央行澄清“鼓勵(lì)儲(chǔ)蓄入股市”說：你們誤解小川的話了！

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 萬(wàn)敏    

每經(jīng)記者 萬(wàn)敏

3月21日晚間，央行在其官方微博上重溫周小川在G20上關(guān)于資本市場(chǎng)的論述：日前，有媒體稱周小川希望鼓勵(lì)儲(chǔ)蓄進(jìn)入股市。這是曲解和誤讀。2月G20會(huì)議上，周小川說的是通過資本市場(chǎng)股本融資能夠使儲(chǔ)蓄中更大比例進(jìn)行股本融資。股本投資和投資股市是不同概念，通篇講話看不到任何“鼓勵(lì)儲(chǔ)蓄入市”的字眼。

央行的及時(shí)澄清顯然是有的放矢，3月20日，央行行長(zhǎng)周小川在中國(guó)發(fā)展高層論壇上講話重點(diǎn)闡釋我國(guó)企業(yè)杠桿率偏高的原因和解決辦法：“解決的方法也有很多種，其中一個(gè)重要的方法就是加快發(fā)展資本市場(chǎng)，通過資本市場(chǎng)股本融資能夠使國(guó)民儲(chǔ)蓄中更大比例資金進(jìn)行股本融資，也就降低了債務(wù)占GDP的比重，也降低了債務(wù)股本的比例。”

這段講話經(jīng)媒體報(bào)道后，被流傳誤讀為“鼓勵(lì)儲(chǔ)蓄入市”，進(jìn)而被解讀為催動(dòng)A股上漲的重大利好。

3月21日，上證指數(shù)上漲63.65突破3000點(diǎn)，單日漲幅達(dá)到2.15%。而上證綜指上一次失守3000點(diǎn)的時(shí)間是今年1月20日，時(shí)隔兩個(gè)月后滬指重返“3時(shí)代”，且兩市成交穩(wěn)步放大突破9000億元，顯示市場(chǎng)做多意愿強(qiáng)烈。

此外，深證成指3月21日大漲267.55點(diǎn)后，以10394.14點(diǎn)報(bào)收，漲幅達(dá)到2.64%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收復(fù)2200點(diǎn)整數(shù)位，報(bào)2227.03點(diǎn)，漲幅也達(dá)到2.26%。其中，金融領(lǐng)域的券商保險(xiǎn)板塊領(lǐng)漲，且整體漲幅高達(dá)逾7%。

而對(duì)于3月21日晚間央行澄清微博，有網(wǎng)友在原微博下評(píng)論稱，“吸取去年‘一手好牌打爛’的教訓(xùn)，及時(shí)澄清。要滿（慢）牛不要瘋牛。”

此外，也有網(wǎng)友評(píng)論：“央行澄清目的有兩點(diǎn)：1、資本市場(chǎng)中的股本融資，包括股市，還有直接實(shí)業(yè)投資、風(fēng)投、新三板等。理解為只有股市，肯定就有問題。今天券商股集體漲停，太猛需要降溫。2、股權(quán)融資股權(quán)投資是風(fēng)險(xiǎn)投資，國(guó)家監(jiān)管機(jī)構(gòu)不能去為風(fēng)險(xiǎn)背書。”

而對(duì)周小川的發(fā)言出現(xiàn)誤讀的原因，究其根本，還是在于對(duì)“股本融資”的理解不足，央行稱，“股本融資并不等于股票市場(chǎng)融資。股本投資還包括直接實(shí)業(yè)投資、風(fēng)險(xiǎn)投資和股票投資等更廣泛的含義。顯而易見，股本投資與投資股市是兩個(gè)不同的概念，在內(nèi)涵和外延上都是有區(qū)別的。”

