協(xié)會(huì)備案而無(wú)需獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，其更加靈活便捷的發(fā)行效率受券商青睞。

與此同時(shí)，證券公司發(fā)行短期融資券的積極性也不高。截至上半年末，仍在存續(xù)期內(nèi)的短期融資券規(guī)模僅1155億元，而在去年上半年則是另一番光景，彼時(shí)這一數(shù)據(jù)為2072億元，降幅達(dá)44%。

券商資深投資人士表示，券商在去年上半年大舉負(fù)債主要用于融資融券等信用業(yè)務(wù)的擴(kuò)張以及固定收益類(lèi)自營(yíng)投資?，F(xiàn)在股市債市均難言景氣，兩融規(guī)模也長(zhǎng)期徘徊在8000億元附近，除了增補(bǔ)營(yíng)運(yùn)資金外，就是償還或替換此前發(fā)行的高息債。

以廣發(fā)證券為例，公司在今年6月初就對(duì)去年同期發(fā)行的“15廣發(fā)06”次級(jí)債券實(shí)施全部贖回，規(guī)模50億元。

債務(wù)融資規(guī)模的下降也帶動(dòng)券商財(cái)務(wù)杠桿倍數(shù)下降。數(shù)據(jù)顯示，去年6月末，證券行業(yè)的平均財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)高達(dá)3.74，最高的公司達(dá)到5.17倍，然而，隨著行情急轉(zhuǎn)直下，行業(yè)平均杠桿倍數(shù)逐月下行，全行業(yè)平均杠桿跌至2.8以下。

與證券公司債務(wù)融資規(guī)模銳減相對(duì)應(yīng)的是，證券公司舉債成本銳減。例如，海通證券去年5月發(fā)行的短期公司債券“14海通D3”票面利率為5%，同為3A評(píng)級(jí)的東方證券今年5月發(fā)行的短期公司債券“16東證D1”的發(fā)行利率3.4%，成本不及去年的七成。

德邦證券融資融券相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，今年以來(lái)，兩融收益權(quán)轉(zhuǎn)讓已基本絕跡，同時(shí)券商兩融資金成本也從巔峰時(shí)間的7%左右降至4%-5%，降幅超過(guò)30%。