央行逆回購持續(xù)放量 變相“雙降”能量正在積聚

據(jù)央行公告，22日央行以利率招標方式開展了800億元的7天逆回購操作，中標利率維穩(wěn)于2.25%。

鑒于本周逆回購到期資金量為2000億，在周一開展了1300億逆回購和今日開展800億逆回購后，按此前央行天天開展逆回購的慣例，本周公開市場已提前鎖定了資金凈投放。

這是公開市場連續(xù)第二周實現(xiàn)資金凈投放，扭轉(zhuǎn)了降準后連續(xù)凈回籠的局面。周一銀行間市場資金面繼續(xù)偏緊，7天回購加權(quán)平均利率上行至2.33%，創(chuàng)下3月份以來的新高。

對于近期資金面偏緊的原因，市場人士指出，月度繳稅和轉(zhuǎn)債申購凍結(jié)資金，加之臨近季末，機構(gòu)對近期流動性的預期較為謹慎。

某券商固收交易員指出，央行公開市場連續(xù)兩日投放均超千億，但臨近季末資金供給減少，流動性緊張趨勢未明顯好轉(zhuǎn)，部分機構(gòu)融資成本較高。本周逆回購到期2000億，預計央行會適時投放資金穩(wěn)定資金面。

22日公布最新的上海銀行間拆放利率（Shibor）顯示，今日3月期限以下的Shibor利率均上漲。漲幅最大的為2周品種利率，上行了1個基點至2.6160%。

3月21日，央行在公開市場開展了1300億元7天期逆回購，中標利率持穩(wěn)于2.25%。這是央行連續(xù)兩個交易日放量開展逆回購。加上上周央行就中期借貸便利（MLF）操作向部分銀行詢量并下調(diào)利率25個基點，市場人士分析認為，央行再次實施變相“雙降”的能量正在積聚。

上周五，央行打破了3月1日降準后逆回購操作量控制在500億元以下的節(jié)奏（期間有幾個交易日央行暫停了逆回購操作），開展了1100億元的7天期逆回購操作。21日，央行將這一期限逆回購的操作量提升至1300億元，中標利率繼續(xù)持穩(wěn)于2.25%。由于昨日逆回購到期資金僅有100億元，故當日實現(xiàn)資金凈投放1200億元。

近期資金面逐漸趨緊，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)隔夜品種再次逼近2%關口。市場人士認為，造成此次資金面緊張的原因主要是法定存款準備金的補繳、外匯占款下滑趨勢延續(xù)、季末因素等。

3月16日，市場傳出消息稱央行就MLF操作向部分銀行詢量，并下調(diào)各期限利率25個基點，其中3個月期降至2.50%，6個月期降至2.60%，一年期降至2.75%。但第二天央行并未公布MLF操作情況。

今年以來，央行已經(jīng)兩次通過MLF操作向市場釋放中期流動性并下調(diào)MLF利率。1月21日，央行對20家金融機構(gòu)開展MLF操作共3525億元，其中3個月、6個月、1年期均為1175億元，利率分別為2.75%、3.0%、3.25%。2月18日，央行曾就MLF操作向部分銀行詢量，并下調(diào)MLF利率，其中6個月期利率由3.0%降至2.85%，1年期由3.25%降至3.00%。2月19日，由于MLF到期1100億元，為保持流動性合理充裕，央行對20家金融機構(gòu)開展MLF操作共1630億元。

現(xiàn)在，又有相當規(guī)模的MLF即將到期。鑒于當前的流動性狀況，央行有必要續(xù)作或新增MLF操作。

央行通過MLF、常備借貸便利（SLF）、抵押補充貸款（PSL）等工具對中期流動性的補充以及下調(diào)MLF利率，被業(yè)界稱為變相降準、降息。

摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟學家章俊對《證券日報》記者表示，從前兩個月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟下行壓力依舊較大，需要穩(wěn)增長繼續(xù)加碼。而相對寬松的貨幣政策是保障實現(xiàn)今年經(jīng)濟6.5%-7%的增長目標區(qū)間的必要手段。今年上半年美聯(lián)儲暫停加息不僅為人民幣匯率形成機制的調(diào)整提供了寶貴的窗口期，也為適度加大寬松政策力度來穩(wěn)增長提供了空間。

央行從今年3月1日起，普遍降準0.5個百分點，釋放資金7000億元，以保持金融體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

分析人士認為，今年以來，資金面呈現(xiàn)月度波動的特點比較明顯，這主要是因為流動性缺口一直存在，而能補充的渠道完全依靠央行的投放。從彌補流動性缺口以及為供給側(cè)改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境看，變相“雙降”措施至少在今年上半年仍是有必要采取的。

對于未來的利率走勢，央行行長周小川在今年全國“兩會”期間表示，這要看下一步的數(shù)據(jù)，特別是物價的數(shù)據(jù)，如CPI和PPI的數(shù)據(jù)，一起對利率政策進行考慮。他強調(diào)，利率政策也是非常綜合的，除了考慮物價因素還有其他的因素需要考慮。