一場共贏的并購案 外資機(jī)構(gòu)卻看法不一

每經(jīng)編輯 白亞靜    

每經(jīng)記者 白亞靜

剛完成龐大的內(nèi)部重組不久，中海地產(chǎn)又迎來一次更為復(fù)雜的并購。這次，它將目光瞄向了同為央企的中信股份。

根據(jù)今日雙方的披露信息，并購方案是中海地產(chǎn)拿出10%的股份以及61.5億元資產(chǎn)，換回中信股份的25城項(xiàng)目，土地儲(chǔ)備涉及2400萬平方米，整體交易規(guī)模作價(jià)310億元。

盡管中海地產(chǎn)還沒有披露要拿出哪部分資產(chǎn)作交換。不過，這顯然不是單向收購，中海地產(chǎn)拿出交換的資產(chǎn)大概率是中信股份更擅長的商業(yè)地產(chǎn)。這意味著，這次收購是同行業(yè)的央企進(jìn)行資源交換、兼并重組，符合去年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)房地產(chǎn)去庫存的工作思路。

對(duì)于中海地產(chǎn)而言，在中海地產(chǎn)準(zhǔn)備收購的資產(chǎn)包中，最大價(jià)值在于土地質(zhì)量。中海地產(chǎn)表示，“主要是看中集中在一二線城市的土地資源”。根據(jù)建筑面積計(jì)算，有42%的物業(yè)位于珠三角，31%在環(huán)渤海，9%位于長三角。

對(duì)于中信股份而言，此次并購為之提供了整合旗下地產(chǎn)業(yè)務(wù)的契機(jī)。中信股份下轄中信地產(chǎn)、中信泰富，中信地產(chǎn)以住宅開發(fā)為主，中信泰富以商業(yè)地產(chǎn)和城市綜合體開發(fā)為主，在剝離住宅業(yè)務(wù)后，中信股份將更加專注于商業(yè)地產(chǎn)。

然而，面對(duì)這樣一場于雙方均有利的并購案，外資機(jī)構(gòu)卻看法不一。

花旗報(bào)告指出，若中海地產(chǎn)收購成功，將有明顯利好作用，增加的土地儲(chǔ)備，可令中海地產(chǎn)在未來3年年均銷售至少增加20%，毛利率約30%至35%，因此將評(píng)級(jí)設(shè)為買入，目標(biāo)價(jià)為32.6元。

瑞信報(bào)告雖然沒有降低評(píng)級(jí)，但卻認(rèn)為收購案或?qū)χ泻．a(chǎn)生不利影響。它提及的原因有二：一是交易規(guī)模大，增加了經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；二是擔(dān)憂兩間公司員工在磨合上可能產(chǎn)生的問題。

的確，2400萬平方米的土地儲(chǔ)備何時(shí)才能貢獻(xiàn)利潤，關(guān)鍵在于整合效率。在整合百億資產(chǎn)背后，還牽扯到運(yùn)作模式、人員調(diào)整等一系列問題，這些都需要時(shí)間。此前，中海地產(chǎn)與同系公司中建地產(chǎn)在內(nèi)部整合時(shí)，不僅耗時(shí)長達(dá)兩年多，還伴隨有人事紛爭、架構(gòu)改革、高管出走等。

今年初，中海地產(chǎn)董事長郝建民曾表示，將開啟大規(guī)模兼并重組，重點(diǎn)收購央企資產(chǎn)。收購中信股份地產(chǎn)業(yè)務(wù)或許只是開始，能否借此進(jìn)一步做大規(guī)模，還有很長一段路要走。