復盤A股三年借殼史 公募牛散各顯其能

誰是押重組高手 據(jù)同花順(300033)iFinD統(tǒng)計，按預案公告日計算，再剔除重復數(shù)據(jù)，2013年至2015年，A股市場有超過110家公司公告被借殼上市（含最終借殼失敗的公司，因不少公司雖然最終借殼失敗，但其股價可能在此前已大漲）。通過這些公司在公布預案日之前的一個報告期前十大股東數(shù)據(jù)，我們可以大致一窺誰才是A股押注重組的高手。 總體上看，上述三年間，押重組高手可按基金（含私募基金）、牛散、QFII等分類?；鸱矫?，摩根士丹利華鑫多因子精選策略混合型證券投資基金（以下簡稱大摩多因子策略混合）押注中的借殼概念股多達5只;知名牛散方面，王萍押中了華東數(shù)控(002248)、置信電氣(600517)、金豐投資等被借殼上市；沈付興押中了大橡塑(600346)的被借殼；吳鳴霄押中了慧球科技(600556)借殼北生藥業(yè);QFII方面，BILL&MELINDAGATESFOUNDATIONTRUST（比爾及梅林達蓋茨信托基金會）押中了九芝堂(000989)、黃海機械(002680)、置信電氣等3只個股的被借殼。 博弈重組各顯其能 大摩多因子策略混合成立于2011年，原為股票型基金，歷任基金經理包括張靖、劉釗、楊雨龍等。公開資料顯示，該基金采用數(shù)量化模型驅動的選股策略為主導投資策略，結合適當?shù)馁Y產配置策略。業(yè)績方面，截至目前，其成立以來收益率超過140%。 大摩多因子策略混合（包含其為股票型基金時的數(shù)據(jù)）押中過5只公告被借殼的公司，包括中聯(lián)電氣、啤酒花(600090)、漢麻產業(yè)(002036)、法因數(shù)控(002270)、大洲興業(yè)(600603)等。從股價來看，大摩多因子策略混合押注漢麻產業(yè)與啤酒花較為成功，兩者分別被聯(lián)創(chuàng)電子、同濟堂醫(yī)藥借殼，復牌后分別收出11個、9個一字漲停，且兩者隨后均繼續(xù)上漲，最高漲幅均超過兩倍。大洲興業(yè)則被亞中物流借殼，截至上周五，仍未復牌。 從大摩多因子策略混合押中的上述5只個股來看，三只為中小板個股，包括中聯(lián)電氣（現(xiàn)為雅百特(002323)）、漢麻產業(yè)、法因數(shù)控；兩只為滬市個股，包括啤酒花、大洲興業(yè)。上述5家被借殼的公司主營業(yè)務也多為傳統(tǒng)行業(yè)，有三家公司的實控人為自然人。業(yè)績方面，從2012年至2014年的年報來看，這些公司有的業(yè)績連年下滑，有的出現(xiàn)年度虧損，有兩家公司連續(xù)三年歸屬于母公司所有者的凈利潤均僅1000余萬元。 根據(jù)大摩多因子策略混合去年三季報的數(shù)據(jù)，其股票資產超過21億元，占基金總資產比例超過83%；按行業(yè)分類，制造業(yè)資產占基金總資產比例超過五成。個股方面，占基金資產凈值比例最高的前十只個股為，通葡股份、量子高科(300149)、寧波銀行(002142)、新鋼股份(600782)、光電股份(600184)、香溢融通(600830)、大洲興業(yè)、博云新材(002297)、陜國投Ａ(000563)和大連圣亞(600593)。這些個股中，除寧波銀行、陜國投Ａ、光電股份外，其余個股最新市值均在百億元以下，其中5只個股低于50億元。 公募基金中，除了大摩多因子策略混合，大成價值增長(090001)混合2013年至2015年也押中高金食品（被印紀傳媒(002143)借殼）、聯(lián)美控股(600167)等兩家被借殼公司。其中，高金食品2014年4月公布印紀傳媒借殼預案，股價隨后收出7個漲停，此后繼續(xù)震蕩上行，最大漲幅超過2倍。 大成價值(090001)增長混合成立于2002年，目前其基金經理為石國武。公開信息顯示，截至1月8日，該基金累積凈值為3.8590元。根據(jù)大成基金官網(wǎng)資料介紹，大成價值增長混合在股票投資部分重點關注低PB值、具有可持續(xù)增長潛力、盈利水平超過行業(yè)平均水平、具有核心競爭力的優(yōu)勢企業(yè)。另外，去年三季報顯示，占基金資產凈值比例最大的前十只股票是，大亞科技(000910)、京投銀泰(600683)、盛運環(huán)保(300090)、現(xiàn)代制藥(600420)、興業(yè)銀行(601166)、永輝超市(601933)、東軟集團(600718)、藍色光標(300058)、九州通(600998)和長園集團(600525)。其中，現(xiàn)代制藥目前因重大資產重組停牌。 此外，“華寶信托有限責任公司-單一類資金信托R2007ZX083”也押中過佳都新太、寶光股份(600379)等兩家被借殼公司。不過，兩者復牌后股價表現(xiàn)不算太好，分別收出3個、4個漲停，且寶光股份被恒信璽利借殼的預案隨后也被終止，但寶光股份目前已再度重啟重組。 