M1M2反剪刀差創(chuàng)新高 專家：企業(yè)資金“淤積”投資意愿不強

每經編輯 每經記者 朱丹丹    

◎每經記者 朱丹丹

一邊M2增速創(chuàng)10個月以來新低，一邊M1和M2反剪刀差創(chuàng)歷史新高。近日央行發(fā)布的4月金融數據顯示，M2增速跌破13%，回落至12.8%，M1則延續(xù)之前的上漲趨勢達到22.9%，M1與M2反剪刀差達到10.1，創(chuàng)歷史最高。

“4月，M2在去年低基數的影響下仍出現明顯的放緩，主要與財政存款的超預期增長有關。”中金固收相關人士指出。

交行金融研究中心高級研究員陳冀分析稱，在當前國內通脹壓力有所抬頭，國際經濟局勢不穩(wěn)的形勢下，國內貨幣政策調控難度仍不小。此外，也有專家指出，目前的問題在于，企業(yè)拿到的資金不少，但并沒有將資金全部投放出去，大量資金堆積在企業(yè)成為活期存款。

●M2同比增速或繼續(xù)下滑

《每日經濟新聞》記者注意到，最新數據顯示，4月末M2余額144.52萬億元，同比增長12.8%，較3月份13.4%的增速下降0.6個百分點，創(chuàng)10個月以來新低。

“4月份M2同比增速回落的影響因素主要有：一是財政存款大幅增加，由于不統(tǒng)計在M2中，對貨幣總量增長產生收縮效應。二是同業(yè)業(yè)務增長有所放慢。”央行有關負責人表示，考慮上述因素以后，當前貨幣供應量增長仍然是平穩(wěn)較快的。

申萬宏源證券研究所董事總經理、首席宏觀分析師李慧勇也分析指出，M2增速回落，一是居民和企業(yè)存款增速放緩，與季節(jié)性因素有關。二是財政存款大幅增加，主要與地方政府債券大量發(fā)行以及“營改增”對稅收進度的影響有關。

北京大學經濟研究所宏觀經濟研究相關人士亦表示，M2同比增速大幅下降的主要原因是財政存款增加導致基礎貨幣減少。而財政存款增加的原因有三方面：首先，營業(yè)稅清繳、商品房銷售回暖等原因導致營業(yè)稅收入同比暴漲74.8%。其次，地方債發(fā)行10656億元，其中有一部分轉化為財政存款。第三，財政支出減少等。

數據顯示，4月份財政存款增加9318億元，同比多增8217億元；居民存款減少9296億元，企業(yè)存款增加2175億元，較3月少增21166億元。

那么，未來M2增速走向如何？

上述央行有關負責人進一步坦言，由于去年二、三季度股市波動較大，為維護市場穩(wěn)定注入了較多流動性，使得當時的M2基數大幅抬高，因此初步預計，未來幾個月在M2正常增長的情況下，其同比增速仍可能會有比較明顯的下降。但這主要是由于特殊的基數效應在干擾同比數據，并不代表真實增速，隨著基數效應逐步消失，9、10月份之后，M2增速將回升。

●M1M2反剪刀差創(chuàng)6年新高

同時，《每日經濟新聞》記者注意到，M1同比增長達22.9%，較3月份22.1%的增速，增加了0.8個百分點，創(chuàng)2011年以來新高。

“M1高增長一是反映了貨幣的活期化傾向；二是與房地產銷售火爆、居民存款向企業(yè)活期存款的轉移有關；三是因為地方債的大量發(fā)行。”李慧勇表示。

九州證券全球首席經濟學家鄧海清也分析指出，目前的問題在于，企業(yè)拿到的資金并不少，而企業(yè)并沒有將資金全部投放出去。企業(yè)累計融資規(guī)模很大，但是民間投資和非房地產、非基建投資增速一路下滑，大量資金堆積在企業(yè)成為活期存款，表現為M1同比增速已經創(chuàng)2011年以來最高。

陳冀亦表示，M1仍能保持高速增長甚至突破上月增速，環(huán)比增加0.8個百分點，主要受兩方面因素的影響：一方面，同比基數效應顯著，去年同期M1增速處于近年來相對低位的水平，在前面多期的報告中也明確指出，今年M1運行應當是前高后低的走勢。另一方面，年初中長期信貸的大幅投放，市場整體資金期限結構向更“活化”的方向調整，對于M1增速保持也產生了較為積極的影響。

值得注意的是，近年來，M1增速要高于M2增速，而4月M1與M2的背離程度進一步加大，且二者的反剪刀差達到10.1，創(chuàng)6年新高。

國信證券分析師董德志在11日報告中認為，去年以來，反剪刀差的擴大由兩個原因造成：一是房地產銷售上升造成居民定期存款減少，這是最主要的原因，歷史數據顯示，幾乎在所有指標中，M1和M2反剪刀差與房地產銷售增速的相關性是最高的。二是地方債置換的影響。地方債發(fā)行后，如果沒有立刻償還債務，就會形成企業(yè)活期存款。

國泰君安任澤平早前亦分析指出，企業(yè)主動投資和加杠桿意愿不強，導致M2增速未跟隨M1回升。