IPO只需75天純屬誤讀 投行專家手把手教你算時間賬

證監(jiān)會制定發(fā)布的《關(guān)于進一步規(guī)范發(fā)行審核權(quán)力運行的若干意見》，直接引發(fā)了整個資本市場的巨震，伴隨著諸如“IPO申報到上市最快75天”等解讀的瘋傳，讓剛剛遭遇大跌的投資者更加忐忑。不過包括券商分析師及投行人士在接受《每日經(jīng)濟新聞》證券部（微信公眾號：每經(jīng)投資寶mjtzb2）記者采訪時卻表示，未來IPO審核效率確實會提升，但是從IPO申報到上市僅需要75天，是對新規(guī)的誤讀。 申萬宏源研究員：解讀有誤 在《意見》公布之后，立刻在市場上引起軒然大波，特別是對審核環(huán)節(jié)提出明確時限，成為了焦點之中的焦點。按照證監(jiān)會披露的表述，“在正常審核狀態(tài)下（因政策原因停發(fā)或調(diào)整的除外），從受理到召開反饋會不超過45天，從發(fā)行人落實完畢反饋意見到召開初審會不超過20天，從發(fā)出發(fā)審會告知函到召開發(fā)審會不超過10天”。 但是有媒體將此解讀為“IPO申報到上市最快75天”，這一解讀從昨日晚間開始就在市場上瘋傳，并且被視為周五大跌的“元兇”之一。而就在今日，申萬宏源發(fā)布觀點稱“IPO申報到上市最快75天”系誤讀。 IPO審核流程示意圖 《每日經(jīng)濟新聞》（以下簡稱NBD）證券部（微信公眾號：每經(jīng)投資寶mjtzb2）記者今日在第一時間對申萬宏源分析師林麗梅進行了采訪。 NBD：周五證監(jiān)會下發(fā)文件，對各審核環(huán)節(jié)提出明確時限要求，市場上出現(xiàn)了“從IPO申報到上市最快75天”的解讀，你怎么看？ 林麗梅：以后審核加快是肯定的，但是要說75天能完成，就是誤讀了，因為三個時間段不能簡單疊加，很多時間都沒有包含在里面。 NBD：咱們從文件提到的三個時段來梳理，比如涉及到的是一個時間“從受理到召開反饋會不超過45天”，這個有可能么？ 林麗梅：這個45天應(yīng)該是沒有問題的。 NBD：那么，“從發(fā)行人落實完畢反饋意見到召開初審會不超過20天”這個環(huán)節(jié)呢？ 林麗梅：這里就漏掉了一個重要環(huán)節(jié)，召開反饋會，不等于落實完畢反饋意見，中間還有一個時間段。也就是說，在反饋會上證監(jiān)會方面會提出問題，企業(yè)和中介機構(gòu)回復(fù)這些問題是需要時間的。 NBD：您能再具體解釋下嗎？ 林麗梅：如果1輪反饋的話，在反饋會召開后，那么企業(yè)一般是要在1個月內(nèi)回復(fù)，那么按照“從發(fā)行人落實完畢反饋意見到召開初審會不超過20天”的表述，那么在企業(yè)提交回復(fù)以后，證監(jiān)會在20天以內(nèi)給出一個回復(fù)，如果順利的話就進入下一個環(huán)節(jié)。但是如果回復(fù)不能讓證監(jiān)會滿意的話，還需要進行第二輪反饋，那么又是一個月的回復(fù)問題時間，然后等待證監(jiān)會下一輪審核。打個比方，召開反饋會上，證監(jiān)會向企業(yè)和中介機構(gòu)提出5個問題。在企業(yè)回復(fù)以后，證監(jiān)會方面會在20天以內(nèi)給出一個答案，行或者不行?？赡茏C監(jiān)會會提出，對第四題的答案不滿意，那么企業(yè)和中介機構(gòu)再回去答題，然后準備好新的答案以后再交給證監(jiān)會審核，證監(jiān)會又會在20日以內(nèi)回復(fù)，直到全部問題過關(guān)為止。 NBD：我們關(guān)注到有的企業(yè)收到反饋意見，可能多達幾十條，那么您指出的1個月的“答題時間”，實際上也有可能更長是吧？ 林麗梅：是的，這個時間段并不是完全可控的。