莫開偉：要防止央行“雙降”利器功效跑偏

每經(jīng)編輯 莫開偉    

◎莫開偉

“霜降”時(shí)節(jié)，央行再度祭出“雙降”利器。央行宣布自10月24日起，降息0.25個(gè)百分點(diǎn)，并降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，央行還宣布放開存款利率浮動(dòng)上限。這是自去年11月以來的第6次降息、第5次降準(zhǔn)，引發(fā)普遍關(guān)注。

如果說前幾次央行降準(zhǔn)降息，是因?yàn)樯虡I(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率過高、市場流動(dòng)性緊張等因素，那此次再“雙降”，則出乎很多人意料。因?yàn)閺哪壳柏泿殴┙o總體情況看，市場并不缺乏流動(dòng)性，商業(yè)銀行的資金面也比較寬松。在此金融環(huán)境下，央行準(zhǔn)息為何仍一降再降？

這其中，既有穩(wěn)定市場貨幣供給的考量，也有經(jīng)濟(jì)增長壓力加大的外力催逼。三季度GDP增速“破7”的背景下，要想完成穩(wěn)增長目標(biāo)，后兩個(gè)月必然要加速刺激。

下半年國家發(fā)改委批復(fù)的以萬億元投資計(jì)的鐵路、電力等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為穩(wěn)增長備足了動(dòng)力。為確保這些項(xiàng)目如期開工、順利完工，須加大資金供應(yīng)量，這客觀上需要央行降準(zhǔn)。

同時(shí)，截至9月末，中國外匯儲(chǔ)備已連續(xù)5個(gè)季度下滑，一定程度上抵消了央行市場基礎(chǔ)貨幣投放功效，這同樣需要央行繼續(xù)降準(zhǔn)來彌補(bǔ)基礎(chǔ)貨幣的供給不足。

而且居民消費(fèi)指數(shù)CPI“破2”，中國進(jìn)入事實(shí)上的經(jīng)濟(jì)通縮時(shí)代。為刺激內(nèi)需、帶動(dòng)就業(yè)增長，并為提振中國經(jīng)濟(jì)奠定基礎(chǔ)，需要央行降準(zhǔn)降息來進(jìn)一步刺激內(nèi)需。CPI“破2”也為央行再次進(jìn)行大幅度降準(zhǔn)降息預(yù)留了足夠空間。

從現(xiàn)實(shí)看，此前降準(zhǔn)釋放的資金很多并未流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，前四次降準(zhǔn)分別釋放了6000億元、12400億元、4700億元和7000億元。不到一年時(shí)間里，央行釋放的流動(dòng)性達(dá)30100億元之多，可用“天量”形容。

而據(jù)媒體報(bào)道，同期銀行信貸通過偏股型理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、基金產(chǎn)品等傘型信托渠道間接入市和繞道券商、信托等機(jī)構(gòu)以融資形式流入股市的資金不少于4萬億元。這說明，降準(zhǔn)釋放的資金大部分被股市、樓市及政府發(fā)行債券“吞噬”掉，實(shí)體經(jīng)濟(jì)并未因此改變目前融資難的困局。

央行此次降準(zhǔn)降息的作用毋庸置疑。取消對(duì)利率浮動(dòng)限制后，利率市場化改革將進(jìn)入新階段，離放開利率管制只有一步之遙。且本次全面降準(zhǔn)0.5%，能釋放6000億元給商業(yè)銀行；加上額外的小微、“三農(nóng)”再降0.5%，約釋放2000億元，兩項(xiàng)合計(jì)約釋放7000億~9000億元資金。

從理論上說，這對(duì)緩解中小微企業(yè)及“三農(nóng)”融資困局有不小作用。降息也有利于引導(dǎo)整個(gè)社會(huì)融資成本下行。同時(shí)，對(duì)樓市回暖，讓房地產(chǎn)度過嚴(yán)冬以及助推A股市場進(jìn)入新一波好行情具有利好作用。

但要防止央行貨幣政策功效跑偏。央行及監(jiān)管部門在降準(zhǔn)資金流向和降息政策具體落實(shí)中，還應(yīng)加大引導(dǎo)和監(jiān)管力度。

當(dāng)前，央行還需優(yōu)化定向降準(zhǔn)落實(shí)考核標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)化正向激勵(lì)，引導(dǎo)銀行機(jī)構(gòu)繼續(xù)加大對(duì)國民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。同時(shí)，央行應(yīng)配備停止再貸款、提高存款準(zhǔn)備金率等貨幣調(diào)控工具，及對(duì)銀行機(jī)構(gòu)高管約談問責(zé)、經(jīng)濟(jì)處罰等非貨幣政策性措施，促進(jìn)商業(yè)銀行規(guī)范資金投向行為。

監(jiān)管部門要加強(qiáng)降準(zhǔn)資金流向及降息政策落實(shí)情況監(jiān)督檢查，確保“雙降”功效不打折扣，讓其跟實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資結(jié)合，使實(shí)體經(jīng)濟(jì)徹底走出融資難、融資貴困局。

對(duì)各級(jí)政府而言，也須加快推進(jìn)融資擔(dān)保改革，規(guī)范發(fā)展政府出資的融資擔(dān)保公司，切實(shí)為中小微實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供融資擔(dān)保，打通商業(yè)銀行與中小微實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資對(duì)接渠道，將紓解服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資困局作為重要著力點(diǎn)。這樣，才能確保降準(zhǔn)降息貨幣政策作用力不偏離促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方向。