一季報(bào)預(yù)增三大真相 關(guān)注四類錯(cuò)殺成長股

●根據(jù)對(duì)一季報(bào)預(yù)告中公司盈利和實(shí)現(xiàn)增長的業(yè)績變動(dòng)原因進(jìn)行的統(tǒng)計(jì)和分類，上市公司一季報(bào)業(yè)績?cè)鲩L的原因主要有以下三種：主營業(yè)務(wù)盈利能力提升、新增合并報(bào)表范圍、一次性收益。其中主營業(yè)務(wù)盈利提升的上市公司占比最高，約76%，其次是新增合并報(bào)表的公司，占比15%，業(yè)績?cè)鲩L來自一次性收益的公司則相對(duì)較少，占比8.9%

●2015年四季度以來，部分業(yè)績?cè)鏊佥^快公司也獲得了控股股東的大力增持，獲得增持公司所屬行業(yè)主要是化工、電子、電氣設(shè)備、傳媒等

●在綜合考慮估值、股東增持、社保、保險(xiǎn)和基金年報(bào)增持等因素后，建議投資者可對(duì)年報(bào)、一季報(bào)雙增長的新能源鋰電池、文化傳媒、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈以及生物醫(yī)藥等錯(cuò)殺成長股進(jìn)行重點(diǎn)留意

⊙華泰證券潘俐俐吳紫燕

截至3月16日，滬深兩市共有160家上市公司發(fā)布了2016年一季報(bào)業(yè)績預(yù)告。根據(jù)業(yè)績預(yù)告統(tǒng)計(jì)，一季度盈利的上市公司有115家，占比71.9%，其中一季度同比增長的公司有112家，占比70%，一季報(bào)高增長（即同比增速50%以上）的上市公司有66家，占比41.3%。從行業(yè)分布看，電氣設(shè)備、電子、化工和計(jì)算機(jī)行業(yè)實(shí)現(xiàn)高增長的公司家數(shù)和行業(yè)占比均較高。

一季報(bào)業(yè)績?cè)鲩L原因分析

根據(jù)對(duì)一季報(bào)預(yù)告中公司盈利和實(shí)現(xiàn)增長的業(yè)績變動(dòng)原因進(jìn)行的統(tǒng)計(jì)和分類，上市公司一季報(bào)業(yè)績?cè)鲩L的原因主要有以下三種：主營業(yè)務(wù)盈利能力提升（包括銷售增長、產(chǎn)品漲價(jià)、成本下降、新增產(chǎn)能投產(chǎn)、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型等）、新增合并報(bào)表范圍、一次性收益（如股權(quán)轉(zhuǎn)讓、退稅等）。其中主營業(yè)務(wù)盈利提升的上市公司占比最高，約76%，其次是新增合并報(bào)表的公司，占比15%，業(yè)績?cè)鲩L來自一次性收益的公司則相對(duì)較少，占比8.9%。從業(yè)績?cè)鲩L原因歸類結(jié)果統(tǒng)計(jì)看，2016年上市公司一季報(bào)的盈利增長主要還是依靠內(nèi)生性增長，與前幾年不同的是，外延式擴(kuò)展帶來的規(guī)模效應(yīng)而提升盈利的公司數(shù)量有所降低。

原因一：主營業(yè)務(wù)盈利大幅提升

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，依靠主營業(yè)務(wù)盈利能力提升實(shí)現(xiàn)業(yè)績?cè)鲩L的公司主要集中于電氣設(shè)備、化工、電子等行業(yè)，基本都是2015年景氣度較高或出現(xiàn)拐點(diǎn)的產(chǎn)業(yè)鏈上的相關(guān)行業(yè)，如電氣設(shè)備行業(yè)主要受益于光伏產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)。自2012年下半年開始，國內(nèi)開始陸續(xù)出臺(tái)一系列政策以推廣光伏應(yīng)用，從規(guī)劃發(fā)展規(guī)模到制定標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)，為2014年開始的國內(nèi)光伏電站的爆發(fā)式增長奠定了基礎(chǔ)。2015年光伏行業(yè)延續(xù)較好的景氣度，特別是細(xì)分領(lǐng)域的分布式光伏行業(yè)，增長比較明確。已公布一季報(bào)預(yù)告的電氣設(shè)備和部分化工行業(yè)的上市公司，如東方日升、科華恒盛、中利科技等，業(yè)績實(shí)現(xiàn)高增長都是受益于光伏產(chǎn)業(yè)需求旺盛，公司相關(guān)產(chǎn)品的銷售大幅增長。

另外，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈2015年景氣度迎來高峰，不論是上游的鋰電池生產(chǎn)商還是下游的新能源汽車整車廠商都獲利頗豐。近期2016年新能源地方補(bǔ)貼政策的明確為補(bǔ)貼退坡、行業(yè)規(guī)范等負(fù)面影響進(jìn)行了有力對(duì)沖，新能源汽車產(chǎn)業(yè)景氣度有望延續(xù)，產(chǎn)業(yè)鏈上公司，特別是鋰電池公司如滄州明珠、南都電源等一季度都保持了快速增長的勢(shì)頭。