而且不管是擬上市企業(yè)還是中介機構(gòu)，回復(fù)證監(jiān)會問題都是非常謹慎的，會進行反復(fù)的推敲，如果沒有令證監(jiān)會滿意，那么就可能被“斃”掉。 NBD：那么，如果企業(yè)落實完畢反饋意見，到召開初審會，這個環(huán)節(jié)不超過20天可能嗎？ 林麗梅：這個是可能的。 NBD：那么就進入最后“從發(fā)出發(fā)審會告知函到召開發(fā)審會不超過10天”這個環(huán)節(jié)了嗎？ 林麗梅：并不是，同樣也遺漏了一個時間段。召開初審會之后，如果順利通過的話，證監(jiān)會還會向企業(yè)下發(fā)一個發(fā)審會告知函，這個時間一般情況下1到2周時間。最后，就算企業(yè)順利通過發(fā)審會之后，還需要獲得正式的發(fā)行批文才會上市，在經(jīng)歷路演、詢價、申購等等環(huán)節(jié)之后才能夠上市。 NBD：所以您認為“從IPO申報到上市最快75天”這個解讀時間上是漏掉了幾個重要環(huán)節(jié)？那您認為順利的話，這個周期應(yīng)該是多長？ 林麗梅：對的，首先漏掉了企業(yè)反饋意見這個環(huán)節(jié)，而且這個環(huán)節(jié)是最耗時，而且是很難控制的。接下來，初審會到發(fā)審會之間，又漏掉了一個發(fā)審會告知函的時間。最后，企業(yè)成功過會最終發(fā)行上市還需要獲得發(fā)行批文。所以說，簡單地將通知中的45天、20天和10天做一個加法，是不準確的。按照現(xiàn)在的規(guī)定，如果順利的話，從IPO受理到發(fā)審會召開的時間周期應(yīng)該是6個月，確實是相比之前縮短了。 投行專家：發(fā)行批文成“調(diào)節(jié)器” 按照申萬宏源高級分析師林麗梅的觀點，“從IPO申報到上市最快75天”的說法，是因為遺漏了多個環(huán)節(jié)所造成的“誤讀”。那么作為一手推動企業(yè)上市的投行，又是怎樣看到這一問題呢？《每日經(jīng)濟新聞》證券部（微信公眾號：每經(jīng)投資寶mjtzb2）記者也與一位資深投行專家，進行了交流。 NBD：目前市場上“從IPO申報到上市最快75天”的觀點廣為流傳，您對此怎么看？ 投行專家：表面上看這種說法有一定道理，但是實際上很多環(huán)節(jié)沒有包含在內(nèi)。以后整個（審核）時間確實會縮短，但是不會是簡單疊加那么簡單。比如證監(jiān)會方面出具反饋意見之后，上市公司要回復(fù)吧，這個時間要1個月到3個月。如果回復(fù)了依舊不滿意，那么就再次回復(fù)，直到滿意為止。再比如說財務(wù)數(shù)據(jù)過了有效期，企業(yè)需要補充更新，這個也是需要時間的，這些時間都是不可控的。 NBD：您提到不可控因素，那為什么證監(jiān)會公布各個審核階段時限？ 投行專家：這三個時間段，都是證監(jiān)會內(nèi)部可以控制的時間，關(guān)鍵最拖時間的是每個時間段之間的間隔，比如反饋會召開擬上市企業(yè)回復(fù)證監(jiān)會問題，答的不滿意再答，直到滿意為止，然后再進入下一個環(huán)節(jié)。其實在初審會之后，證監(jiān)會內(nèi)部會形成一個報告，再發(fā)出通知安排上會。所以說，簡單疊加成75天，其實更準確應(yīng)該說是證監(jiān)會內(nèi)部的一個工作時間而已。 NBD：這次公布的審核時間內(nèi)，沒有提到過會到上市的時間，對于這一問題您怎么看？ 投行專家：現(xiàn)在目前的流程，企業(yè)IPO申請通過發(fā)審會之后，還需要獲得一個發(fā)行批文才會正式招股并上市。