機(jī)構(gòu)解析A股“速熔”八大動(dòng)因 后市三道“結(jié)”待解

熔斷機(jī)制實(shí)施首日，滬深股市（包括B股）先后兩次觸發(fā)HS300指數(shù)熔斷閾值，交易時(shí)間提前結(jié)束。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，高管解禁潮來(lái)臨、新股發(fā)行節(jié)奏未明、年末獲利了結(jié)股市缺血、經(jīng)濟(jì)增速不容樂(lè)觀、基金換倉(cāng)等八大原因?qū)е铝俗蛉帐袌?chǎng)暴跌，觸發(fā)熔斷機(jī)制。至于后市，國(guó)金證券認(rèn)為市場(chǎng)的結(jié)有待打開(kāi)，國(guó)海證券則表示春季行情還需等待。 八大原因引發(fā)暴跌 昨日，滬深300指數(shù)連續(xù)兩次觸發(fā)熔斷機(jī)制。國(guó)海證券認(rèn)為，引發(fā)市場(chǎng)暴跌有八大原因： 第一，1月份股東高管潛在解禁規(guī)模1.1萬(wàn)億左右，萬(wàn)億解禁洪荒沖擊A股，5%以上股東減持引發(fā)的供求關(guān)系失衡的擔(dān)憂。 第二，中國(guó)12月官方制造業(yè)PMI49.7，預(yù)期49.8，前值49.6，經(jīng)濟(jì)增速仍不容樂(lè)觀，影響市場(chǎng)做多情緒。 第三，從管理層信息顯示，2016年資本市場(chǎng)主基調(diào)就是“顯著提高直接融資比重”，新股發(fā)行數(shù)量會(huì)大幅超預(yù)期。 第四，近三周A股開(kāi)戶數(shù)連續(xù)下降，增量資金入市放緩，難以支撐股指反彈。 第五，元旦后第一周或許就會(huì)有新一輪IPO名單出爐，這或?qū)⒔o兩市帶來(lái)心理層面的影響。 第六，歲末年初做表壓力，資金暫難回流，股市仍處于缺血狀態(tài)。 第七，年末排名考核通過(guò)前后，公募基金為代表的機(jī)構(gòu)者不再有護(hù)盤(pán)動(dòng)力，而是要重新制定投資策略，調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，比如賣(mài)掉一些浮盈較大的股票，從而有可能引發(fā)市場(chǎng)震蕩。 第八，去年12月最后一周，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)央行的降準(zhǔn)預(yù)期再度落空。事實(shí)上，不僅市場(chǎng)期待的降準(zhǔn)遲遲未能兌現(xiàn)，而且央行公開(kāi)市場(chǎng)貨幣投放量也明顯萎縮，反映寬松預(yù)期明顯延后。自去年11月以來(lái)，寬松貨幣政策已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月缺席。 國(guó)金證券策略團(tuán)隊(duì)表示，監(jiān)管層近期對(duì)市場(chǎng)態(tài)度上的微小變化是導(dǎo)致市場(chǎng)下跌的導(dǎo)火索，而熔斷機(jī)制首日運(yùn)行，忽視了流動(dòng)性備付的風(fēng)險(xiǎn)，是加深市場(chǎng)下跌幅度的主要原因。 今年1月份市場(chǎng)環(huán)境有所不同的是減持禁令到期在即，甄待政策及時(shí)對(duì)沖，而且市場(chǎng)預(yù)期的新股發(fā)行1月份處于真空期的假設(shè)被證偽?？陀^上講，“熔斷機(jī)制”的實(shí)施必然會(huì)對(duì)流動(dòng)性的需求造成影響，市場(chǎng)參與機(jī)構(gòu)為了備兌贖回的資金需求，會(huì)被動(dòng)的做些減倉(cāng)，從而加深市場(chǎng)調(diào)整的空間。 國(guó)泰君安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜認(rèn)為，熔斷機(jī)制設(shè)定的閾值無(wú)意中給恐慌的投資者一個(gè)明確的“止損”目標(biāo)：HS300指數(shù)首次觸發(fā)熔斷用時(shí)2小時(shí)15分，而觸發(fā)第二檔閾值（7%）則僅僅用了5分鐘左右，這5分鐘的交易時(shí)間里滬深股市跌勢(shì)加劇伴隨成交顯著放大，顯然是投資者趕在觸發(fā)第二閾值前賣(mài)出所致。 后市有待觀察 中融基金認(rèn)為，本次熔斷機(jī)制的實(shí)施，會(huì)大幅提升市場(chǎng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，使得價(jià)格和流動(dòng)性產(chǎn)生脫節(jié)，價(jià)格和成交量的體現(xiàn)形式不再是市場(chǎng)化的交易行為，使得市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)“畸形”狀態(tài)，容易出現(xiàn)極端走勢(shì)。 國(guó)金證券表示，后市三道“結(jié)”待解開(kāi)：寄望于監(jiān)管層盡快作出相關(guān)的表述以穩(wěn)定市場(chǎng)的預(yù)期，任何金融創(chuàng)新需要循序漸進(jìn)；寄望于監(jiān)管層對(duì)新股發(fā)行的節(jié)奏給出相關(guān)明朗的預(yù)期，1月份發(fā)多少；建議盡快明確1月份減持禁令到期后的對(duì)沖政策?？偟膩?lái)講，只有預(yù)期的穩(wěn)定，市場(chǎng)的平穩(wěn)，才是共贏的市場(chǎng)。 國(guó)海證券認(rèn)為春季行情還需等待。目前來(lái)看，大的邏輯依然存在，但去年12月降準(zhǔn)預(yù)期落空，市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板漲幅較大后業(yè)績(jī)能否匹配有所擔(dān)心，會(huì)導(dǎo)致2016年的春季行情晚一點(diǎn)，幅度小一點(diǎn)。整體策略上依然建議規(guī)避前期漲幅較大的板塊。從短期催化劑來(lái)看，關(guān)注鋼鐵和軍工板塊。 聯(lián)訊證券則表示，策略上規(guī)避近期將要面臨解禁的個(gè)股，尤其是漲幅超過(guò)50%、解禁市值占總市值比例超過(guò)30%、估值較高的個(gè)股可能出現(xiàn)較強(qiáng)的拋壓。 編輯：趙慶審核：劉小英終審：靳水平