擬上市公司董秘眼中的IPO：隊伍再長 我也愿意等

“我們已經做好了打持久戰(zhàn)的準備，只要2019年能上市就行。”一家排在隊尾的擬上市公司董秘林霖（化名）說，排隊的企業(yè)只會越來越多，早排隊早上市，只要有上市希望，就多等幾年吧。

實際上，在當前監(jiān)管趨嚴和多條融資路徑不算暢通的情況下，留給林霖及其所任職公司的最佳融資之選就是IPO。“雖然漫長總比沒有希望好，等待、時刻關注IPO審核動向，是我現在最主要的工作任務。”林霖說。排隊雖無奈，但也是唯一的選擇

2016年已過去近半，今年獲得證監(jiān)會IPO批文的企業(yè)僅63家，而IPO受理企業(yè)已達801家，其中正常待審企業(yè)651家。林霖算了一筆賬：按每月10家左右的獲批數量，一年也就120家，若獲批速度不變，消化存量就需要5年多時間。

“希望證監(jiān)會的審核速度會加快吧，公司老總希望2019年左右能上市。”林霖所在的企業(yè)位于江浙滬一帶，于1998年成立，最近一年的盈利已過5000萬元，因帶有新潮概念，保薦機構推薦在深交所上市，原本執(zhí)意在主板上市的老總了解了排隊情況后，最終聽從了保薦機構的建議。

根據證監(jiān)會最新統(tǒng)計，截至6月2日，證監(jiān)會受理首發(fā)企業(yè)801家，其中，已過會120家，未過會681家，未過會企業(yè)中正常待審企業(yè)651家，中止審查企業(yè)30家。其中，排隊主板的企業(yè)359家，排隊深市中小板的141家，排隊創(chuàng)業(yè)板的271家。

“主板排隊企業(yè)基數太大，現在是哪個隊伍短往哪個隊伍站，已經不管是主板還是中小板了。”林霖稱，他所在企業(yè)的融資需求較為強烈，短期內還可以用自用資金來發(fā)展新項目，但長期來看，國內IPO無疑是最佳選擇——銀行融資有成本，在H股上市隔著兩地，香港方面未必了解企業(yè)情況，宣傳成本高且H股投資者未必買單。

抱著這一想法，林霖所在的企業(yè)在輔導期就全方面配合保薦機構進行財務梳理和合規(guī)審查，目的就是為了縮短輔導期的時間成本，盡快站隊，“早一天上市就能少一些信息更新和維護的成本，就能早一點募集項目所需資金，解企業(yè)融資之渴。”

今年年初，林霖所在企業(yè)遞交了首發(fā)申請，這讓忙活了大半年的林霖松了口氣?，F在，每天關注財經新聞、了解監(jiān)管動向成了林霖的絕大部分工作。

“我們算是幸運的，排上了隊就剩下等待了，苦的是那些年初還在猶豫是借殼還是在新三板掛牌的企業(yè)。”林霖所在的董秘圈就有這樣的例子：企業(yè)體量不小，但因為想要盡快融資而徘徊在借殼和新三板之間，最終卻因為各種原因最終還是選擇回到IPO隊列里，用林霖他們董秘圈的話說就是“起了個大早，趕了個晚集”。

今年以來監(jiān)管趨嚴，證監(jiān)會在并購重組方面的審核把關讓一些試圖借殼上市的企業(yè)打起了退堂鼓，而繞道新三板，卻又因為比較清淡的流動性和不太明朗的政策預期而踟躕不前，尤其是當更多的新三板掛牌企業(yè)加入到主板IPO排隊大軍后，之前還模棱兩可的企業(yè)終于知道著急了，也抓緊時間試圖盡快在交易所通道尋求一個排隊機會。

數據統(tǒng)計顯示，自5月27日至6月14日，就有49家新三板掛牌公司發(fā)布了上市輔導公告，擬轉向主板IPO。一位業(yè)內人士表示，目前分層制度尚未實施，不少三板公司擔憂紅利不足，因此擬轉投主板。這種情況可能會持續(xù)到6月底分層制正式實施前。IPO擁堵是老問題也是新問題

其實，從2012年新股走走停停以來，IPO的長隊就沒縮短過，少時排隊企業(yè)有500~600家，多時達到800~900家，監(jiān)管層曾試圖通過推進新股發(fā)行注冊制改革來緩解這一“惱人”的現狀，但因注冊制的暫緩和戰(zhàn)略新興板的延后、監(jiān)管趨嚴、中概股在國外融資不易，以及市場主體對其他融資渠道的不看好，IPO的隊伍越來越長。

在新的市場環(huán)境下，解決IPO擁堵成了資本市場當前的重大議題，畢竟承接著服務實體經濟直接融資任務的資本市場需達到“融資功能完備”的要求。

“對監(jiān)管層而言，現在處于兩難抉擇：不加快發(fā)行，積壓會越來越多；但如果加快發(fā)行，當前脆弱的市場重心很可能繼續(xù)下移。”北京一券商首席分析師稱，對企業(yè)而言同樣也是兩難——要么繼續(xù)遙遙無期地排隊，要么承擔高昂的沉沒成本尋求其他渠道。

曾有過企業(yè)因IPO排隊隊伍較長而最終放棄的前例，不少如富貴鳥、廣匯汽車紛紛轉戰(zhàn)別的市場。上述分析師表示，通過“自愿分流”、健全債券市場和放寬海外上市條件，拓寬企業(yè)的融資渠道和融資方式，長期來看能讓企業(yè)更重視自身發(fā)展的真實需求，自愿選擇融資手段和市場，而不僅僅是去擠A股IPO這個獨木橋。但在各項配套制度還不健全的情況下，短期來看對IPO分流效果有待檢驗。

“不到萬不得已，我們是不會主動撤回上市材料的。”林霖表示，如果撤單企業(yè)還想上市，重新上會需要在半年之后，在這期間，企業(yè)可能會謀求對其他上市公司的重組兼并。國家一直倡導要讓資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展，要全面提升服務經濟社會發(fā)展的能力，隨著市場的好轉，監(jiān)管層肯定會想辦法讓企業(yè)回歸主營業(yè)務的本源，著手解決IPO排長隊的問題，隊伍不可能只長不短。

有著美好愿景的不止林霖一人，一位手握多個IPO項目的保薦人稱，當前IPO發(fā)審審核更加注重信息披露和合規(guī)經營，而且此前被市場詬病的“高發(fā)行價”、“高發(fā)行市盈率”、“超高的募集資金”現象已基本消失，最終成功排隊上市的將是“實實在在做經營”的企業(yè)，會有一批排隊企業(yè)在大浪淘沙的審核過程中被過濾掉。

對于如何解決當前IPO的擁堵問題，方正證券(7.130, 0.09, 1.28%)分析師石磊有話說。他認為，首先要加強對擬上市企業(yè)和上市公司的財務審查和處罰、退市力度，促進企業(yè)的誠信建設和中介機構的勤勉盡責；其次，加強信息披露要求，提高企業(yè)和中介的違法成本，完善對擬上市公司信息披露事務的管理，預披露制度的執(zhí)行到位對規(guī)范擬上市公司的法人行為有鞭策作用；再次，通過提升新三板交易活躍度和融資功能，建立“轉板”等配套制度，加大新三板分流股權融資壓力的能力。