這個發(fā)行批文的節(jié)奏，是證監(jiān)會在進行把控的，會根據(jù)多個方面因素，比如二級市場的承接力等對新股發(fā)行節(jié)奏進行控制。 IPO規(guī)則再迎巨變 周五下午證監(jiān)會發(fā)布通知稱，為在發(fā)行審核權(quán)力運行過程中有效落實黨風(fēng)廉政建設(shè)和反腐敗斗爭的工作要求，更好地履行主體責(zé)任和監(jiān)督責(zé)任，中國證監(jiān)會制定并發(fā)布了《關(guān)于進一步規(guī)范發(fā)行審核權(quán)力運行的若干意見》（以下簡稱《意見》），進一步強化自我約束，接受社會監(jiān)督。 《每日經(jīng)濟新聞》（以下簡稱NBD）證券部（微信公眾號：每經(jīng)投資寶mjtzb2）記者注意到，《意見》的主要內(nèi)容包括九個方面： 一是貫徹簡政放權(quán)和以信息披露為中心工作要求，針對現(xiàn)行發(fā)行條件過多過寬問題，研究取消《證券法》明確規(guī)定之外的首發(fā)和再融資發(fā)行條件，調(diào)整為通過信息披露方式落實監(jiān)管要求，壓縮審核權(quán)力項目和內(nèi)容，從源頭上減少尋租空間。 二是針對市場反映的審核標準不透明、不同審核人員把握的審核標準不一致問題，對過往的審核標準和典型案例及時歸納整理，成熟一批公布一批，成熟一項公布一項，以切實提高審核標準透明度，強化社會監(jiān)督，防止出現(xiàn)“同事不同辦”問題。 三是針對市場反映的審核進度不透明問題，建立限時辦理和督辦制度，對各審核環(huán)節(jié)提出明確時限要求，在正常審核狀態(tài)下（因政策原因停發(fā)或調(diào)整的除外），從受理到召開反饋會不超過45天，從發(fā)行人落實完畢反饋意見到召開初審會不超過20天，從發(fā)出發(fā)審會告知函到召開發(fā)審會不超過10天。 四是對發(fā)行審核中遇到的復(fù)雜疑難和重大無先例問題，明確提請專題會議決策的程序要求，有效杜絕個人因素對問題定性和審核進程的影響。 五是針對部分發(fā)行人反映的見面難、溝通難問題，建立預(yù)約接待制度，及時滿足發(fā)行人正常業(yè)務(wù)溝通需求。對于當(dāng)事人按規(guī)定提出接待預(yù)約的，原則上應(yīng)當(dāng)在3個工作日內(nèi)安排見面。同時，嚴禁發(fā)行審核人員在發(fā)行審核期間與發(fā)行人及相關(guān)利害當(dāng)事人進行任何正常工作溝通之外的私下接觸。 六是全面落實發(fā)行審核工作全程留痕制度，進一步加強對審核過程管理，形成對審核工作的硬約束。 七是加強履職回避管理，在已有公務(wù)回避要求基礎(chǔ)上，進一步細化發(fā)行審核工作應(yīng)當(dāng)回避的具體情形，明確回避事項的操作流程，建立相應(yīng)的報告制度及監(jiān)督問責(zé)機制，有效防止利益沖突。 八是強化發(fā)審委工作監(jiān)督，對發(fā)審委員是否遵守回避制度、是否利用委員身份開展商業(yè)活動、是否濫用表決權(quán)、表決理由是否正當(dāng)合理、表決意見是否與工作底稿一致等進行監(jiān)督檢查。涉嫌違反工作紀律的，及時進行處理。 九是嚴格執(zhí)行違紀問責(zé)制度，對違反審核工作紀律的人員，依規(guī)予以黨紀政紀處分，處理結(jié)果及時向社會公開，涉嫌違法犯罪的，堅決移交有關(guān)部門處理，切實落實主體責(zé)任和監(jiān)督責(zé)任。 ---------------------------------------------------------- 掃描下方二維碼，關(guān)注每經(jīng)投資寶微信號（微信搜索“每經(jīng)投資寶”），獲取更多股市資訊。