易憲容：全球經(jīng)濟(jì)“新病態(tài)”下 投資行為需設(shè)安全底線

每經(jīng)編輯 易憲容    

◎易憲容

近日，成功預(yù)言2008年全球金融危機(jī)、有“新末日博士”之稱的紐約大學(xué)教授羅比尼指出，目前的全球經(jīng)濟(jì)可以用“新病態(tài)”來(lái)定義。也就是說(shuō)，從美國(guó)金融危機(jī)以來(lái)，盡管各國(guó)政府采取了一系列的拯救政策，但是越是拯救，經(jīng)濟(jì)越是衰退，已經(jīng)進(jìn)入嚴(yán)重病態(tài)。

日本媒體日經(jīng)新聞，也以“新病態(tài)”來(lái)形容當(dāng)前全球股市動(dòng)蕩不安的景況。

根據(jù)彭博通訊社的資料，受多個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體的數(shù)據(jù)疲軟、地緣政治緊張以及A股暴跌等因素影響，2016年之初全球股市遭遇了大幅拋售，3個(gè)交易市值蒸發(fā)了2.5萬(wàn)億美元，創(chuàng)2000年以來(lái)最差。1月7日，A股由于熔斷機(jī)制再次大跌，全球股市跟隨下跌，投資者的損失進(jìn)一步擴(kuò)大。

可以說(shuō)，目前全球股市的下跌與經(jīng)濟(jì)的病態(tài)密切相關(guān)。市場(chǎng)分析人士亦認(rèn)為，這與各國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面有關(guān)。上周發(fā)布的主要經(jīng)濟(jì)體數(shù)據(jù)普遍低于預(yù)期，顯示全球經(jīng)濟(jì)依舊疲軟。

比如，2015年12月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為48.2，連續(xù)10個(gè)月處于經(jīng)濟(jì)萎縮區(qū)間；印度12月制造業(yè)指數(shù)PMI下滑至49.1，為兩年來(lái)首次跌到收縮區(qū)間；美國(guó)12月制造業(yè)PMI下滑到了48.2，也是2009年6月以來(lái)最低水平。

由于經(jīng)濟(jì)前景比預(yù)期差，任何市場(chǎng)誘因都可能引發(fā)股市下跌，再加上中東地緣政治問(wèn)題、朝鮮半島局勢(shì)再度緊張、美元加息等，這些因素更容易引發(fā)股市大跌。

最近，索羅斯也指出，當(dāng)前全球市場(chǎng)環(huán)境與2008年金融危機(jī)爆發(fā)前很相似，一場(chǎng)新的全球金融危機(jī)在所難免。

國(guó)內(nèi)外投資者可能會(huì)問(wèn)，2008年美國(guó)金融危機(jī)以來(lái)，各國(guó)政府采取救經(jīng)濟(jì)的政策越來(lái)越多，越來(lái)越寬松，為何經(jīng)濟(jì)越來(lái)越難以復(fù)蘇？全球經(jīng)濟(jì)的新病態(tài)根源又在哪里？

2008年以前，除了日本經(jīng)濟(jì)之外，無(wú)論是發(fā)展中國(guó)家還是發(fā)達(dá)國(guó)家，全球各國(guó)經(jīng)濟(jì)都處于快速發(fā)展與繁榮時(shí)期。這種繁榮主要得益于上世紀(jì)80年代起，全球冷戰(zhàn)的結(jié)束及中國(guó)的改革開放，有近30億勞動(dòng)力進(jìn)入全球經(jīng)濟(jì)一體化的市場(chǎng)，這不僅推動(dòng)不少新興國(guó)家及轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，也讓資源型國(guó)家及發(fā)達(dá)國(guó)家在這種過(guò)程中大受其益。

但是，這種經(jīng)濟(jì)繁榮也帶動(dòng)了不少國(guó)家貨幣快速升值和企業(yè)及家庭的債務(wù)杠桿率快速上升，尤其是美國(guó)，從而為2008年美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)埋下巨大隱患。

2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，發(fā)達(dá)國(guó)家開始金融市場(chǎng)的去杠桿化，企業(yè)及家庭的債務(wù)全面減輕，但發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)和家庭的去杠桿化，卻以量化寬松貨幣政策的方式轉(zhuǎn)化為國(guó)家的債務(wù)杠桿化。這不僅使發(fā)達(dá)國(guó)家的債務(wù)負(fù)擔(dān)全面上升，也導(dǎo)致其股市出現(xiàn)了一輪前所未有的繁榮期，資產(chǎn)價(jià)格泡沫全面上升。

對(duì)新興市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，比如中國(guó)，也借助應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)出現(xiàn)了企業(yè)及家庭加杠桿的過(guò)程，造成資產(chǎn)價(jià)格尤其是房地產(chǎn)價(jià)格全面飆升；俄羅斯、巴西及南非等資源國(guó)家的情況也大致相同，借助于大宗商品價(jià)格飆升，讓本幣快速升值、資產(chǎn)價(jià)格上漲等讓國(guó)家經(jīng)濟(jì)快速成長(zhǎng)。

但是一旦歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的債務(wù)高杠桿化到達(dá)臨界點(diǎn)，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的債務(wù)高杠桿化可能走到盡頭，相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題也會(huì)暴露出來(lái)。這種嚴(yán)重過(guò)度信用擴(kuò)張的結(jié)果，就是導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格泡沫四起，使得全球經(jīng)濟(jì)不僅處于嚴(yán)重的病態(tài)之中，也處于泡沫破滅風(fēng)險(xiǎn)之中。

面對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)，精明的投資者早就心知肚明，都知道過(guò)度信用擴(kuò)張的泡沫最后會(huì)破滅，但是他們也知道，這些泡沫破滅并非同時(shí)發(fā)生。他們所要做的是，既想在泡沫破滅之前獲得大利，又想在泡沫破滅之前能夠逃之夭夭。

上述想法或許具有可操作性，但人算不如天算，誰(shuí)又知道自己一定不會(huì)成為擊鼓傳花的最后一棒呢？在歐美發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)程式化交易十分盛行的情況下，任何風(fēng)吹草動(dòng)都可能導(dǎo)致股市大幅震蕩?；诖?，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)所處的“新病態(tài)”下，投資者必須高度關(guān)注各種“黑天鵝”事件，要為自己的投資行為設(shè)下安全底線。