中國(guó)中鐵:新簽訂單降幅收窄 海外業(yè)務(wù)值得期待

2015年10月31日，中國(guó)中鐵披露三季報(bào)。報(bào)告顯示，公司前三季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入4321.5億元，增速0.11%，與半年報(bào)下降0.9%收入增速相比，增速轉(zhuǎn)正；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)79.1億元，同比增長(zhǎng)11.8%；其中第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1573.7億，同比增長(zhǎng)2%，凈利潤(rùn)31.04億，同比增長(zhǎng)3.03%。

主動(dòng)戰(zhàn)略調(diào)整使得物貿(mào)板塊收入下降，是影響總營(yíng)收增幅的主要原因。報(bào)告期內(nèi)，中國(guó)中鐵主業(yè)基建收入同比實(shí)現(xiàn)6.4%增速，其中鐵路建設(shè)收入增長(zhǎng)2%，公路建設(shè)收入增長(zhǎng)10.6%，市政建設(shè)其他業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)9.4%，主業(yè)增速平穩(wěn)。由于公司對(duì)物資貿(mào)易板塊進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整(調(diào)整前毛利率2.05%)，使得物資貿(mào)易板塊收入同比減少200億元。最終導(dǎo)致公司前三季度收入實(shí)現(xiàn)同比小幅增長(zhǎng)。

毛利率提升0.36個(gè)百分點(diǎn)，但資產(chǎn)減值損失/收入提升使得凈利率持平。報(bào)告期內(nèi)，中國(guó)中鐵綜合毛利率11.03%，基建業(yè)務(wù)和其他板塊毛利率分別提升0.19個(gè)百分點(diǎn)和9.51個(gè)百分點(diǎn)帶動(dòng)公司綜合毛利率上升0.39個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率為5.11%，同比下降0.09個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率為0.35%，同比下降0.06個(gè)百分點(diǎn)；人工成本增長(zhǎng)導(dǎo)致管理費(fèi)用同比上升0.12個(gè)百分點(diǎn)至3.96%；降息、融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化和內(nèi)部資金使用周轉(zhuǎn)提升等正向影響使得財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降0.15個(gè)百分點(diǎn)至0.8%。資產(chǎn)減值損失收入比例提升0.44個(gè)百分點(diǎn)，主要由于物貿(mào)板塊資產(chǎn)減值損失計(jì)提，因此雖然毛利率提高但凈利率持平。

新簽訂單降幅收窄，海外訂單同比增加。2015年中國(guó)中鐵前三季度新簽訂單5515.6億元，同比下降8.9%。第三季度單季度新簽訂單2201億元，同比增長(zhǎng)13%。其中，前三季度基建業(yè)務(wù)新簽合同額4448.2億元，同比減少4.9%，其中新簽鐵路合同額1505.3億元，公路合同額673.4億元，市政合同額2269.5億元，同比分別出現(xiàn)4.6%，4.1%和5.4%的下降?？辈煸O(shè)計(jì)與咨詢業(yè)務(wù)新簽合同同比增長(zhǎng)16.4%。工業(yè)設(shè)備與零部件制造業(yè)務(wù)新簽合同同比增長(zhǎng)25.9%。公司前三季新簽海外訂單362.3億元，同比增幅3.6%。未來收益于“一帶一路”政策催化，在鐵總牽頭下公司將積極參與中老，中泰，印尼高鐵投標(biāo)建設(shè)，加快鐵路“走出去”步伐。

申萬宏源維持對(duì)中國(guó)中鐵的盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)的投資建議。