中國股市的幡動(dòng)與心動(dòng) 華爾街不懂

雖然早在2007年中國股市就曾對(duì)美國等其他市場(chǎng)產(chǎn)生過影響，但全球市場(chǎng)相互作用從來沒有此次這般強(qiáng)烈。當(dāng)然，這次全球性動(dòng)蕩如此劇烈，是數(shù)個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的疊加，有很大的偶然性。美聯(lián)儲(chǔ)相當(dāng)于全球央行，每次它根據(jù)本土經(jīng)濟(jì)狀況調(diào)整政策不僅影響本國市場(chǎng)，而且會(huì)通過資本流動(dòng)、匯率調(diào)整等渠道沖擊外圍市場(chǎng)，特別是新興市場(chǎng)，上次美國退出QE時(shí)，中國市場(chǎng)恰好比較強(qiáng)勢(shì)，阻隔了沖擊，自然也就沒有造成“回波效應(yīng)”。

但是，此次華爾街理解中國市場(chǎng)時(shí)犯了明顯錯(cuò)誤，他們把美國金融市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系錯(cuò)誤地套用在中國市場(chǎng)，一看到A股如此大幅下跌，就判斷中國經(jīng)濟(jì)基本面出了大問題，或以經(jīng)驗(yàn)判斷如此跌幅一定會(huì)造成金融系統(tǒng)大問題、經(jīng)濟(jì)大問題。這種負(fù)面判斷又回傳到中國市場(chǎng)。在一個(gè)由散戶占主體，并且機(jī)構(gòu)也非常熱衷于推波助瀾、渲染情緒的A股市場(chǎng)上，悲觀情緒再次被放大，直至變成了恐慌。

有人說，在不很成熟的市場(chǎng)，經(jīng)濟(jì)與股市的關(guān)系如同主人與狗的關(guān)系，狗有時(shí)走在主人前面，有時(shí)走在主人后面，但從這大半年來情況看，中國經(jīng)濟(jì)與股市之間連“主人與狗”的關(guān)系都不存在，它更像是經(jīng)歷了一次夢(mèng)游。在前半段的牛市，中國經(jīng)濟(jì)被描繪成這樣一幅圖景：雖然短期有下滑但貨幣閥門已經(jīng)開啟，經(jīng)濟(jì)“很快就好”，在“改革”助力下大國崛起、“趕英超美”指日可待。主流的市場(chǎng)機(jī)構(gòu)和一些媒體編故事、講“邏輯”，爭(zhēng)相曬樂觀、玩煽情。6月中旬市場(chǎng)突然大跌后，經(jīng)濟(jì)又被描繪成完全相反的圖景：不但短期不好而且長(zhǎng)期也有隱憂，貨幣寬松因“二師兄”而有變，人民幣要大貶，甚至“改革牛”也沒有了。市場(chǎng)上又展開了悲觀競(jìng)賽。

其實(shí)股市漲也好、跌也好，中國經(jīng)濟(jì)面臨的環(huán)境并沒有因此發(fā)生根本變化。周期性和結(jié)構(gòu)性問題交織，仍將困擾我們一些年頭，改革也在推進(jìn)，但經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是艱難的系統(tǒng)工程，不可能一蹴而就?？傮w看，中國經(jīng)濟(jì)處于“軟著陸”之中，困難與亮點(diǎn)、風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)并存才是它的實(shí)景。但在機(jī)構(gòu)職業(yè)道德不佳、以散戶為主、投機(jī)盛行的A股市場(chǎng)，市場(chǎng)脫離經(jīng)濟(jì)基本面陷入堪稱病態(tài)的樂觀或悲觀，反而成了一種常態(tài)，而此次從極度樂觀到極度悲觀時(shí)間之短，將中國股市缺陷暴露無遺。

域外投資者對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的研究雖有一些獨(dú)到之處，但從這次情況看，他們對(duì)中國股市與經(jīng)濟(jì)之間關(guān)系的理解還存在較大欠缺。在相互影響日益增強(qiáng)的時(shí)代，這無疑會(huì)給各自的市場(chǎng)造成額外的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)此不可不察。