賣方分析師轉(zhuǎn)型新路徑：過往積累變成“兩條腿”走路

每經(jīng)編輯 王一鳴    

近期，一份中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布的報(bào)告中的數(shù)據(jù)引起業(yè)內(nèi)頗多關(guān)注：在市場頗為活躍的2015年，證券業(yè)從業(yè)人員同比增加逾兩成背景下，賣方分析師的人數(shù)卻從2014年的2866名減少至2015年的2350名，即出現(xiàn)近兩成下滑。

對此，多位受訪賣方人士認(rèn)為，2015年的A股牛市快速驅(qū)動(dòng)了國內(nèi)一、二級市場聯(lián)動(dòng)以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)和資本的互聯(lián)網(wǎng)化，產(chǎn)業(yè)界和投資界對投研背景人才需求呈現(xiàn)了爆發(fā)式增長，這造成了2015年注冊分析師離職轉(zhuǎn)型其他行業(yè)人數(shù)眾多；雖然近兩年入行的人數(shù)實(shí)際在增加，但由于獲得證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格需要兩年，所以，在2013年后入行的分析師尚未取得執(zhí)業(yè)資格，從而出現(xiàn)執(zhí)業(yè)分析師實(shí)際人數(shù)下降的情況。

“一切現(xiàn)象的大背景都源于當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)、資本市場以及相關(guān)行業(yè)正在快速互聯(lián)網(wǎng)化，資本市場的牛市進(jìn)一步加速了這一進(jìn)程。這是產(chǎn)業(yè)周期的階段性特征，本質(zhì)上是中國經(jīng)濟(jì)從舊經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型新經(jīng)濟(jì)下的產(chǎn)業(yè)、資本、人才的全面轉(zhuǎn)型和必然流動(dòng)。”前賣方分析師、現(xiàn)糖果·Candygram創(chuàng)始人的賀華成從經(jīng)濟(jì)層面對每經(jīng)投資寶（微信公眾號：mjtzb2）闡述，2015年證券投資咨詢（分析師）從業(yè)人數(shù)降幅明顯也源于這個(gè)背景。

同時(shí)，分析師轉(zhuǎn)型也出現(xiàn)了一些新動(dòng)向。據(jù)每經(jīng)投資寶（微信公眾號：mjtzb2）觀察，賣方分析師的職業(yè)路徑無非是做投資和做實(shí)業(yè)。前者包括轉(zhuǎn)型二級市場買方研究員、公私募基金經(jīng)理、擔(dān)任券商高管以及成為一級市場投資人等；后者包括在上市、非上市公司擔(dān)任高管、董秘，以及在戰(zhàn)略投資類部門擔(dān)任相關(guān)職務(wù)，或者自主創(chuàng)業(yè)。

現(xiàn)狀：一般證券業(yè)務(wù)人員增兩成

來自中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布的報(bào)告顯示，在2015年，證券行業(yè)已注冊從業(yè)人員29.24萬人，較2014年增加了5.23萬人，增幅21.8%；但在此背景下，賣方分析師人數(shù)卻下滑近兩成。數(shù)據(jù)顯示，2015年，“證券投資咨詢業(yè)務(wù)（分析師）”的人數(shù)為2350名，比起2014年的2866名，減少了516多人，同比降幅為18%。

對于上述數(shù)據(jù)情況，多位（或前）賣方人士向每經(jīng)投資寶（微信公眾號：mjtzb2）表示“有話要說”。

“印象中這兩年證券業(yè)協(xié)會報(bào)名的人數(shù)太多了，賣方研究人員應(yīng)是增加的，但分析師資格的取得需要兩年。具體人數(shù)從一般證券業(yè)務(wù)人員數(shù)量上可以看出，因?yàn)樵谌〉米C券投資咨詢業(yè)務(wù)（分析師）資格前，會顯示為‘一般證券業(yè)務(wù)’。”一位資深賣方研究所管理人士向每經(jīng)投資寶（微信公眾號：mjtzb2）闡述，去年上半年行情火爆，導(dǎo)致賣方人士轉(zhuǎn)型一、二級市場買方的速度加快，所以，看到的執(zhí)業(yè)分析師出現(xiàn)青黃不接。

每經(jīng)投資寶（微信公眾號：mjtzb2）獲得的數(shù)據(jù)顯示，2015年一般證券業(yè)務(wù)人員數(shù)量為17.67萬，比2014年的14.53萬人增加3.13萬人，增幅21.54%。

另一位已轉(zhuǎn)向公募基金的研究員稱，“分析師人數(shù)下滑，反應(yīng)的是轉(zhuǎn)去做買方（私、公募）等領(lǐng)域帶來的需求。也不能看到表面人數(shù)下滑，就等同說賣方分析師這個(gè)環(huán)節(jié)不好做。相比很多傳統(tǒng)行業(yè)的不景氣，在賣方做分析師仍是一份相對體面的工作。”