最后，一些產(chǎn)品處于漲價(jià)周期的子行業(yè)中的上市公司也實(shí)現(xiàn)了高速增長，典型的就是牧原股份，豬價(jià)淡季仍在上漲，豬周期豬價(jià)高景氣預(yù)計(jì)將貫穿2016年全年，作為生豬子行業(yè)的龍頭，公司顯著受益。

原因二：外延式擴(kuò)張新增并表

在我們統(tǒng)計(jì)的上市公司中，并表帶來當(dāng)期收益提升的公司主要集中在公用事業(yè)、新能源和泛娛樂類行業(yè)。

2015年新《環(huán)保法》實(shí)施后，高污染的中小作坊面臨關(guān)停、改造的壓力，隨著中小作坊數(shù)量減少，電子廢棄物的收購“價(jià)格戰(zhàn)”有望緩和，正規(guī)企業(yè)的產(chǎn)能負(fù)荷率或?qū)⑻嵘硎杖朐鲩L（處理量增加）及毛利率改善（規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)）。部分細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)在此背景下逆市擴(kuò)張，如格林美，公司主營電子廢棄物拆解資源化、電池材料、鈷鎳鎢回收，近年來，積極進(jìn)行外延式發(fā)展，成效顯著。公司預(yù)計(jì)一季度凈利潤6210.23萬元-7540.99萬元，比上年同期增長40%-70%，盈利增長主要是由于合并報(bào)表所致，與去年同期相比，江蘇凱力克鈷業(yè)股份有限公司等成為公司全資子公司，股權(quán)比例增加，使得報(bào)告期合并利潤增加；同時(shí)報(bào)告期合并范圍內(nèi)新增子公司浙江德威硬質(zhì)合金制造有限公司等。

另外，如新能源汽車產(chǎn)業(yè)，下游需求明顯放量，工信部等主管部門也表態(tài)要進(jìn)一步破除新能源汽車發(fā)展瓶頸，不少公司通過外延式擴(kuò)展戰(zhàn)略來擴(kuò)大產(chǎn)能，如勝利精密，公司一季報(bào)預(yù)告中披露由于外延擴(kuò)張戰(zhàn)略順利推進(jìn)，去年100%收購的三家子公司富強(qiáng)科技、德樂科技和智誠光學(xué)業(yè)績優(yōu)異，產(chǎn)品和客戶結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，與公司傳統(tǒng)精密制造板塊間協(xié)同效應(yīng)十分明顯，大幅增厚了公司業(yè)績。

泛娛樂板塊也是產(chǎn)業(yè)資本積極開展外延式擴(kuò)展戰(zhàn)略的領(lǐng)域，如天神娛樂，公司2015年完成對(duì)雷尚科技和妙趣橫生的并購，2015年9月通過成立并購基金收購了儒意影業(yè)49%的股份，持續(xù)的并購擴(kuò)展帶來了明顯的規(guī)模效應(yīng)。

原因三：處置股權(quán)等一次性收益

在2016年一季度業(yè)績表現(xiàn)不俗的公司中，有一些是因?yàn)楣蓹?quán)轉(zhuǎn)讓等一次性收益而實(shí)現(xiàn)盈利大幅增長的，最典型的就是英唐智控。公司預(yù)計(jì)一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長6962.32%-6992.05%，一季度凈利潤預(yù)計(jì)6890-6919萬元，其中非經(jīng)常性損益對(duì)凈利潤的影響金額為5840萬元左右，主要就是一季度進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓帶來收益。雖然股權(quán)轉(zhuǎn)讓等一次性收益往往對(duì)當(dāng)期收益提升非常明顯，但無法為上市公司提供盈利持續(xù)增長，需要理性看待。

增速較高的公司獲得股東增持占比較高

通過統(tǒng)計(jì)上市公司股東在二級(jí)市場(chǎng)上的交易情況，我們發(fā)現(xiàn)，2015年四季度以來，部分業(yè)績?cè)鏊佥^快公司也獲得了控股股東的大力增持，獲得增持公司所屬行業(yè)主要是化工、電子、電氣設(shè)備、傳媒等行業(yè)。比如新都化工被大股東增持6.13%（一季報(bào)預(yù)增40%），勝利精密獲增持8.64%（一季報(bào)預(yù)增361.89%），光環(huán)新網(wǎng)被大股東增持1.17%（一季報(bào)預(yù)增185.36%），浩寧達(dá)（一季報(bào)預(yù)增686.71%）獲增持2.89%。對(duì)于這些業(yè)績有持續(xù)增長預(yù)期，且大股東近期有增持的優(yōu)質(zhì)公司值得重點(diǎn)關(guān)注。

推薦關(guān)注標(biāo)的

在綜合考慮估值、股東增持、社保、保險(xiǎn)和基金年報(bào)增持等因素后，我們從已披露一季報(bào)預(yù)告的上市公司中篩選出以下標(biāo)的，建議投資者關(guān)注。需要提醒的是，投資者尤其應(yīng)對(duì)年報(bào)、一季報(bào)雙增長的新能源鋰電池、文化傳媒、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈以及生物醫(yī)藥等錯(cuò)殺成長股進(jìn)行重點(diǎn)留意。

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