交易所遏制融券套利 中信帶頭暫停融券

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王一鳴    

每經(jīng)記者 王一鳴

8月3日晚間，滬深交易所發(fā)布公告修改融券交易規(guī)則，將原來的當(dāng)日可還券修改為下一交易日才能還券，這意味著融券賣出及還券的交易閉環(huán)從此前的“T+0”變?yōu)?ldquo;T+1”。

上海某券商兩融業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，目前融券余額看似僅為35億元左右，但此前因可實(shí)現(xiàn)T+0套利交易，因此日內(nèi)買賣實(shí)際成交量可高至百億規(guī)模。

截至昨日（8月4日），包括中信、華泰、國信、長城等多家券商先后跟進(jìn)暫停融券賣出。據(jù)記者了解，券商此舉除了穩(wěn)定市場(chǎng)需要，主要是因“相關(guān)系統(tǒng)需要改造”。

融券T+0放大日內(nèi)成交

8月4日，中信證券發(fā)布通知即日起暫停融券賣出功能，其余功能不受影響，理由是“為落實(shí)新的交易規(guī)則，我司相關(guān)系統(tǒng)需要做改造，以實(shí)現(xiàn)次一交易日才可以進(jìn)行直接還券、買券還券的交易檢查。在系統(tǒng)改造完成之前，為了防止對(duì)當(dāng)日融券合約還券行為的發(fā)生，從即日起，暫停融券賣出功能，其余功能不受影響。待系統(tǒng)改造完成后恢復(fù)相關(guān)功能。”

華泰證券官網(wǎng)則顯示，因交易所融券交易規(guī)則變動(dòng)，公司將于2015年8月4日起暫停全部融券標(biāo)的的融券賣出資格。

從目前的融券存量數(shù)據(jù)來看，8月3日兩市融券余額為34.80億元，較5月下旬的近百億已下滑近六成。“與A股日均七八千億元的成交相比，融券業(yè)務(wù)35億元的存量數(shù)據(jù)看似微不足道。但由于可進(jìn)行T+0運(yùn)作，單日內(nèi)買賣成交量實(shí)際可上至百億規(guī)模。”上述上海某券商兩融業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人向記者介紹，此前滬深300ETF為主要套利對(duì)象，投資者可在同一交易日內(nèi)，通過高位融券賣出標(biāo)的證券，出現(xiàn)差價(jià)后，再當(dāng)日進(jìn)行買券還券，如此反復(fù)，便形成日內(nèi)T+0的套利交易模式。

上述券商兩融業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人還透露，“從事上述交易的多為程序化交易機(jī)構(gòu)，券商券源向來緊張，中小投資者難以獲得，多數(shù)券源被機(jī)構(gòu)包攬。”

一位具有海外交易經(jīng)驗(yàn)的機(jī)構(gòu)人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，從事程序化高頻交易的機(jī)構(gòu)可以利用這一策略T+0進(jìn)行波段套利，相較多數(shù)A股投資者只能進(jìn)行T+1交易而言優(yōu)勢(shì)明顯，而在弱市環(huán)境下，此類交易也十分容易影響市場(chǎng)。

程序化交易監(jiān)管待加強(qiáng)

交易所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次融券規(guī)則修訂主要對(duì)投資者融券賣出后了結(jié)負(fù)債的相關(guān)條款進(jìn)行了調(diào)整，明確要求投資者融券賣出后，自次一交易日起方可通過直接還券或買券還券的方式向會(huì)員償還融入證券，對(duì)于目前利用融券業(yè)務(wù)變相實(shí)現(xiàn)日內(nèi)多次回轉(zhuǎn)交易的投資者進(jìn)行了一定限制，主要為防止部分投資者利用融資融券業(yè)務(wù)，變相進(jìn)行日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易，加大股票價(jià)格異常波動(dòng)，影響市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行。

上證所相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，在當(dāng)前市場(chǎng)情況下，過于頻繁的此類交易行為可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)秩序造成不利影響。

事實(shí)上，上述融券賣出+還券的交易閉環(huán)的日內(nèi)T+0交易行為，實(shí)為程序化交易的一種。

一位上海金融工程業(yè)內(nèi)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者介紹，程序化交易一般是指根據(jù)一定的交易模型生成買賣信號(hào)，并由計(jì)算機(jī)自動(dòng)執(zhí)行指令的過程，包括量化交易、高頻交易等多種交易形式。程序化交易雖在正常情況下可增加市場(chǎng)流動(dòng)性，提高定價(jià)效率，但也存在助長投機(jī)交易、影響市場(chǎng)穩(wěn)定的消極作用，容易帶來技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)，特別要警惕程序化交易與異常波動(dòng)、操縱市場(chǎng)疊加的風(fēng)險(xiǎn)。

“兩融業(yè)務(wù)、程序化交易，均為金融創(chuàng)新。監(jiān)管措施也處于摸索階段。如何結(jié)合A股市場(chǎng)的實(shí)際情況來加強(qiáng)監(jiān)管，如何平衡好監(jiān)管與創(chuàng)新間的關(guān)系，將是一個(gè)長期課題。”上述金融工程業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為。

據(jù)記者了解，針對(duì)近期一些賬戶盤中連續(xù)拉抬或打壓權(quán)重股、尾盤大額集中拋售股票等異常交易行為，以及在異常波動(dòng)期間，一些具有程序化交易特征的賬戶頻繁報(bào)、撤單，對(duì)正常價(jià)格信號(hào)形成干擾的情況，滬、深交易所依據(jù)交易規(guī)則、證券異常交易實(shí)時(shí)監(jiān)控細(xì)則、紀(jì)律處分和監(jiān)管措施實(shí)施辦法等規(guī)定，分三批對(duì)存在異常交易行為的38個(gè)證券賬戶采取了限制交易的措施。中金所也采取市場(chǎng)化手段對(duì)報(bào)撤單頻率加以限制。