路徑1：一篇研報(bào)引來風(fēng)投

在5月中旬有關(guān)新生代精神消費(fèi)投資論壇上，每經(jīng)投資寶（微信公眾號：mjtzb2）碰到一位已成為互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者的前賣方分析師：糖果·Candygram創(chuàng)始人、前申萬宏源互聯(lián)網(wǎng)分析師賀華成。

說起賀華成，相信國內(nèi)的投資者不會陌生。在2014年，申銀萬國（現(xiàn)為申萬宏源）一篇題為《從非主流到AB站：80、90、00后亞文化屬性演替與互聯(lián)網(wǎng)投資策略》的研報(bào)火遍整個(gè)資本市場，開啟了資本市場對90后及潛在商業(yè)模式研究的新課題。

彼時(shí)，隨著《從非主流到AB站》的走紅，賀華成在各領(lǐng)域的路演一場接一場。這種火熱程度在2013年是難以想象的，因?yàn)槟菚r(shí)他還只是一個(gè)鋼鐵行業(yè)的分析師。到了2015年中，從業(yè)兩年半后的他獲得了一筆風(fēng)險(xiǎn)投資并正式開啟創(chuàng)業(yè)之路。

“以往分析師（包括賣方和買方）自主創(chuàng)業(yè)往往集中在投資領(lǐng)域，如發(fā)起成立二級市場私募基金或一級市場風(fēng)險(xiǎn)投資基金等。”賀華成告訴每經(jīng)投資寶（微信公眾號：mjtzb2），“《從非主流到AB站》報(bào)告發(fā)布后，我獲得了一定的產(chǎn)業(yè)影響力并得到了相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的支持，2015年中便離開研究所并開始社交網(wǎng)絡(luò)類應(yīng)用（App）的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)。”

在賀華成看來，從賣方分析師轉(zhuǎn)型創(chuàng)業(yè)者，價(jià)值創(chuàng)造模式發(fā)生了變化，前者基于特定體制和游戲規(guī)則進(jìn)行價(jià)值創(chuàng)造；后者則需自行建立體制和游戲規(guī)則并實(shí)現(xiàn)其價(jià)值，其本質(zhì)是人力資本要素報(bào)酬模式發(fā)生了變化，“即你是否愿意冒險(xiǎn)并獲得股權(quán)回報(bào)。”

賀華成認(rèn)為，自身的例子不乏將成為未來分析師價(jià)值變現(xiàn)和創(chuàng)業(yè)路徑的一個(gè)新方向，這本身也正是分析師投研對象快速互聯(lián)網(wǎng)化背景下帶來的互聯(lián)網(wǎng)投研經(jīng)驗(yàn)的一種價(jià)值實(shí)現(xiàn)新方式。

路徑2：從分析師到公司高管

除了自主創(chuàng)業(yè)，在上市、非上市公司擔(dān)任高管、董秘，以及在戰(zhàn)略投資類部門擔(dān)任相關(guān)職務(wù)，亦被業(yè)內(nèi)視為頗有含金量的轉(zhuǎn)型路徑。較為典型的案例來自前中信證券農(nóng)林牧漁行業(yè)首席分析師毛長青。

2014年11月25日，隆平高科（000998，SZ）召開了董事會，審議通過了包括《關(guān)于提名毛長青為董事的議案》等在內(nèi)的六項(xiàng)議案。

據(jù)每經(jīng)投資寶（微信公眾號：mjtzb2）了解，毛長青被提名出任隆平高科董事，還有一個(gè)背景，即在2014年9月，隆平高科推出了增發(fā)預(yù)案，若交易完成后，中信集團(tuán)將成為上市公司新的實(shí)際控制人。在一年后的2015年12月23日，證監(jiān)會正式核準(zhǔn)批復(fù)隆平高科定增方案，中信股份出資27.92億元認(rèn)購隆平高科18.79%的股權(quán)，并成為隆平高科的控股股東。今年1月28日晚間，隆平高科公告稱，董事會選舉毛長青為第六屆董事會副董事長。

對于轉(zhuǎn)型的初衷，毛長青本人因中信集團(tuán)有相關(guān)信披規(guī)定而婉拒了記者采訪。曾與毛長青有過交集的賣方人士則對每經(jīng)投資寶（微信公眾號：mjtzb2）評價(jià)稱，毛長青算得上是賣方研究員轉(zhuǎn)型實(shí)業(yè)的成功案例，不論是自主創(chuàng)業(yè)抑或去實(shí)業(yè)公司擔(dān)任“董監(jiān)高”等，如何轉(zhuǎn)型，均取決于分析師過往的積累。

賀華成也告訴每經(jīng)投資寶（微信公眾號：mjtzb2），分析師直接轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)的先例并不多，即便分析師轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)類創(chuàng)業(yè)，也大多集中在與背景相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域。若要給新人分析師建議，希望大家能形成自己的產(chǎn)業(yè)研究框架并深入理解資本定價(jià)，其本質(zhì)是獨(dú)立思考。

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