葉檀：劉士余是謹(jǐn)慎的

◎每經(jīng)評論員 葉檀

新任證監(jiān)會主席在全國兩會記者招待會上，第一次比較完整地闡明了自己的觀點。劉士余先生的觀點背后潛藏著證券市場長期震蕩之后的思考，這不僅是相關(guān)部門對于股市的完整表述，更是決策層對于金融證券市場的全面思考。

以后不會人為吹大泡沫，因為泡沫與風(fēng)險相對，吹大泡沫之后，泡沫崩潰的力度必然與泡沫起漲的力度相同。雖然股市融資是中國市場最便宜的融資，但鑒于這兩年已經(jīng)意識到泡沫成本之高，因此，未來人為吹大泡沫的可能性將大幅下降。

第一，市場出現(xiàn)大規(guī)模異常波動時，政府一定會出手。不管有多少批評，在特殊時期政府一定會出手，這不僅是中國市場所需，更是出現(xiàn)全局性金融危機時的國際通行做法。

有可能以后所用的詞匯不是救市，而是穩(wěn)定，因為“救市”這個詞不準(zhǔn)確。到現(xiàn)在為止，不管哪個政府部門誰出面，對于救市（暫時先用這個詞）都是認(rèn)可的，并且認(rèn)為是異常波動情況下的必然、有效之舉。

由于今后穩(wěn)定的手段多，而吹大泡沫的可能性小，因此，類似于中證金這樣大規(guī)模救市的概率會下降，但平時小規(guī)模穩(wěn)定的舉措不一定會下降。從最近的市場走勢來看，印證了這一點?？创夹g(shù)指標(biāo)的短期炒股者，會被技術(shù)指標(biāo)所誤。

第二，預(yù)測中證金不會馬上退出，社?；鹨膊粫R上進(jìn)入。

對于目前市場的判斷，肯定不怎么好。有些措施是特殊時期的特殊措施，比如融資融券的杠桿等，特別強調(diào)，這是推測，因為一些券商已經(jīng)在這么做。

“一些非常規(guī)的機制性措施，在市場已經(jīng)完全進(jìn)入自我修復(fù)和自我發(fā)展?fàn)顟B(tài)之后已經(jīng)解除或者正在退出。至于您關(guān)心的中證金的退出，坦率告訴你，我還沒有考慮這事，未來的較長時間內(nèi)，談中證金退出為時尚早?！?/p>

大家對中證金的資金非常敏感，現(xiàn)在處于市場低迷周期，如果預(yù)期中證金的資金退出套現(xiàn)，市場將進(jìn)一步低迷。

第三，目前大家最關(guān)心是否以及何時推出注冊制。

劉士余表示，從頂層設(shè)計層面看，注冊制一定會推出，這是黨中央、國務(wù)院關(guān)于中國資本市場長期健康發(fā)展頂層設(shè)計下的一個重大任務(wù)。十八屆三中全會決定，提出的是健全多層次資本市場體系，推進(jìn)注冊制改革，多渠道推動股權(quán)融資等。特別強調(diào)遞進(jìn)關(guān)系，先搞好多層次資本市場，為注冊制改革創(chuàng)造條件。

換句話說，注冊制這兩年推出的可能性都比較小。預(yù)測一下，先發(fā)展債市，而后制定資本市場的基礎(chǔ)政策，在條件成熟后再推出注冊制。

“十三五”規(guī)劃綱要草案提出，創(chuàng)造條件實施股票發(fā)行注冊制。創(chuàng)造條件總得有個過程，需要創(chuàng)造什么樣的條件？

第一個條件是市場的恐慌情緒已經(jīng)過去，如果市場繼續(xù)恐慌，就沒有改革的空間。因此，目前只是基礎(chǔ)政策的研究期，共識遠(yuǎn)未達(dá)成，要推出注冊制八字還沒一撇。

第二個條件是法律條件。全國人大常委、財經(jīng)委副主任委員吳曉靈女士在接受采訪時表示，金融資本領(lǐng)域最重要的是規(guī)則。如果一個市場的規(guī)則是明晰的，并且得到嚴(yán)格執(zhí)行，這樣大家就會有信心。據(jù)她透露，在此前張德江委員長的報告中，已經(jīng)將《證券法》修法納入今年的工作計劃。

吳曉靈預(yù)計，修法應(yīng)該會得到較快推進(jìn)。具體而言，當(dāng)法治環(huán)境完善起來，對信息披露的要求得到落實，股票發(fā)行人真正可以掌握主動權(quán)，然后通過修法，對違法違規(guī)行為建立起嚴(yán)厲的打擊機制，之后，注冊制落地就會水到渠成。

沒有對投資者的保護(hù)，沒有法律護(hù)航，沒有退市等“法治化建設(shè)”，注冊制不可能推出。

第三個條件就是對中小投資者的保護(hù)。

注冊制做不好，會再次剝奪中等收入人群的財富，這樣的股票事件再發(fā)生一次，影響的就不止是金融業(yè)。劉士余先生強調(diào)的是，政府職能不能動搖，就是維護(hù)資本市場的公開、公平、公正，離開“三公”原則就談不上對消費者權(quán)益的保護(hù)，只有保護(hù)好中小投資者的權(quán)益，并且舉措是立足于中國實際的，非常有效的，才能促進(jìn)中國資本市場穩(wěn)健發(fā)展。