葉檀：新興市場(chǎng)的外匯儲(chǔ)備可能會(huì)被剪羊毛

美聯(lián)儲(chǔ)正折磨著全世界。

當(dāng)一部分人替中國擔(dān)心其外匯儲(chǔ)備是否足夠抵抗全球緊縮壓力時(shí)，新興市場(chǎng)已經(jīng)受到?jīng)_擊。

按照預(yù)訂日程，北京時(shí)間9月18日凌晨，美國聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)將公布利率決定。

如果加息，投資者預(yù)測(cè)會(huì)進(jìn)入加息周期，從美債到歐債到新興市場(chǎng)債券，收益率都會(huì)發(fā)生巨大變化。但不加息，全球市場(chǎng)也不會(huì)因此停止猜測(cè)，人們關(guān)心美國加息會(huì)在什么時(shí)候，這同樣會(huì)加劇市場(chǎng)波動(dòng)率。

混亂的預(yù)期本身就是一種折磨。

市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，投資者對(duì)是否加息沒有明確的預(yù)判。從9月4日開始，美元指數(shù)下行，13日亞盤黃金、白銀等價(jià)格下跌，NEMEX原油期貨價(jià)格下跌，美元對(duì)瑞郎、日元等避險(xiǎn)貨幣上升。

美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)新興市場(chǎng)不利。這兩年各新興市場(chǎng)國家因?yàn)轭A(yù)期混亂、對(duì)付美國加息等，已經(jīng)付出了很大的代價(jià)，未來還將付出更大的代價(jià)。標(biāo)準(zhǔn)銀行的10國集團(tuán)(G10)外匯策略主管史蒂夫·巴羅稱，“(美國)加息可能會(huì)打擊股市，對(duì)國際市場(chǎng)造成的后果可能會(huì)比對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)的更糟。”

當(dāng)全球市場(chǎng)預(yù)期美國進(jìn)入加息通道，引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格大動(dòng)蕩，熱錢流出時(shí)，新興市場(chǎng)國家貨幣進(jìn)一步承壓，不得不通過緊急手段維持本國貨幣的穩(wěn)定，股市、樓市風(fēng)雨飄搖，從南美、東南亞到中國，市場(chǎng)都不穩(wěn)定。

主要的新興市場(chǎng)國家吸取教訓(xùn)，積累了大量包括美元儲(chǔ)備在內(nèi)的外匯儲(chǔ)備，但將會(huì)因?yàn)榫S護(hù)市場(chǎng)而被大量消耗，一旦消耗到臨界點(diǎn)，就會(huì)引發(fā)更大的恐慌和危機(jī)。這是個(gè)惡性循環(huán)。

國際貨幣基金組織(IMF)估算，過去10年新興市場(chǎng)國家外儲(chǔ)規(guī)模合計(jì)增加將近7萬億美元，去年年中達(dá)到80580億美元。IMF今年6月30日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月底的9個(gè)月內(nèi)，新興市場(chǎng)國家外匯儲(chǔ)備下降了5530億美元，其中去年第三和第四季度分別下降1470億美元和1790億美元，今年第一季度下降了2270億美元。新興市場(chǎng)外匯儲(chǔ)備的下降速度正在加快。

另據(jù)英國《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，從今年4月底到7月底，印尼央行的外匯儲(chǔ)備流失13.6%，土耳其減少12.7%，烏克蘭減少近10%，印度的外匯儲(chǔ)備也減少近5.5%。韓國央行公布數(shù)據(jù)，該國8月外儲(chǔ)減少28.8億美元，7月外儲(chǔ)已減少39.3億美元。

新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體沒有引發(fā)全球金融危機(jī)，他們購入美國國債，支撐了美國20年左右的債券牛市。在全球市場(chǎng)動(dòng)蕩后，這些國家辛苦支撐本國經(jīng)濟(jì)。而現(xiàn)在，他們的儲(chǔ)備因?yàn)槊绹慕迪ⅰ⒓酉⒍摹?/p>

有人會(huì)說，這些國家內(nèi)部存在很大的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與制度問題。誠然，這些國家一直存在問題，但問題被引爆，則是美國拯救經(jīng)濟(jì)危機(jī)的后果。

關(guān)鍵是，如果美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息，猜測(cè)還會(huì)繼續(xù)。市場(chǎng)到時(shí)候猜測(cè)的將是美聯(lián)儲(chǔ)加息的底線在哪里。所以，美聯(lián)儲(chǔ)手中握著黑暗的權(quán)柄，對(duì)于全球市場(chǎng)尤其是新興經(jīng)濟(jì)體來說，傷害難以避免。

加息將導(dǎo)致美元指數(shù)進(jìn)一步上升，但對(duì)發(fā)達(dá)國家的影響則很難說。歐元已經(jīng)遭受重創(chuàng)，這些貨幣可以在套利交易中作為融資貨幣使用，因此可以視為安全的避風(fēng)港。一旦發(fā)生歐債危機(jī)時(shí)，幾大發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體可以通過貨幣互換來解決問題。

可以想象的是，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體國家外匯儲(chǔ)備將進(jìn)一步下降，全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)也會(huì)繼續(xù)緊縮。直到新興市場(chǎng)到發(fā)生危機(jī)的臨界點(diǎn)，對(duì)全球造成的負(fù)面影響大于美國的收益，情況才會(huì)略有好轉(zhuǎn)。

新興市場(chǎng)的外匯儲(chǔ)備可能會(huì)被剪羊毛，他們唯一的錯(cuò)誤是外儲(chǔ)太多。匹夫無罪、懷璧其罪。