中國中鐵:新簽訂單降幅收窄 海外業(yè)務(wù)值得期待

2015年10月31日，中國中鐵披露三季報。報告顯示，公司前三季實現(xiàn)營業(yè)總收入4321.5億元，增速0.11%，與半年報下降0.9%收入增速相比，增速轉(zhuǎn)正；實現(xiàn)凈利潤79.1億元，同比增長11.8%；其中第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1573.7億，同比增長2%，凈利潤31.04億，同比增長3.03%。

主動戰(zhàn)略調(diào)整使得物貿(mào)板塊收入下降，是影響總營收增幅的主要原因。報告期內(nèi)，中國中鐵主業(yè)基建收入同比實現(xiàn)6.4%增速，其中鐵路建設(shè)收入增長2%，公路建設(shè)收入增長10.6%，市政建設(shè)其他業(yè)務(wù)收入增長9.4%，主業(yè)增速平穩(wěn)。由于公司對物資貿(mào)易板塊進行戰(zhàn)略調(diào)整(調(diào)整前毛利率2.05%)，使得物資貿(mào)易板塊收入同比減少200億元。最終導致公司前三季度收入實現(xiàn)同比小幅增長。

毛利率提升0.36個百分點，但資產(chǎn)減值損失/收入提升使得凈利率持平。報告期內(nèi)，中國中鐵綜合毛利率11.03%，基建業(yè)務(wù)和其他板塊毛利率分別提升0.19個百分點和9.51個百分點帶動公司綜合毛利率上升0.39個百分點；期間費用率為5.11%，同比下降0.09個百分點，其中銷售費用率為0.35%，同比下降0.06個百分點；人工成本增長導致管理費用同比上升0.12個百分點至3.96%；降息、融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化和內(nèi)部資金使用周轉(zhuǎn)提升等正向影響使得財務(wù)費用率同比下降0.15個百分點至0.8%。資產(chǎn)減值損失收入比例提升0.44個百分點，主要由于物貿(mào)板塊資產(chǎn)減值損失計提，因此雖然毛利率提高但凈利率持平。

新簽訂單降幅收窄，海外訂單同比增加。2015年中國中鐵前三季度新簽訂單5515.6億元，同比下降8.9%。第三季度單季度新簽訂單2201億元，同比增長13%。其中，前三季度基建業(yè)務(wù)新簽合同額4448.2億元，同比減少4.9%，其中新簽鐵路合同額1505.3億元，公路合同額673.4億元，市政合同額2269.5億元，同比分別出現(xiàn)4.6%，4.1%和5.4%的下降。勘察設(shè)計與咨詢業(yè)務(wù)新簽合同同比增長16.4%。工業(yè)設(shè)備與零部件制造業(yè)務(wù)新簽合同同比增長25.9%。公司前三季新簽海外訂單362.3億元，同比增幅3.6%。未來收益于“一帶一路”政策催化，在鐵總牽頭下公司將積極參與中老，中泰，印尼高鐵投標建設(shè)，加快鐵路“走出去”步伐。

申萬宏源維持對中國中鐵的盈利預測，維持“增持”評級的投資建議。