美國經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇為國際金融政策協(xié)調(diào)“造堵”

每經(jīng)編輯 張茉楠    

◎張茉楠

美國經(jīng)濟(jì)的走向是影響未來全球經(jīng)濟(jì)走勢的關(guān)鍵。最新數(shù)據(jù)顯示，美國二季度GDP環(huán)比增長2.3%，低于預(yù)期的2.5%，這是否意味著美國經(jīng)濟(jì)并非如預(yù)期的那么好？

近兩年，美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出復(fù)蘇跡象。勞動力市場狀況的不斷改善、投資支出的日漸回升、“再工業(yè)化”和制造業(yè)的回歸、潛在需求的穩(wěn)步釋放、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)，以及QE政策退出后的資金回流增加等都奠定了美國經(jīng)濟(jì)增長的基礎(chǔ)。

特別是2008年國際金融危機(jī)以來，美國貿(mào)易赤字已明顯減少，出口對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用明顯增強(qiáng)。在世界其他主要經(jīng)濟(jì)體或繼續(xù)衰退，或增長減緩的分化增長大背景下，美國經(jīng)濟(jì)顯得較為出色。

然而，從長期來看，制約美國經(jīng)濟(jì)社會的眾多深層次矛盾并沒有得到徹底解決，“低增長、低就業(yè)、高債務(wù)”成為這個時代的特征。美國真正完成經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇仍需時日。

美國經(jīng)濟(jì)增長仍然低于潛在增長率水平。2008年以來，美國名義GDP增長落后趨勢線15%，近期世界銀行將2015年美國GDP下調(diào)0.5個百分點(diǎn)，強(qiáng)勁增長仍未可期。

美國國民實(shí)際收入年均增長高于4%，工資水平已開始回升。今年第一季度，企業(yè)在工資和養(yǎng)老金等福利方面的開支同比上升了2.6%。但經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)“二元現(xiàn)象”依然嚴(yán)重，高附加值的金融、研發(fā)設(shè)計行業(yè)和相對低生產(chǎn)率及低附加值的低端服務(wù)業(yè)構(gòu)成美國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的兩極。

美國就業(yè)市場顯著復(fù)蘇，但就業(yè)大軍越來越向高學(xué)歷、高技能和低學(xué)歷、低技能兩端傾斜。

困擾美國的財政懸崖問題得到了很大緩解。2015新財年預(yù)算案公布的財政赤字為4740億美元，占GDP的2.5%，大大低于2009財年的9.8%，但償債來源與財富創(chuàng)造能力的偏離度仍處于極高水平。

私人部門去杠桿化結(jié)束使美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪增長周期。家庭財富的增加與就業(yè)市場的持續(xù)改善較好地支撐了居民消費(fèi)，在融資成本較低、產(chǎn)能利用率和商業(yè)信心提升等因素刺激下，私人投資逐漸活躍。美國貧富差距接近百年來新高，財富不均狀況接近百年來的最高水平。

基于此，需要密切跟蹤美國貨幣政策調(diào)整對全球及美國自身經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響。美聯(lián)儲在削減購債計劃并最終實(shí)施利率正?；倪^程中，如何掌控刺激信貸、投資和消費(fèi)等一系列政策的退出時間至關(guān)重要。

可以說，美聯(lián)儲退出QE是轉(zhuǎn)向常態(tài)周期的新開始。鑒于美元在決定全球流動性方面的核心作用，一旦掌握全球貨幣“總閥門”的美聯(lián)儲結(jié)束資產(chǎn)購買計劃，全球的貨幣基數(shù)將由停滯轉(zhuǎn)為下降，勢必導(dǎo)致全球總體“資金池”水位下降。

全球經(jīng)濟(jì)和金融格局正在發(fā)生深刻的轉(zhuǎn)變。隨著美元進(jìn)入強(qiáng)勢周期甚至加息周期，將會使許多以美元計價的新興經(jīng)濟(jì)體海外債務(wù)風(fēng)險暴露，大大增加全球經(jīng)濟(jì)金融的溢出風(fēng)險，加重部分新興經(jīng)濟(jì)體國際債務(wù)的償債負(fù)擔(dān)，導(dǎo)致違約風(fēng)險劇增。

特別是在希臘債務(wù)危機(jī)再起，歐債風(fēng)險揮之不去，新興市場大幅波動、本國貨幣貶值、資本出現(xiàn)外流的大背景下，美國必須要顧及和承擔(dān)起維護(hù)全球金融穩(wěn)定和國際政策協(xié)調(diào)的重要責(zé)任。

（作者為中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心副研究員）