張敬偉：SDR貨幣籃子需要人民幣這顆“金蛋”

每經(jīng)編輯 張敬偉    

人民幣能否被國際貨幣基金組織（IMF）納入特別提款權(quán)（SDR）一事，答案將在11月揭曉。市場普遍認(rèn)為，人民幣目前已經(jīng)具備加入SDR的實(shí)力，一旦獲得確認(rèn)，將大幅刺激對人民幣資產(chǎn)的配置需求。

SDR前所未有地高頻度進(jìn)入中國人視野，是因?yàn)槿嗣駧艊H化程度越來越高。SDR代表著貨幣組合的勢力，全球主要貨幣都納入其中，從而支撐著IMF這個全球治理機(jī)構(gòu)的軟硬實(shí)力。

SDR貨幣籃子，按照權(quán)重比例，分別是美元、歐元、英鎊和日元。這個籃子體現(xiàn)的世界權(quán)力和實(shí)力可見一斑，也折射出IMF由西方主導(dǎo)的秩序架構(gòu)。

世道輪回。過去7年，美歐連發(fā)兩場危機(jī)，從華爾街到“歐豬五國”，迅疾彌漫全球。“七國集團(tuán)”（G7）救經(jīng)濟(jì)，無解；全球治理只能拉上新興市場，G7變成了G20。而作為第二大經(jīng)濟(jì)體的中國，充當(dāng)了全球經(jīng)濟(jì)的主引擎。從“金磚五國”到G20峰會，中國和人民幣的話語權(quán)就是在西方危機(jī)和中國責(zé)任的此伏彼起中增強(qiáng)的。

2010年的IMF份額改革，也是SDR貨幣籃子進(jìn)行審議調(diào)整的時期。其實(shí)，全球經(jīng)濟(jì)正處于危機(jī)深重時刻，也是SDR籃子最需要人民幣這顆“金蛋”之時。雖然當(dāng)時IMF的份額改革方案已經(jīng)出臺，并得到全球各國支持，但這份改革方案在美國受到了阻礙，阻力主要來自美國國會。奧巴馬開動馬力印美元的量化寬松政策導(dǎo)致美國兩黨的激烈博弈。糾纏于內(nèi)政而有意無意地擱置IMF改革方案，美國國會的掣肘雖備受全球詬病，但I(xiàn)MF對這一消極影響也無可奈何。

美國經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，IMF改革方案不僅被國會擱置，白宮態(tài)度也不積極，希望維持現(xiàn)有權(quán)力架構(gòu)，人民幣納入SDR籃子的預(yù)期推遲到今年11月份。

好消息是，IMF對人民幣匯率估值做出了客觀評價，即便是8月份的人民幣匯率中間價調(diào)整引起全球市場波動，IMF也給予肯定。在亞投行效應(yīng)下，歐洲等國對中國重構(gòu)全球經(jīng)濟(jì)秩序的努力予以確認(rèn)，英法德等歐洲主要國家對人民幣納入SDR籃子也明確支持。9月底習(xí)近平主席訪美，獲得美國對人民幣納入SDR貨幣籃子的有條件支持。10月底李克強(qiáng)總理訪韓并參加中日韓三國領(lǐng)導(dǎo)人第六次會議，獲得日方對人民幣納入SDR貨幣籃子的謹(jǐn)慎支持。

究其原因，主要是中國金融改革的努力和人民幣的表現(xiàn)。當(dāng)世界都緊盯中國股市和匯市時，中國金融改革的市場效應(yīng)從國內(nèi)覆蓋到全球。“兩率”市場化基本完成，匯率市場化也在推進(jìn)。簡言之，推動人民幣匯率市場化改革，除了IMF和全球市場的外部推動，也是中國經(jīng)濟(jì)治理的內(nèi)部需求。

隨著國際化進(jìn)程加速，人民幣已經(jīng)超越日元成為全球第四大支付貨幣，SDR的貨幣籃子需要人民幣這顆“金蛋”。作為全球治理機(jī)構(gòu)，SDR的籃子里容納全球最強(qiáng)貨幣才能凸顯IMF的全球性、權(quán)威性和與時俱進(jìn)性。與美國獨(dú)享IMF主導(dǎo)權(quán)的利益訴求不同，IMF更樂于該組織權(quán)力架構(gòu)改革，以確保IMF可持續(xù)的全球領(lǐng)導(dǎo)力。中國作為新秩序的引領(lǐng)者，因而IMF和中國，SDR和人民幣，屬于惺惺相惜和一拍即合。

人民幣納入SDR貨幣籃子，是人民幣國際化的國際確認(rèn)。但SDR籃子里多了人民幣這顆“金蛋”，可維持“紙黃金”的含金量提振IMF全球領(lǐng)導(dǎo)力。

決定人民幣能否納入SDR籃子的技術(shù)條件有兩個：一是人民幣在國際貿(mào)易中的支付權(quán)重；二是可自由兌換。第一個條件不是問題，而第二個條件則是中國一直努力的方向。

制約人民幣進(jìn)入SDR籃子或許還有政治因素。至今，美日兩國對人民幣納入SDR貨幣籃子的支持都是有條件和謹(jǐn)慎的。按照現(xiàn)有投票權(quán)重分配，美國（16.7%）、日本（6.2%）和歐盟主要國家（德國、英國和法國各占比4%~6%）。若贊成票比例確定為85%，美國將具有1票否決權(quán)，何況還有日本的6.2%。

不過，IMF必須考慮5年一次審查的時間成本，如果人民幣不被納入SDR貨幣籃子，也許中國會像亞投行那樣另起爐灶。因而，人民幣是否今年難入SDR，除了看美國臉色，更關(guān)鍵的還是IMF。即使人民幣今年不被納入SDR貨幣籃子，IMF也應(yīng)為人民幣適當(dāng)調(diào)整審查程序，將5年一審臨時修正為來年再審。為了人民幣這顆“金蛋”，IMF的努力和妥協(xié)，值！

（作者為察哈爾學(xué)會研究員）