牛散方面，王萍押中過華東數(shù)控、置信電氣、金豐投資這三家被借殼公司，不過華東數(shù)控的被借殼隨后遭終止，且受大盤暴跌等因素影響，公司去年9月復牌后連續(xù)跌停。股價表現(xiàn)較好的是金豐投資（目前為綠地控股(600606)），該股2014年3月18日復牌后連續(xù)收出7個一字漲停。 作為A股市場上的牛散，王萍此前在2014年6月份動用9億元資金打新股而受到市場關注，當時在飛天誠信(300386)、龍大肉食(002726)、雪浪環(huán)境(300385)與聯(lián)明股份(603006)等的有效報價名單當中，名為“王萍”的牛散入圍全部四只新股，涉及資金高達9億元。另外，上述王萍不排除是不同個人，但此處推測可能為同一人。 在去年三季報數(shù)據(jù)中，王萍現(xiàn)身精功科技(002006)、三維通信(002115)、貴州百靈(002424)、安彩高科(600207)等4只個股的前十大股東。其中，前三者均為中小板個股。值得注意的是，精功科技去年12月因重大事項停牌，后確認為重大資產重組，公司擬以發(fā)行股份并配套募集資金的方式收購某數(shù)據(jù)服務公司的旗下資產。三季報中，王萍持有精功科技350萬股，為第八大股東。 其他的牛散中，沈付興押中了大橡塑，公司被恒力股份借殼，擬變身化纖企業(yè)。而受大盤暴跌影響，大橡塑在去年9月22日復牌后曾一字跌停，不過次日即收復失地，股價隨后也震蕩上行。除了大橡塑，沈付興去年三季報還現(xiàn)身兔寶寶(002043）第十大股東，持股超過250萬股；兔寶寶去年也曾停牌重組，擬5億收購多贏網(wǎng)絡向電子商務領域轉型。另一牛散吳鳴霄則押中了慧球科技，公司前身為北生藥業(yè)，去年1月份才更名。需要說明的是，吳鳴霄對慧球科技的持股時間非常長，早在2008年，就現(xiàn)身其前十大股東。 統(tǒng)計顯示，QFII中也有機構善于押注借殼公司，比如比爾及梅林達蓋茨信托基金會，2013年至2015年，該基金會押中過九芝堂、黃海機械、置信電氣等3家被借殼公司。其中，九芝堂、黃海機械股價表現(xiàn)較好，在去年復牌后均收出9個漲停。 比爾及梅林達蓋茨信托基金會注冊地為美國，截至去年12月25日，其累計獲批額度為4億美元。在去年三季報中，比爾及梅林達蓋茨信托基金會現(xiàn)身7只個股的前十大股東，包括鄂武商A、新和成(002001)、廣電運通(002152)、啟明星辰(002439)、東安動力(600178)、百聯(lián)股份(600827)、長城汽車等。 另外，蝶彩1號也是押重組的高手，其押注的最成功例子是長城影視(002071)借殼江蘇宏寶。由于契合當時的市場熱點，江蘇宏寶2013年8月9日復牌后，曾連續(xù)收出12個漲停，累計漲幅超過2倍；隨后繼續(xù)震蕩上行，最大漲幅超過4倍。除了江蘇宏寶，蝶彩1號也曾押注過*ST祥龍（現(xiàn)祥龍電業(yè)(600769)），在*ST祥龍2013年半年報至2014年一季報時現(xiàn)身。 尋找下批借殼對象 在中概股集體回歸等背景下，A股市場的殼資源受到關注?？傮w上看，被借殼公司存在著市值較小、經營難以為繼等特點；從行業(yè)上看，傳統(tǒng)行業(yè)公司被借殼的概率更大；另外，實際控制人為自然人的公司也較容易被借殼，上述100余家被借殼的公司中，超過六成公司借殼前的實際控制人為自然人。 則富證券此前的研報稱，近年來A股上市公司借殼上市成功家數(shù)逐步增多，2015年呈現(xiàn)爆發(fā)之勢。從市場以往的借殼上市案例看，“殼資源”本身經營難以為繼，但從主動“買殼”的角度講，交易成本乃是首要的因素。從收購成本上看，市值規(guī)模為最重要的因素，另外，股權結構單一且大股東持股比例較小的上市公司有利于新股東對其集中收購而降低收購成本；從新股東借殼上市后的經營看，“殼資源”是否“干凈”、是否還要考慮債務轉嫁成本等也是重要的因素。除此之外，“殼資源”的商譽、誠信記錄也很重要。 為了對整體市場進行量化考量，則富證券對全體上市公司（因政策原因，不含創(chuàng)業(yè)板公司）的市值規(guī)模、大股東持股比例、資產負債率等進行評估，并配以一定的權重（以市值為主要權重），篩選出60家“殼資源”公司，包括*ST博元、上海三毛(600689)等；但是，許多符合“殼資源”條件的公司，經營富有特色、公司發(fā)展前景良好，公司并無“賣殼”意愿。一些表面不符合綜合篩選條件的公司，但如果買賣雙方能達成意愿，反而是比較不錯的“殼資源”公司。根據(jù)實際情況，建議投資者關注以下10家“殼資源”公司：寧波富邦(600768)、金宇車城(000803)、亞太實業(yè)(000691)、冀東裝備(000856)、*ST新億、國農科技(000004)、鑫茂科技(000836)、*ST皇臺、信隆實業(yè)(002105)和榮華實業(yè)(600311)。