山東山水20億超短融違約 成國內(nèi)首例

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 彭斐    

對山東山水水泥集團有限公司（以下簡稱山東山水）來說，11月12日是其20億元超短融債券的兌付日，但在籌款期限還剩一日之時，其母公司中國山水水泥集團（以下簡稱山水水泥；00691，HK）卻發(fā)布公告稱，將無法于12日或之前取得足夠資金以償付境內(nèi)債務(wù)，因此可以肯定境內(nèi)債務(wù)將發(fā)生違約。

一位知情人士透露，在10月29日面對香港法院的質(zhì)詢時，山水水泥實際控制人張才奎、張斌父子還表示對到期債務(wù)有償還能力。對此，《每日經(jīng)濟新聞》記者向山水水泥集團總部方面求證，該公司投資者咨詢處人士稱，目前可以披露的東西一切以公告為準(zhǔn)。

如今，山水水泥已確定無法償還到期債務(wù)，山東山水的20億元超短期融資券，成為國內(nèi)超短融債券首例違約。在多位與山水水泥有關(guān)聯(lián)的人士看來，破除山東山水當(dāng)前財務(wù)狀況危局，核心是解決其母公司山水水泥股東之爭，以恢復(fù)外部融資通道。

母公司確認無法償債

昨日（11月11日）上午剛過8時，山水水泥就在港交所發(fā)布公告稱，“董事會已得出結(jié)論，山水水泥將無法于11月12日或該日之前取得足夠資金以償付境內(nèi)債務(wù)。”

早在11月5日，山水水泥就公告稱，鑒于目前的資金狀況以及面臨的集資困難，其全資附屬公司山東山水能否于2015年11月12日償付到期的20億元超短期融資券存在不確定性。

之后的一個交易日（11月6日），中誠信國際宣布，下調(diào)山東山水主體信用等級為A-，并將山東山水主體及相關(guān)債項信用等級列入可能降級的觀察名單。在接下來的11月9日和11月11日，山東山水的主體及相關(guān)債權(quán)信用等級遭中誠信國際連續(xù)下調(diào)至CC。一般而言，該級別屬于違約風(fēng)險較高的債券類型。

截至目前，山東山水國內(nèi)存續(xù)債券共6只，累計余額71億元。除已確定違約的20億超短融外，還包括8億元超短融“15山水SCP002”，40億元中期票據(jù)“13山水MTN1”、“14山水MTN1”和“14山水MTN2”，以及3億元定向債務(wù)工具“14山水PPN001”。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，以上債券將于未來兩年陸續(xù)到期，其中26億元的超短融和中期票據(jù)，需在明年一季度兌付。

此外，山水水泥還有5億美元的優(yōu)先票據(jù)將于2020年到期。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，如境內(nèi)主體超短融違約，境外債券必須提前贖回。山水水泥在公告中稱，“為降低集團在于11月12日發(fā)生境內(nèi)債務(wù)項下違約及隨后的交叉違約后因債權(quán)人訴訟導(dǎo)致不穩(wěn)定的風(fēng)險，董事會于11月10日香港交易時間結(jié)束后決定向開曼群島大法院提交了清盤呈請，并申請委任臨時清算人。”

值得注意的是，山水水泥在公告中稱，由于集團經(jīng)營業(yè)務(wù)所在區(qū)域的經(jīng)濟增速放緩，水泥市場需求下滑，加上產(chǎn)能過剩，中國水泥市場競爭持續(xù)激烈，遂出現(xiàn)量價齊跌的局面。

根據(jù)2015年中報，山水水泥營業(yè)收入同比下滑31.1%至50.64億元，凈利潤虧損9.92億元。截至9月末，山東山水賬面可用的貨幣資金僅6.99億元。不過，在一位與山水水泥有關(guān)聯(lián)的人士看來，“20億超短融債務(wù)，對山東山水來講，只占總資產(chǎn)的約1/15，從當(dāng)前的負債率來看，公司完全具有償還能力。” 記者獲取的山東山水2015年三季度合并財務(wù)報表顯示，該公司當(dāng)期負債合計193.98億元，公司資產(chǎn)總計335.09億元，負債率為57.89%。

股權(quán)爭奪戰(zhàn)升級

事實上，多位與山水水泥有關(guān)聯(lián)的人士認為，破除山東山水當(dāng)前財務(wù)狀況的危局，恢復(fù)外部融資通道，其中的關(guān)鍵還是解決母公司股東之爭。

今年4月初，河南天瑞水泥及其關(guān)聯(lián)公司，將持有山水水泥股份由10.51%增至28.16%，取代山水投資成為其第一大股東。目前，山水水泥的股權(quán)結(jié)構(gòu)為：原第一大股東山水投資退居二股東位置，持有公司25.09%股權(quán)；亞洲水泥和中國建材為第三、四大股東，持股比例分別為20.96%、16.67%。

6月份以來，新晉大股東天瑞集團屢次提出重組董事會，罷免現(xiàn)有全體董事，并委任其提名的多名董事。相關(guān)議案在兩次股東特別大會中，皆被否決或部分否決。

天瑞集團于6月18日提議召開特別股東大會，提議罷免山水水泥8位董事中的7位，同時提名了7名“天瑞系”董事人選。此后，山水水泥第三大股東中國建材（03323，HK）及第四大股東亞洲水泥（00743，HK）分別表態(tài)，反對免掉現(xiàn)任董事及通過重選董事。

在10月13日召開的股東特別大會上，山水水泥3名原董事被罷免。被罷免的董事中，張才奎原任董事長，此后轉(zhuǎn)任董事，其子張斌接任董事長。該次股東特別大會上，天瑞提出的罷免張斌的議案則被否決。

經(jīng)濟下行壓力較大的背景下，控制權(quán)紛爭讓本就身處產(chǎn)能過剩行業(yè)的山水水泥“雪上加霜”。如今，在全資子公司山東山水債務(wù)壓頂?shù)男蝿菹?，外部融資受阻的山水水泥，開始寄望于向大股東天瑞方面進行融資。山水水泥在公告中稱：“天瑞提出協(xié)助本公司取得融資，但前提是需要撤換現(xiàn)屆董事會，以及天瑞的被提名人或委派加入董事會。”

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，山水水泥將于11月25日再次召開股東特別大會，以考慮天瑞方面提出的決議案。在該次會議上，山水水泥將討論罷免8位現(xiàn)任董事的議案。