央行逆回購(gòu)持續(xù)放量 變相“雙降”能量正在積聚

據(jù)央行公告，22日央行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了800億元的7天逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率維穩(wěn)于2.25%。

鑒于本周逆回購(gòu)到期資金量為2000億，在周一開(kāi)展了1300億逆回購(gòu)和今日開(kāi)展800億逆回購(gòu)后，按此前央行天天開(kāi)展逆回購(gòu)的慣例，本周公開(kāi)市場(chǎng)已提前鎖定了資金凈投放。

這是公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù)第二周實(shí)現(xiàn)資金凈投放，扭轉(zhuǎn)了降準(zhǔn)后連續(xù)凈回籠的局面。周一銀行間市場(chǎng)資金面繼續(xù)偏緊，7天回購(gòu)加權(quán)平均利率上行至2.33%，創(chuàng)下3月份以來(lái)的新高。

對(duì)于近期資金面偏緊的原因，市場(chǎng)人士指出，月度繳稅和轉(zhuǎn)債申購(gòu)凍結(jié)資金，加之臨近季末，機(jī)構(gòu)對(duì)近期流動(dòng)性的預(yù)期較為謹(jǐn)慎。

某券商固收交易員指出，央行公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù)兩日投放均超千億，但臨近季末資金供給減少，流動(dòng)性緊張趨勢(shì)未明顯好轉(zhuǎn)，部分機(jī)構(gòu)融資成本較高。本周逆回購(gòu)到期2000億，預(yù)計(jì)央行會(huì)適時(shí)投放資金穩(wěn)定資金面。

22日公布最新的上海銀行間拆放利率（Shibor）顯示，今日3月期限以下的Shibor利率均上漲。漲幅最大的為2周品種利率，上行了1個(gè)基點(diǎn)至2.6160%。

3月21日，央行在公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展了1300億元7天期逆回購(gòu)，中標(biāo)利率持穩(wěn)于2.25%。這是央行連續(xù)兩個(gè)交易日放量開(kāi)展逆回購(gòu)。加上上周央行就中期借貸便利（MLF）操作向部分銀行詢量并下調(diào)利率25個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，央行再次實(shí)施變相“雙降”的能量正在積聚。

上周五，央行打破了3月1日降準(zhǔn)后逆回購(gòu)操作量控制在500億元以下的節(jié)奏（期間有幾個(gè)交易日央行暫停了逆回購(gòu)操作），開(kāi)展了1100億元的7天期逆回購(gòu)操作。21日，央行將這一期限逆回購(gòu)的操作量提升至1300億元，中標(biāo)利率繼續(xù)持穩(wěn)于2.25%。由于昨日逆回購(gòu)到期資金僅有100億元，故當(dāng)日實(shí)現(xiàn)資金凈投放1200億元。

近期資金面逐漸趨緊，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)隔夜品種再次逼近2%關(guān)口。市場(chǎng)人士認(rèn)為，造成此次資金面緊張的原因主要是法定存款準(zhǔn)備金的補(bǔ)繳、外匯占款下滑趨勢(shì)延續(xù)、季末因素等。

3月16日，市場(chǎng)傳出消息稱央行就MLF操作向部分銀行詢量，并下調(diào)各期限利率25個(gè)基點(diǎn)，其中3個(gè)月期降至2.50%，6個(gè)月期降至2.60%，一年期降至2.75%。但第二天央行并未公布MLF操作情況。

今年以來(lái)，央行已經(jīng)兩次通過(guò)MLF操作向市場(chǎng)釋放中期流動(dòng)性并下調(diào)MLF利率。1月21日，央行對(duì)20家金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展MLF操作共3525億元，其中3個(gè)月、6個(gè)月、1年期均為1175億元，利率分別為2.75%、3.0%、3.25%。2月18日，央行曾就MLF操作向部分銀行詢量，并下調(diào)MLF利率，其中6個(gè)月期利率由3.0%降至2.85%，1年期由3.25%降至3.00%。2月19日，由于MLF到期1100億元，為保持流動(dòng)性合理充裕，央行對(duì)20家金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展MLF操作共1630億元。

現(xiàn)在，又有相當(dāng)規(guī)模的MLF即將到期。鑒于當(dāng)前的流動(dòng)性狀況，央行有必要續(xù)作或新增MLF操作。

央行通過(guò)MLF、常備借貸便利（SLF）、抵押補(bǔ)充貸款（PSL）等工具對(duì)中期流動(dòng)性的補(bǔ)充以及下調(diào)MLF利率，被業(yè)界稱為變相降準(zhǔn)、降息。

摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，從前兩個(gè)月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊較大，需要穩(wěn)增長(zhǎng)繼續(xù)加碼。而相對(duì)寬松的貨幣政策是保障實(shí)現(xiàn)今年經(jīng)濟(jì)6.5%-7%的增長(zhǎng)目標(biāo)區(qū)間的必要手段。今年上半年美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息不僅為人民幣匯率形成機(jī)制的調(diào)整提供了寶貴的窗口期，也為適度加大寬松政策力度來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)提供了空間。

央行從今年3月1日起，普遍降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放資金7000億元，以保持金融體系流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

分析人士認(rèn)為，今年以來(lái)，資金面呈現(xiàn)月度波動(dòng)的特點(diǎn)比較明顯，這主要是因?yàn)榱鲃?dòng)性缺口一直存在，而能補(bǔ)充的渠道完全依靠央行的投放。從彌補(bǔ)流動(dòng)性缺口以及為供給側(cè)改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境看，變相“雙降”措施至少在今年上半年仍是有必要采取的。

對(duì)于未來(lái)的利率走勢(shì)，央行行長(zhǎng)周小川在今年全國(guó)“兩會(huì)”期間表示，這要看下一步的數(shù)據(jù)，特別是物價(jià)的數(shù)據(jù)，如CPI和PPI的數(shù)據(jù)，一起對(duì)利率政策進(jìn)行考慮。他強(qiáng)調(diào)，利率政策也是非常綜合的，除了考慮物價(jià)因素還有其他的因素需要考慮。