向小田：不能簡單否定熔斷機制的實踐

每經(jīng)編輯 向小田    

◎向小田

2015年12月，上證所、深交所和中金所發(fā)布指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定。新規(guī)在2016年1月1日開始實施。節(jié)后第一個交易日滬深兩市大跌，滬深300連續(xù)觸發(fā)熔斷。

收盤后，因為損失慘重，許多業(yè)內(nèi)人士紛紛寫文章討伐熔斷機制這一新興事物，其主要論點大多是指熔斷機制加劇了市場一致性、減少了市場的流動性，從而對市場造成了傷害。

真的是這樣嗎？難道監(jiān)管層推出一項政策，完全沒有經(jīng)過充分論證，這么明顯的對市場造成負面影響的政策，不經(jīng)過業(yè)內(nèi)專家討論就能直接出臺？

實際上，多年以來，A股市場的流動性就遠遠高于其他市場。這種過度的流動性已經(jīng)嚴重影響了資產(chǎn)定價，甚至一些創(chuàng)業(yè)板小盤股票，其換手率、成交量指標幾乎相當于港股市場一些中型市值的股票。這種扭曲的資產(chǎn)定價成了A股市場的毒瘤，“常態(tài)高估”的A股市場使得選股擇時尤其困難。當然，熔斷機制是對流動性有所影響，但這個影響不過是使得流動性向正?；姆较虬l(fā)展，長期而言，對市場恐怕是利大于弊。

如果我們還記得的話，2015年中股市大幅動蕩之時，已有不少觀點認為應該早日實施熔斷機制，否則穩(wěn)定市場就不會那么被動?，F(xiàn)在剛在下跌的過程中熔斷，就又有人跑出來罵這個政策了。

實際上，熔斷機制的主要作用是促進人們理性決策，如果說有恐慌情緒的釋放，也是股票的基本面決定的，與熔斷機制本身沒有關(guān)系。熔斷之后次日還能繼續(xù)交易，對中長期持股的投資者來說，短期的熔斷機制根本沒有影響。熔斷機制有利于打擊短期炒作，對利用短期恐慌心理進行投機的資金是不利的，對整個市場卻是有好處的。

試問一句，在市場下跌的過程中，是連續(xù)跌停對投資者心理影響較大，還是連續(xù)熔斷對投資者心理影響較大？恐怕毫無疑問是前者。熔斷機制既提供了時間讓市場冷靜，又給監(jiān)管部門、上市公司時間來準備預案、調(diào)整處理方式，相比連續(xù)跌停，讓市場進一步恐慌的概率很小。

把市場的一致性歸結(jié)到熔斷機制上是舍本逐末。A股市場本身一致性、反身性就較強，還有大量故意操縱股價的案例，若放任自流，不果斷采取熔斷機制，對市場的傷害會更大。

熔斷機制對市場是好是壞，僅憑一天的市場表現(xiàn)，很難下結(jié)論。實踐是檢驗真理的唯一標準，多試試，有點耐心，把時間拉長點，大家就能看明白了。

（作者為財經(jīng)專欄作家）