新三板掛牌新規(guī)達(dá)標(biāo)難度大 私募發(fā)力補(bǔ)短板

在《關(guān)于金融類企業(yè)掛牌融資有關(guān)事項(xiàng)的通知》（簡(jiǎn)稱“《通知》”）中，8條具體要求成為8道“硬杠杠”，讓不少臨門一腳的私募卡在了“最后一公里”，另一方面則讓已掛牌的私募具備一定的門檻優(yōu)勢(shì)。不過，部分私募人士表示，掛牌不是終點(diǎn)而只是過程，已掛牌的機(jī)構(gòu)中也有不完全符合要求的，目前都在彌補(bǔ)各自的短板，要在新三板市場(chǎng)里分一杯羹，必須先存活下來，再考慮拓展規(guī)模和業(yè)務(wù)條線的事。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，8條要求的普及無疑利于整個(gè)私募行業(yè)的正本清源和健康發(fā)展。

努力達(dá)標(biāo)“求存”

近日監(jiān)管部門宣布重啟私募機(jī)構(gòu)掛牌新三板，但同時(shí)也提出了嚴(yán)格的條件，對(duì)私募基金管理機(jī)構(gòu)新增8個(gè)方面的掛牌條件：一是管理費(fèi)收入與業(yè)績(jī)報(bào)酬之和須占收入來源的80%以上；二是私募機(jī)構(gòu)持續(xù)運(yùn)營5年以上，且至少存在一只管理基金已實(shí)現(xiàn)退出；三是私募機(jī)構(gòu)作為基金管理人在其管理基金中的出資額不得高于20%；四是私募機(jī)構(gòu)及其股東、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員最近三年不存在重大違法違規(guī)行為，不屬于中國證券基金業(yè)協(xié)會(huì)“黑名單”成員，不存在“誠信類公示”列示情形；五是創(chuàng)業(yè)投資類私募機(jī)構(gòu)最近3年年均實(shí)繳資產(chǎn)管理規(guī)模在20億元以上，私募股權(quán)類私募機(jī)構(gòu)最近3年年均實(shí)繳資產(chǎn)管理規(guī)模在50億元以上；六是已在中國證券基金業(yè)協(xié)會(huì)登記為私募基金管理機(jī)構(gòu)，并合規(guī)運(yùn)作、信息填報(bào)和更新及時(shí)準(zhǔn)確；七是掛牌之前不存在以基金份額認(rèn)購私募機(jī)構(gòu)發(fā)行的股份或股票的情形；募集資金不存在投資滬深交易所二級(jí)市場(chǎng)上市公司股票及相關(guān)私募證券類基金的情形，但因投資對(duì)象上市被動(dòng)持有的股票除外；八是全國股轉(zhuǎn)公司要求的其他條件。

“仔細(xì)研究《通知》不難發(fā)現(xiàn)，不管是擬掛牌還是已掛牌的私募，可能只有極少數(shù)能全部滿足要求，或多或少都存在自己的問題，尤其‘管理費(fèi)收入與業(yè)績(jī)報(bào)酬之和須占收入來源的80%以上’。翻看去年市場(chǎng)上已經(jīng)掛牌私募的年報(bào)，不少收入來源于合并報(bào)表及二級(jí)市場(chǎng)的利潤(rùn)，那么現(xiàn)在如何去滿足這個(gè)80%的條件可能是很多機(jī)構(gòu)必須面臨和解決的難題，不排除部分機(jī)構(gòu)會(huì)尋求被劃歸到新三板的其他類型板塊，或者改變私募機(jī)構(gòu)的屬性，變成金融控股集團(tuán)等類似的平臺(tái)性質(zhì)。”某不愿具名的PE人士說。

“留下來可能是目前最迫切的問題，不管是想掛牌還是維持掛牌不被摘牌，難度都不小。”另一位PE人士說，“說實(shí)話，我都還沒來得及關(guān)心允許私募做市的事，目前公司內(nèi)部關(guān)于掛牌的討論很激烈，明令禁止對(duì)外發(fā)聲。不過從我個(gè)人角度而言，現(xiàn)在一級(jí)市場(chǎng)并不好做，不少業(yè)務(wù)都是‘明股實(shí)債’，也許只有能夠達(dá)標(biāo)的機(jī)構(gòu)可能才是真正經(jīng)得起市場(chǎng)考驗(yàn)的機(jī)構(gòu)，新三板的羹也不好分。”

另一處于掛牌“在審”狀態(tài)的私募人士則表示，目前公司處于靜默期，不便多評(píng)論，但現(xiàn)在卡在了成立年限的硬條件上，只能等到今年底滿足要求再看。不過，掛牌的目標(biāo)和步伐不變，他們是做股、債的二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)出身，未來也暫未有涉足一級(jí)市場(chǎng)的打算，對(duì)于近期一直被監(jiān)管層密切關(guān)注的借殼上市資本運(yùn)作問題無涉及，而加大信息披露等掛牌后的要求也與他們一貫的思路相符，因此即使排隊(duì)等待也不會(huì)改變他們的初衷。

鼓勵(lì)專業(yè)化經(jīng)營

在5月30日的中國私募基金業(yè)2016論壇上，基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)洪磊認(rèn)為，與經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型相契合，私募基金業(yè)要堅(jiān)持專業(yè)性，服務(wù)于投資者和創(chuàng)新資本形成，做到兩方面：一是在融資端恪守銷售適當(dāng)性原則，保護(hù)好投資者權(quán)益，更多地發(fā)展長(zhǎng)期資金、機(jī)構(gòu)資金。二是在投資端堅(jiān)持專業(yè)化，依靠科學(xué)的方法論和管理體系實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)，推動(dòng)資本形成。洪磊指出，私募基金存在的最大價(jià)值，就是發(fā)現(xiàn)或培養(yǎng)“獨(dú)角獸”型企業(yè)，推動(dòng)有價(jià)值的資本形成，而不是簡(jiǎn)單地追求價(jià)差獲利，在一二級(jí)市場(chǎng)上倒買倒賣，利用市場(chǎng)缺陷和制度漏洞漁利。

“我非常贊同洪磊的觀點(diǎn)，融資要適當(dāng)、投資要專業(yè)，私募掛牌新三板無非是解決再融資的問題，但再融資不是一味的圈錢圈地和借殼轉(zhuǎn)板，私募行業(yè)要長(zhǎng)青也必須在發(fā)展中解決問題，這次《通知》公布后，估計(jì)很多機(jī)構(gòu)掛牌的節(jié)奏會(huì)放慢，但細(xì)水長(zhǎng)流也未見得不是好事。”上述“在審”私募負(fù)責(zé)人說。