央行澄清微博的表述也很有意味，其專門借用了一段周小川2月份在G20會(huì)議上的講話：中國(guó)有強(qiáng)烈的愿望讓股本市場(chǎng)有很好的發(fā)展，但中國(guó)股本融資市場(chǎng)還不夠成熟。如果股票融資市場(chǎng)成熟，很多資金可以通過股市轉(zhuǎn)化為企業(yè)股本金，中國(guó)目前有強(qiáng)烈發(fā)展該市場(chǎng)的愿望，也下了很大的力量，但是不能拔苗助長(zhǎng)。

值得注意的是，周小川并不是第一次在講話中提到中國(guó)股票市場(chǎng)還并不完善。就在3月20日的中國(guó)發(fā)展高層論壇上，周小川表示：“中國(guó)的股本市場(chǎng)發(fā)育比較晚，股票市場(chǎng)在90年代初才開始出現(xiàn)，市場(chǎng)發(fā)展的時(shí)間還短，所以資本市場(chǎng)總?cè)谫Y比例比較低，民間的股本融資也相對(duì)薄弱。”

而利用股本融資來(lái)解決企業(yè)杠桿率過高的問題，周小川實(shí)際上也不是第一次提及。在3月11日全國(guó)政協(xié)十二屆四次會(huì)議分組討論時(shí)的發(fā)言中，他也指出，我國(guó)的杠桿率偏高，社會(huì)總債務(wù)率偏高，其中相當(dāng)大部分表現(xiàn)在工業(yè)企業(yè)債務(wù)融資偏高，即工業(yè)企業(yè)股本偏少、貸款和債券融資偏多。杠桿偏高，就會(huì)造成調(diào)整難，因?yàn)閭鶛?quán)、債務(wù)人之間協(xié)調(diào)難度更大。因此，如果能夠更好地發(fā)展股本融資、降低債務(wù)杠桿，在一定程度上也能使未來(lái)結(jié)構(gòu)調(diào)整和企業(yè)重組變得更容易一些。當(dāng)然股本融資的形式也是多種多樣的，不僅是指交易所上市融資。

周小川在中國(guó)發(fā)展高層論壇上究竟說了啥？

以下是關(guān)于儲(chǔ)蓄率部分的發(fā)言實(shí)錄：

如何看待中國(guó)企業(yè)部門或者公司部門的高杠桿率？我想說三點(diǎn)：

第一，中國(guó)的國(guó)民儲(chǔ)蓄率高。一般國(guó)家在GDP的20%—30%左右，中國(guó)去年的總儲(chǔ)蓄率還是46%點(diǎn)多，其中居民部門在35%以上。儲(chǔ)蓄率高有多種多樣的原因，儲(chǔ)蓄的錢多，通過銀行和買債券渠道的債務(wù)融資就會(huì)高一些，所以如果說中國(guó)企業(yè)債務(wù)率高于其他一些國(guó)家，從這個(gè)角度看也不奇怪。當(dāng)然也不能高的太多，否則也是有問題的。

第二，中國(guó)的股本市場(chǎng)發(fā)育比較晚，股票市場(chǎng)在90年代初才開始出現(xiàn)，市場(chǎng)發(fā)展的時(shí)間還短，所以資本市場(chǎng)總?cè)谫Y比例比較低，民間的股本融資也相對(duì)薄弱。

第三，中國(guó)改革開放以來(lái)發(fā)展比較快，但總的民間積累、民間財(cái)富還比較少，所以民間財(cái)富變?yōu)楣杀镜臋C(jī)會(huì)也相對(duì)比較少。

這些因素加在一起就導(dǎo)致借貸比例比較高，就容易產(chǎn)生一些宏觀上的風(fēng)險(xiǎn)，這方面我們也是和國(guó)際上很多朋友們一樣給予高度重視。解決的方法也有很多種，其中一個(gè)重要的方法就是加快發(fā)展資本市場(chǎng)，通過資本市場(chǎng)股本融資能夠使國(guó)民儲(chǔ)蓄中更大比例資金進(jìn)行股本融資，也就降低了債務(wù)占GDP的比重，也降低了債務(wù)股本的比例。