李宇嘉：存款準(zhǔn)備金新規(guī)將緩解銀行惜貸情緒

◎李宇嘉

近日，央行改革存款準(zhǔn)備金考核辦法，由現(xiàn)行的“時(shí)點(diǎn)法”改為“平均法”，并允許1個(gè)百分點(diǎn)以內(nèi)的準(zhǔn)備金缺口“透支”，其直觀目的著意于短期流動(dòng)性管理。

近年來(lái)金融創(chuàng)新不斷、匯率改革提速，外匯占款起伏和資本寬幅雙向流動(dòng)成了“常態(tài)”。為了應(yīng)對(duì)高頻時(shí)點(diǎn)考核給流動(dòng)性管理帶來(lái)的壓力，銀行不得不保留收益率非常低的超額存款準(zhǔn)備金，或者以高成本理財(cái)及“買(mǎi)存款”來(lái)沖時(shí)點(diǎn)考核。

2013~2015年，金融機(jī)構(gòu)平均超額存款準(zhǔn)備金為2.18%，較之前均值明顯上升，這是流動(dòng)性壓力增加的僵化反應(yīng)。如果考慮到截至8月底134萬(wàn)億元的存款余額，將有近3萬(wàn)億元存款被低效“凍結(jié)”，銀行超額準(zhǔn)備金規(guī)模實(shí)際上非常大。

高頻時(shí)點(diǎn)考核改革后，最直接的效果就是超額準(zhǔn)備金會(huì)明顯下降，即便是1個(gè)百分點(diǎn)的下降也有1.34萬(wàn)億元。

因此，在銀行存貸利息差收窄的情況下，允許存款準(zhǔn)備金在中短期內(nèi)波動(dòng)，將降低銀行負(fù)債端的成本；結(jié)合存貸比硬性指標(biāo)的取消、存款準(zhǔn)備金進(jìn)入下降通道，考核新規(guī)意味著銀行流動(dòng)性管理從過(guò)去僅著眼于貨幣市場(chǎng)，延續(xù)到了信貸市場(chǎng)。資金來(lái)源成本降低疊加可貸規(guī)模擴(kuò)大，再加上銀行在中長(zhǎng)期內(nèi)對(duì)資金應(yīng)用的考核，都有利于增強(qiáng)信貸投放的靈活性。

更為重要的是，信貸投放機(jī)制改善，也有助于緩解目前銀行濃重的“惜貸”情緒。

目前來(lái)看，居民住房貸款成為新增信貸投放的主力。8月份，銀行新增居民中長(zhǎng)貸2855億元(主要是購(gòu)房貸款)，占新增貸款的37%，同比多增加986億元，居民貸款高占比和高增長(zhǎng)主要是房地產(chǎn)市場(chǎng)全面回升所致。但同時(shí)，企業(yè)等非居民中長(zhǎng)期貸款在8月持續(xù)回落?；诖耍康禺a(chǎn)將受益于存款準(zhǔn)備金考核新規(guī)的實(shí)施。

房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資占固定資產(chǎn)投資的五分之一，制造業(yè)投資很大程度上是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的“引致投資”，而基建投資要真正發(fā)力，也需要房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資先行或供給項(xiàng)目資本金。因此，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資直接影響固定資產(chǎn)投資。

1~8月，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比僅增長(zhǎng)3.5%，連續(xù)20個(gè)月下滑。8月單月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比下降了1.1%，接近2014年12月的歷史最低點(diǎn)。因此，穩(wěn)定開(kāi)發(fā)投資將是下半年樓市政策的著力點(diǎn)，這就要激勵(lì)房地產(chǎn)新開(kāi)工和房企拿地。

前8個(gè)月，新開(kāi)工和拿地已出現(xiàn)“筑底”跡象，要驅(qū)動(dòng)新開(kāi)工和拿地觸底回升，關(guān)鍵要加速庫(kù)存去化和夯實(shí)銷(xiāo)售回暖。

目前，銷(xiāo)售回升趨勢(shì)明顯。1~8月，商品房銷(xiāo)售面積同比增長(zhǎng)7.2%，但8月當(dāng)月的銷(xiāo)售增速為14.7%，低于7月的18.9%，這是在樓市政策寬松和房貸利率下降的前提下出現(xiàn)的，意味著回暖的基礎(chǔ)需要夯實(shí)。

夯實(shí)銷(xiāo)售回升基礎(chǔ)，關(guān)鍵是要降低房貸成本。目前，首套房貸利率已接近2008~2009年金融危機(jī)時(shí)的水平。8月份，主要城市首套房貸平均利率創(chuàng)歷史最低水平，環(huán)比連降14個(gè)月。全國(guó)首套房?jī)?yōu)惠利率占比也再創(chuàng)歷史新高。

但同時(shí)，二套房貸再回?zé)o優(yōu)惠時(shí)代。二套房貸款供應(yīng)緊縮、利率高企，對(duì)于今年以來(lái)一直鼓勵(lì)的改善型住房需求釋放非常不利。

一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)貸款需求較穩(wěn)定，而個(gè)人住房貸款需求隨著樓市的波動(dòng)起伏較大。存款準(zhǔn)備金新規(guī)將流動(dòng)性管理延伸到信貸投放，將有助于平滑房貸投放，避免為保持流動(dòng)性而對(duì)房貸急剎車(chē)，出現(xiàn)“額度控制”。

今年下半年以來(lái)，二套房貸之所以緊縮，原因就在于“額度控制”，而新規(guī)則為銀行彈性規(guī)劃和投放房貸設(shè)置了靈活的機(jī)制。

因此，存款準(zhǔn)備金新規(guī)實(shí)施以后，隨著資金來(lái)源成本降低、可貸資金的增加，銀行流動(dòng)性管理彈性將增加，有助于靈活規(guī)劃信貸投放。

隨著經(jīng)濟(jì)下行和不良貸款進(jìn)入新一輪攀升期，個(gè)人住房貸款業(yè)務(wù)的優(yōu)質(zhì)性將開(kāi)始顯現(xiàn)，銀行不再“惜貸”，對(duì)于個(gè)人住房貸款的投放力度將增加。

同時(shí)將驅(qū)動(dòng)個(gè)人房貸利率進(jìn)一步下行，特別是二套房貸利率下行，支持改善型住房需求，加速庫(kù)存去化，提振新開(kāi)工和拿地，確保開(kāi)發(fā)投資穩(wěn)定。

(作者為深圳市房地產(chǎn)研究中心研究員)